ATFX港股：業績表現是上市公司價值的核心分析標准，其中又以營收總額和歸母淨利潤總額爲根本。此兩項數據，絕對值的重要性遠低於增速的重要性，因爲傳統行業的上市公司都有龐大的營收和淨利潤總額，但由於產業沒落，增速往往在10%以下，甚至負增長，此類個股不會被市場給予高估值，股價往往較低。相反，新興產業的上市公司營收和淨利潤總額往往規模較小，但增速極高，在高成長性的預期之下，股票市場樂於給其較高估值。

中芯國際處在高景氣度的半導體賽道，在“芯片荒”的國際大背景下，業績高增長是高概率事件。當然，芯片荒的問題預計在今年末會得到有效解決，數碼產品和汽車對芯片的需求增長將被滿足，芯片價格也將回落，但這並不代表芯國際的高業績增速就偃旗息鼓。未來還有很多概念支撐芯片股的高增長預期，比如元宇宙、數字藏品、5G，甚至於新能源領域的持續發展，都會激發全球市場對半導體芯片的巨大需求增量。除此之外，芯片制造具有極高的技術壁壘，具有贏家通喫特徵，如果中芯國際的芯片精度達到國際一流水平（5納米及以下），業績高增速便會水到渠成。

ATFX供表

不過，理想很豐滿，現實很骨感。中芯國際可以量產的芯片，主要集中在55/65納米，佔比31.2%；其次是0.15/0.18微米，佔比29.2%，兩者佔比合計爲60.4% 。也就是說，中芯國際最擅長的是制作精度要求相對低的芯片，高精度的28nm的芯片雖然也可以制造，但佔總收入的比重僅爲11.1%，尚未成爲支柱產品。比較來看，海外晶元代工巨頭已經可以量產超高精度的5nm芯片，中芯國際與它們的技術差距仍非常顯著。差距雖然存在，但並非不可逾越的鴻溝。隨着時間的發展，中芯國際突破技術瓶頸是大概率事件。

2021年四季度業績

ATFX制表

中芯國際的營收總額和淨利潤總額都比較低，同行業的台積電營收總額已經要突破千億水平，淨利潤也達到了380億左右，兩項數據都是中芯國際的十倍。不過，比較起增速來的話，中芯國際完勝。其營收增速53.8%，而台積電只有21.2%；其歸母淨利潤增速172.7%，將近翻兩倍，而台積電同期僅爲16.44%，不及中芯國際的十分之一。受亮眼財報數據刺激，中芯國際股價股價今日出現跳空上漲，不過漲幅僅爲1.72%，市場的做多熱情仍未充分激發。這也很好理解，畢竟中芯國際的高精度芯片仍未達到世界領先水平，看空者衆。

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自2020年9月开始，中芯國際就處於底部震蕩狀態，支撐位在50元整數關口（A股），港股則在17港元關口。動態PE在42倍，處於中等偏高水平，長线參與者可以等待估值進一步回落後再行參與。按照“盤久必跌”的技術原則推斷，中心國際中期跌破50/17的可能性較高。

總結：ATFX分析師團隊認爲：芯片的核心技術被西方國家壟斷，中芯國際想要突破這層壁壘注定難於登天。好在低精度的芯片仍然有廣闊的市場需求，中芯國際仍能分得一杯羹。光刻機是芯片制造的核心設備，也是中芯國際的痛點。某種程度上說，擁有足夠的光刻機，或者尋找到不需要光刻機就能量產高精度芯片的技術，是中芯國際躋身世界前列的唯一途徑。

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