麥當勞公司財務背景足夠強勁，分析師稱贏在特許經營模式上。

兩年多前，麥當勞公司推出了一項大膽的計劃，旨在爲疫情後的增長注入活力。麥當勞在專注於核心食品優勢的同時，推動營銷、投資於數字化進程等战略取得了成功。自2020年以來，該公司股上漲了近30%，去年的表現遠超大盤。事實上，盡管去年出現了幾次宏觀逆風，但麥當勞的可比銷售額令人印象深刻，總體業績穩健。

我認爲，麥當勞這種勢頭可以持續，甚至可能得到進一步的提振。我看好麥當勞，因爲我認爲該公司的預期較低，仍有上行空間，同時該公司處於有利地位，其盈利或將走高。

關鍵指標

麥當勞上一次公布第三季度財報收益是在10月份，其全球可比銷售額同比增長10%，僅在美國市場就增長了6%。第三季度，該公司每股收益爲2.68美元，比去年同期下降了6%，盡管比普遍預期高出0.18美元。按固定匯率計算，麥當勞的合並營業收入同比增長1%，這意味着每股收益的下降幾乎完全是由外匯波動和美元走強造成的。

該公司綜合淨營收爲56億美元，同比下降5%，但在匯率中性的基礎上是增長2%。這一金額包括特許經營費用和該公司直營餐廳的銷售額。麥當勞業務的另一種衡量標准是“全系統銷售額”，在固定匯率基礎上實現同比增長9%。

麥當勞的財務背景足夠強勁，該公司將季度股息率提高10%至每股1.52美元。該股票的遠期收益率現在是2.3%。

下一步是什么

麥當勞管理層表示，該公司的競爭實力支持其長期前景。該公司的战略舉措取得了很好的進展。同時，在线訂購、外賣送餐和增加數字訂餐等措施可以提高運營效率，並最終提高利潤。

自第三季度財報發布以來，麥當勞的前景出現了一些實質性的改善。首先，過去幾個月美元的大幅回調基本上逆轉了麥當勞面臨的外匯衝擊。麥當勞的全球業務受益於較低的能源價格和食品投入成本。這一因素對其餐廳的財務表現來說應該是積極的。

就工資壓力而言，在2021年底的一段時間裏，美國多個行業都面臨勞動力短缺，難以找到工人。而現在，就業市場的緊張勢頭正在放緩，麥當勞和其他餐飲行業的勞動力短缺問題也沒那么嚴重了。

綜上所述，我認爲麥當勞在未來幾個季度和整個2023年都有超過預期的空間。市場普遍預期，麥當勞在2022年有望實現全年收入230億美元。同時，取決於外匯趨勢的第四季度業績（尚未發布），我們或許可以看到該公司積極的財報數據。這一勢頭可能會持續到2023年。

由於全球通脹下降和利率企穩，消費者行爲可能也會發生變化，高於預期的需求可能轉化爲更高的銷售，並使得麥當勞的盈利增加。目前，麥當勞的每股收益預計爲9.95美元，到2023年將趨向於10.54美元，增長6%，這可能有點過於保守。

麥當勞被高估了嗎？

很多人抨擊麥當勞股價昂貴且估值過高。但這裏我要說明的是，全球約95%的麥當勞餐廳是特許經營模式的，這種特許經營模式對該公司來說是高利潤的。這些特許經營店將通過收入分成支付費用，這些費用將轉化爲麥當勞的高利潤和營業收入。

通過這種模式，盡管麥當勞是一家“餐廳”，但該公司在很大程度上可以避免日常運營費用，從而帶來高質量的收益，因此我認爲麥當勞的溢價是合理的。

我認爲，麥當勞股票比許多其他大型公司更有優勢，麥當勞過去一年的淨利潤率爲25.4%。相比之下，星巴克和Chipotle Mexican Grill淨利潤率約爲10%，這兩家公司門店大多爲直營，資本支出要求更高。按這個標准衡量，麥當勞的盈利能力甚至超過了蘋果公司和Alphabet 等一些領軍科技企業。

在我看來，在全球非必需消費品和餐飲股中，麥當勞的市盈率比耐克、可口可樂和百事可樂等股票的市盈率要合理得多。同時，麥當勞的盈利增長軌跡的風險較低。

價格預測

除了2020年初因疫情波動之外，基於不斷攀升的收益，麥當勞股價在過去五年裏一直呈上升趨勢。即使股價在短期內小幅下跌，我也認爲麥當勞的股價還會走高。我給予麥當勞的評級爲“买入”，目標價爲300美元。

就風險而言，盡管我很看好麥當勞，但如果全球經濟形勢進一步惡化，我認爲該公司也是無法幸免的。失業率的大幅上升或新一輪通脹影響可能會導致餐飲需求受到打擊，而金融市場的進一步波動或將促使該股下跌。

作者：Stephen Tobin

【本文爲BT財經金融分析師簡版文章，從2022年10月25日起，BT財經除BT財經數據通小程序、APP以外平台不再放出完整版文章。】【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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