來源 | 氨基觀察 作者 | 龔軍 對於生物科技行業來說，資本寒冬中必然會出現的一個局面，是大量的biotech被並購。 因爲頭部藥企爲了避免周期波動，並購欲望強烈；而當biotech估值進入合理區間的時候，出手會毫不猶豫。 也正因此，在過去一年美股生物科技泡沫破滅之際，市場預判新一輪並購潮正在酝釀。 如今，美國不少大藥企，已开啓了买买买的步伐。比如，安進今日就宣布，以超280億美元收購Horizon，擴展罕見病產品管线。 在過去一年，市場詬病的一點是，海外並購潮烈火烹油之際，但國內企業有所缺席。在悲觀人士看來，這似乎進一步證實了，國內新生代企業的創新成果價值有限。 很顯然，這一觀點過於武斷。一筆交易能否發生，背後有衆多影響因素。 如今，隨着少部分具有代表性的biotech，市值跌至冰點，潛在投資價值慢慢凸顯，海外大廠开始入場了。

波士頓科學打響第一槍 在創新藥領域，打響外資抄底第一槍的是賽諾菲；在創新器械領域，率先入局的則是波士頓科學。 12月12日，波士頓科學宣布，將要約收購18A企業先瑞達。相比賽諾菲的小比例入股信達生物，波士頓科學布局更深。 根據公告，波士頓科學擬收購的股份，至多爲2.037億股，約佔先瑞達總股本的65%。也就是說，在完成要約收購之後，先瑞達將成爲波士頓科學的子公司。 或許，這能成爲一段“佳話”。 波士頓科學，是全球醫療器械領域的巨人，在冠脈支架、血管內超聲等多個市場佔據主導地位，最新市值高達660億美金。 近年來，這位老大哥動作頻頻，不斷在電生理等衆多領域發起並購，試圖進一步擴大自身優勢範圍，以擴大增長動力。 其中，先瑞達所處的外周介入，是波士頓重點布局的領域，波士頓科學已先後收購了拜耳的介入部門、英國BTG醫療保健公司、Obsidio公司。 原因不難理解。 一方面，外周介入市場前景“廣闊”。外周介入，是指心髒顱內血管以外的血管狹窄的等疾病的介入治療。近年來，隨着介入方法、器械不斷進步，適應症逐步擴大，市場也隨之增長。 另一方面，外周介入市場與整個醫療器械市場特點一樣：市場龐大，但細分領域衆多，且天花板相對有效。因此，龍頭要想實現長期增長，必須不斷擴充產品組合，並購是重要手段之一。 這一背景下，波士頓科學在外周介入領域繼續“跑馬圈地”必然還會繼續。而先瑞達，則是國內外周介入領域的並購優質選擇之一。 作爲國內該領域的頭部選手之一，先瑞達先後推出了中國首款外周DCB產品AcoArt Orchid & Dhalia™、全球首款經過臨牀驗證的膝下DCB產品AcoArt Tulip™ & Litos™等，具備一定競爭力。 隨着雙方攜手共進，或許會擦出不一樣的火花。

注入一劑強心針 當然，雙方聯姻結局將會如何，現階段難以判斷。但不管怎么說，對於整個醫療器械新賽道來說，先瑞達被要約收購依然影響深遠。 最爲重要的，這能夠證明，國內醫療器械新賽道的創新成果具備價值。至少，在外周介入這一市場，外資愿意“买單”。 這一點，可以通過波士頓科學要約收購先瑞達的價格來窺探一般。根據公告，此次波士頓科學的要約收購價格爲每股20港幣：上市以來，先瑞達最高股價也僅有19.36港幣。 雖然相較於12月9日收盤價，31.6%的溢價率在海外大廠並購中並不算突出。但如果相較年初價格來看，或許會有不一樣的感受。在今年3月底，先瑞達股價一度跌至4.21港幣/股。 近一年來，先瑞達基本面變化並不大，在這一背景下，波士頓科學愿意給出“可觀”的收購價格，無疑對其抱有一定期待。 CPE醫療健康投資負責人唐柯表示，先瑞達是CPE美元III基金的首個控股項目，相較今年談判時100%的溢價也是波士頓科學對公司蕴涵的產品、科技、團隊、人文的肯定。 某種程度上，先瑞達與波士頓科學交易的推進，也會給國內創新創新醫療器械行業注入一絲信心。雖然這並不意味着該賽道就此一掃陰霾，但外資來抄底無疑已經釋放了潛在信號： 國內創新醫療器械的未來依然值得期待。 可以預見的是，海外大廠“抄底”國內優質biotech的故事，必然還將發生。 嚶其鳴矣，求其友聲。希望有更多18A公司、創新醫療器械公司攜手同行，銳意進取，得到國際MNC的估值重塑，最終也爲港股估值體系的變化帶來一分春意。

另一種“追夢”路徑 對於國內創新器械企業來說，該筆交易若最終成行，還具有一個重要參考意義：實現夢想存在多個路徑。 國內創新醫療器械從無到有，衆多Biotech都有成爲領頭羊的機會。也正因此，衆多實力新生代企業們，從一开始就理想遠大，布下“大而全”的層層布局。 但因爲資本的用力過猛，“大而全”的故事已經並不好講。衆多被視爲高壁壘的衆多新賽道，都已如創新藥PD-1一樣——紅海一片。 這給新生代企業的突圍增加了難度，也是創新器械賽道估值泥沙俱下的核心原因。 眼下，泡沫撇去，衆多選手顯然要思考，未來如何才能脫穎而出。圍着既有路线繼續走下去勇氣可嘉，但與其向往自主奮鬥的海闊天空，聯姻大廠未嘗不是一個實現“夢想”的渠道。 實際上，參考美國創新企業發展歷程，大部分創新器械新生代企業的宿命，都是“賣身”。比如，在90年代後期，因爲資本泡沫，美股醫療器械上市公司數量一度超過400家。 但一批競爭力和成長性不足的企業，上市後股價表現崩盤，上市退出的路徑受阻持續多年，並購开始大規模起量。 1996年之後的十年時間，創新醫療器械領域十年累計消失了300多家上市公司，其中大部分都被並購退市。

某種程度上來說，國內創新器械企業也到了這一節點。或許，一場大廠並購創新企業的浪潮，正在蔓延开來。

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