若論11月份以來反彈“排頭兵”，非港股莫屬。Wind數據顯示，截至2022年12月30日，11月以來恆生指數累計漲幅34.69%，恆生科技累計漲幅44.74%，而港股通互聯網指數更是高歌猛進，漲幅達53.91%。

資料來源：Wind，ETF研究室整理，2022.11.01-2022.12.30

隨着港股互聯網板塊強勢反彈，相關ETF呈現出一片欣欣向榮的景象。梳理本輪底部以來的港股互聯網相關ETF排名，截至2022年12月30日，港股通互聯網ETF（159792）以高達48.3%的漲幅位列第一！

資料來源：Wind，ETF研究室整理

面對此情此景，投資者們可謂是喜憂參半，一方面，看到短期強勁的漲幅，怕买進去後“追高站崗”；另一方面，港股的反彈或許有更強的可持續性，看着不买一路“踏空”可能錯失2023年表現最強的一個方向。 

那么，已經經歷了一波大漲的港股互聯網板塊是否仍具投資價值？如何布局能減少追高恐懼和踏空遺憾？

下面我們就來聊聊這個話題。

否極泰來，2023互聯網向風而行

在過去幾乎2年的時間內，互聯網行業遇到了各種各樣的困難。

一方面，行業發展遭遇瓶頸，用戶流量和C端應用場景逐漸飽和；另一方面，監管趨嚴，2021年起國家對多家互聯網公司依法實施反壟斷調查並开出罰單。屋漏偏逢連夜雨，增長預期被一調再調，估值進一步下壓，互聯網企業業績也從此前的高速增長，轉而變成負增長。增速的下滑，帶來了估值區間的下移，戴維斯雙殺導致不少互聯網企業股價腰斬。

不過，在長達一年的下行之後，各種利空因素正在發生變化。

• 政策底：平台經濟迎來新定調

今年以來，國家層面密集部署推動平台經濟健康發展，政策釋放更多積極信號。

資料來源：政府網站，ETF研究室整理

可以看出，國內針對互聯網行業的政策脈絡逐漸明晰。隨着支持平台經濟發展的表態出現，意味着針對平台經濟的政策風向或已轉變。

平台經濟作爲數字經濟發展的核心，是穩定增長、穩定就業的重要載體，在推動產業升級、優化資源配置、貫通經濟循環發展中發揮着重要作用，是彎道超車、大國博弈的焦點。

• 業績底：加速恢復進行時

港股市場拐點的核心推動力是企業盈利。以騰訊爲例，在經歷了長達4個季度的淨利潤下滑之後，2022年Q3淨利潤同比增長回正（2%），阿裏巴巴、美團等互聯網公司的同期利潤也出現正增長，可見互聯網公司在經過各方面調整後，已經熬過了業績下滑階段，進入反轉期。

資料來源：Wind，ETF研究室整理

雖然受宏觀經濟下滑影響，今年互聯網板塊的業績差強人意，整體盈利增速相對疲軟。但隨着疫情逐步好轉，穩增長舉措持續發力，宏觀經濟大概率也會企穩回升。因此，從整體來看，互聯網行業基本面明年上半年增速進一步下行的空間較小，下半年增長發力也較明確，中長期業績預期值得期待。

• 估值底：歷史底部區間

恆生指數當前PE（TTM）爲9.71倍，雖然較10月低點反彈不少，但仍處於25%的歷史百分位。以互聯網大本營——恆生科技指數爲例，10月底跌至2720點，較高峰期回落75%，即使經過反彈，目前相對高峰期只是收窄跌幅到62%。同時期的互聯網大廠，最具代表性的騰訊，動態PE跌到16.35倍，處於歷史底部區間。很明顯，不管是港股、恆生科技指數，還是互聯網大廠，估值底都已經確立。

資料來源：Wind，截至2022.12.30

最後，港股市場今年的下跌，在流動性方面深受美聯儲加息的影響。不過，我們看到，美債長端利率已經在今年4季度提前見頂，美聯儲加息步伐放緩，美國通脹水平降溫，預計美聯儲本輪加息周期將於明年一季度結束。

