中國基金報記者 天心

2022年11月以來，隨着流動性及風險偏好改善明顯，港股轉機漸顯，漲勢如虹，2023年首周更是喜迎开門紅。

數據顯示，截至1月6日收盤，恆生指數在2022年10月31日探底14597點後，兩個多月來已漲超6000點。自本輪反彈以來，恆生指數累計漲幅已達40%，恆生科技指數更是超過50%。

值得一提的是，受此帶動，港股主題基金表現也很突出：期間20多只淨值漲幅超50%，最高超過60%。

港股的春天是否已然來臨？後市行情持續性如何？2023年港股存在怎樣的投資機會？

在受訪基金經理看來，去年年底港股迎來反彈，主導是對估值的修復，及對之前過度悲觀預期的修正。短期來看，大部分利好已反映在股價表現中。但由於當前估值仍然處於偏低的位置，疊加經濟面持續復蘇、美聯儲加息見頂等，港股仍存在較大上漲空間，且以未來12個月的維度，港股彈性或高於A股。

影響因素持續向好

助推港股強力反彈

建信港股通精選混合基金經理劉克飛表示，類似公司現金流折現模型，我們採用二元視角分析港股市場，即分子是中國經濟景氣度、分母是美聯儲基准利率。由於中國香港採用聯系匯率制、且投資者結構多元化，流動性是港股與A股最顯著的差異，外圍流動性的變化給港股帶來的彈性大於A股。

從分子端中國經濟分析，隨着疫情陰霾散去、线下接觸恢復正常，消費、地產、物流等迎來持續復蘇；從分母端流動性分析，美國核心CPI連續三個月下降，美聯儲加息見頂是大概率事件。這兩大因素的演繹有望貫穿2023年全年，由此認爲，港股行情的可持續性具備基礎。

創金合信港股通大消費基金經理劉洋認爲，2023年港股市場仍然存在較大上漲空間。首先，當前估值仍然處於偏低的位置；其次，基本面的修復預計將在2023年开始陸續體現，當然基本面整體復蘇節奏可能會比較慢，但趨勢向好。

劉洋認爲，港股從2021年2月的31000多點跌至2022年10月的14000多點，主要由三個因素導致：互聯網整治、疫情反復、美聯儲加息。這三大因素在2022年的11月和12月陸續开始邊際好轉，進入2023年，我們預期仍然可以看到這些因素的持續變好。除此之外，整個宏觀經濟基本面开始企穩，市場的風險偏好逐步提升，也是很重要的支持因素。

匯豐晉信基金海外投資部總監、基金經理程彧認爲，港股新年开門紅，成長板塊領漲，主要體現了政策暖風帶來的風險偏好修復，及元旦假期部分城市线下客流量恢復帶來的經濟復蘇信心增強。政策方面，年底進口遊戲版號獲批，多家頭部公司獲取多個版號。同時院线排片改善，文娛板塊出現明顯估值修復。此外，地產超20家上市房企接連發布定增計劃或意向公告，資產負債表有望邊際改善。基本面方面，元旦快遞量恢復雙位數正增長，反映物流及消費復蘇勢頭強勁。

嘉實基金價值投資總監張金濤表示，自去年年底港股迎來反彈，反彈的主導是對估值的修復，對之前過度悲觀預期的修正。盡管反彈幅度較大，但因爲之前市場跌幅較多，很多板塊的估值還是處於中樞以下的較低位置。

疊加今年預期盈利整體會有明顯改善，相對於去年來說，現在位置向上的機會比向下的風險要大一些，性價比非常不錯。“看到AH的溢價現在還是處於比較高的位置，所以港股現在整個估值的吸引力，包括未來盈利估值提升的空間也會更大。”

短期股價反映大部分利好

2023年港股機遇大於挑战

程彧表示，恆生指數自2022年11月以來，已經連續收復15000-20000共6道整數關，累計漲幅超40%。前期的核心觀點得到驗證：

（1）美國長端利率在2022年4季度高位回落有利於港股估值修復；

（2）我國經濟環比復蘇趨勢確定性較強，且2023年有望領跑世界主要經濟體；

（3）交易側的逼空行情有助於放大港股彈性。

短期來看，程彧認爲，大部分利好已反映在股價表現中。中期來看，有望在二季度看到市場預期的盈利觸底回升，預計一季度市場仍有可能呈現震蕩行情。

劉克飛表示，與2022年相比，港股面臨兩大機遇，一是上市公司基本面迎來復蘇，二是上市的先進科技企業數量有望增加。

“無論是地產金融板塊，還是互聯網、消費、醫藥板塊，企業經營業績都與宏觀經濟景氣息息相關。隨着內地經濟復蘇、香港內地實現通關，相關上市公司經營的向好有助於股價表現。另外，依照新任行政長官《施政報告》，港交所刊發了修改主板上市規則咨詢文件，便利尚未有盈利的先進技術企業融資，新規則適用於新能源、先進硬件等五大行業。如果順利執行，有望爲港股投資帶來新的機遇。”