多重利好下，港股反彈勢能或將持續，當前互聯網板塊仍具有較好的投資價值。那么，在這樣的背景下，該如何適時布局港股互聯網市場呢？ 

HKC互聯網：

一指布局港股通互聯網龍頭公司

雖然互聯網行業已經進入反轉行情，大趨勢向好，但大漲後回調的可能性、短期波動也是存在的。這個時候，不妨考慮更加純粹的指數基金，通過一攬子的投資方式，享受港股互聯網企業接下來的持續反彈。

中證港股通互聯網指數（簡稱“HKC互聯網”，代碼931637）在港股通範圍內選取30家涉及互聯網相關業務的上市公司證券作爲指數樣本，反映港股通內互聯網主題上市公司證券的整體表現。

具體來看，中證港股通互聯網指數行業布局均勻，涵蓋社交Ⅱ（15.9%）、本地生活服務Ⅱ（15.0%）、數字媒體（14.1%）、軟件开發（12.5%）、消費電子（12.2%）、醫藥商業（11.2%）等主要互聯網細分賽道，具有比較強的代表性。

資料來源：Wind，截至2022.12.30

指數優選大市值龍頭公司，一定程度上也能夠爲投資者盡量避免因個股暴雷導致的風險。從市值分布上看，500億以上的成分股有9只，整體貢獻權重達76.1%。前十大權重股包含美團、騰訊、小米、快手等互聯網龍頭企業。

資料來源：Wind，截至2022.12.30

從估值上來看，中證港股通互聯網指數自發布以來，港股互聯網不斷下跌，當前估值仍處於歷史較低水平，PS乘數3.43x，相比歷史依然在較低的位置，具有布局性價比。

數據來源：Wind，截至2022.12.30

互聯網的牛市並沒有結束

經歷過暴跌的至暗時刻，在行情來臨之時自然也要選擇彈性最好的標的。

港股通互聯網ETF（159792）密切跟蹤中證港股通互聯網指數，聚焦優質互聯網賽道，多方位覆蓋衆多龍頭公司。根據2022年三季報，前4大重倉股美團、騰訊、小米、快手佔比達55.3%，由於持倉集中度高，所以在上漲行情中也具有較高彈性。

作爲目前市場內跟蹤中證港股通互聯網指數規模最大且流動性較好的ETF產品，港股通互聯網ETF（159792）份額自2022年5月以來一路上漲，目前已經突破55億，可見投資者對於港股通互聯網板塊後市的看好。

資料來源：Wind，截至2023.01.05

此外，港股通互聯網ETF還有以下優點：

• 覆蓋在香港上市且納入港股通標的的中國互聯網公司，不涉及在美上市的科技股，不用擔心貿易摩擦背景下，這部分上市公司未來面臨的退市風險；

• 借道港股通，不受QDII額度的影響，因此不會出現买不到量或供需不匹配導致的ETF大幅溢價情況；

• 可以實現T+0交易，流動性有保障；

• 配套聯接基金——富國中證港股通互聯網ETF聯接（A類：014673，C類：014674），進一步滿足了不同類型投資者布局港股通互聯網賽道的需求。

過去20年，全球市值最大的變遷來自互聯網。以全球互聯網巨頭代表的公司，都在成爲各個領域市值最大的企業。而由於坐擁全球數量最多的互聯網用戶，以及通過打通中間環節來提升用戶消費、娛樂、信息獲取的效率，中國互聯網企業依然有着巨大的發展空間。

未來，隨着人口紅利的結束，中國經濟的發展更需要來自效率的提升，這也恰恰是國內龍頭互聯網企業的特點。從這些角度看，過去的互聯網企業給投資者帶來巨大收益，未來依然有可能爲投資者帶來超額收益。

無論是基本面還是政策面，港股互聯網企業最差的階段應該已經過去。2023年已經到來，大家看好今年港股互聯網的走勢嗎？是否能繼續在回調中布局？短期的反彈會不會成爲階段性高點？還是互聯網的牛市又重新开始了？

歡迎大家在文末給我們留言，談談你們對港股通互聯網的看法！

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