在劉克飛看來，港股市場走勢受到經濟復蘇節奏、美聯儲真實加息進度、投資者預期三重因素影響。從全年來看，對港股市場保持樂觀。不過，與2022年相比，市場對於港股的關注度在提升、信心在增強，預期趨於一致爲機構投資者如何取得更好的收益提出了挑战，對於研究前瞻性、准確性的要求大幅提升。

劉洋認爲，2023年港股面臨的機遇多於挑战，流動性和基本面這兩個對港股至關重要的因素，都在變好。一方面，美聯儲大概率將會在2023年結束本輪加息；另一方面，中國經濟在2023年开始企穩，大部分行業將陸續迎來基本面的復蘇。

在劉洋看來，2023年經濟更多會呈現弱復蘇，港股大概率是震蕩上行的趨勢，可能市場會分成三個階段。第一階段，基於預期好轉帶來的估值修復，沒有基本面的支撐，波動比較大，但是市場情緒有好轉，當前就處於這個階段；第二階段，基本面逐步兌現的階段，有基本面支撐的公司或繼續上漲，沒有基本面支撐的公司大概率會調整；第三階段，預計接近2023年年底，中國經濟的弱復蘇有望展現出更好的增長跡象，海外公司盈利端开始下修時，國際資金可能會加大對中國資產的配置，港股進而或迎來流動性的進一步修復。

港股仍有較大上漲空間

經濟復蘇和技術升級方向存在機會

在張金濤看來，港股是一個相對較爲復雜的市場，其走勢既要考慮中國的基本面，也要關注全球的流動性。

“因爲香港的經濟基本面及盈利都與內地經濟連接緊密。往後看，如果2023年內地的經濟從底部开始復蘇逐步向上，而美國的經濟开始從高位入低，進入衰退。兩個基本面不同，估值位置不同，疊加2023年美聯儲加息的步伐开始慢慢放緩，多重因素都顯示對港股較爲有利。”張金濤表示。

此外，張金濤預計，2023年無論是港股還是A股市場都會比去年好。從一年的維度來看，港股的表現會比A股更強一些。港股在過去三、四年的時間裏面大幅落後A股，整體估值更便宜，一旦經濟有所好轉，盈利开始起來，估值提升，港股的漲幅會更具有吸引力，向上的彈性也更大一些。

富國民裕進取滬港深基金經理趙年珅認爲，港股的基本面就是中國基本面，因爲港股80%以上公司是中國公司，這一點和A股同步，盈利趨勢跟隨中國經濟趨勢。而港股的流動性受美國影響更大，因爲港幣和美元強綁定，香港的貨幣政策基本等同於美國的貨幣政策。

在趙年珅看來，與A股相比，港股的波動更大，A股和美股都是onshore市場，經濟是否景氣和貨幣政策的松緊並非獨立變量。一般而言，貨幣政策在經濟下行期偏松，貨幣政策在經濟上行期偏緊。而港股屬於offshore市場，經濟是否景氣和貨幣政策的松緊更像是獨立變量。展望2023年度，趙年珅認爲，伴隨潛在的經濟回暖和外資流入，海外中國股票有望迎來盈利和估值的戴維斯雙擊。

劉克飛表示，2023年港股的投資機會圍繞兩個方面展开：經濟復蘇、技術升級。

經濟復蘇角度，消費、互聯網、金融板塊直接受益。此外，軟件行業持續進行雲化轉型，疊加信創替代的機遇，有望實現較大經營彈性。地產行業正在經歷供給側出清，“三支箭”政策的出台，將在行業恢復期爲優質企業提供較大的機遇。

技術升級角度，港股匯集衆多創新藥、新能源汽車、互聯網公司，細分領域具備成長機會。例如，經過持續的研發投入，2022年以來，多家創新藥公司公告了優異的新藥臨牀試驗數據及對全球大型藥企授權，醫藥創新逐步進入收獲期。在雲計算領域，阿裏實現了規模躍升及年度盈利，細分SAAS企業訂閱收入快速增長。

對於2023年的投資機會，劉洋稱，整體來看，順周期的板塊在2023年的表現都會相對不錯。港股兩個比較有特色的板塊：互聯網和大消費，在2023年值得重點關注。被疫情壓抑了三年的大消費板塊，特別是消費場景又重新呈現的相關領域，如餐飲、旅遊、啤酒、航空、博彩等行業，其復蘇的速度、彈性、持續時間都將是最長的。由於港股互聯網板塊與政策、經濟周期的相關性都很高，在政策利好、經濟復蘇的周期中，互聯網板塊的彈性和基本面的復蘇也值得期待。

此外，程彧稱，以未來12個月的維度來看，看好港股醫藥板塊、金融板塊、新舊能源及部分互聯網龍頭公司的表現。

編輯：艦長

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