愛馬仕股價格暴漲了28%，分析師稱疫情後被壓抑的需求在釋放。

自我在2022年10月給予奢侈時尚公司愛馬仕（Hermes）“买入”評級以來，該股價格上漲了28%。該公司的市盈率(P/E)在當時已經遠遠高於同行，而現在則達到了更高的53.2倍。這是標准普爾500指數(S&P 500)市盈率20倍的兩倍多。在此背景下，我將進一步分析愛馬仕。

全球市場

愛馬仕銷量上升的一個關鍵原因是，自去年以來，愛馬仕的銷售勢頭持續強勁。在過去10年裏，除了2020年疫情影響外，該公司銷售額一直在增長。在2021年，甚至反彈了41%。這或許可以歸因於基數效應以及疫情後被壓抑的需求的釋放。然而，即使在2022年，該公司仍在繼續證明自己的實力。

2022上半年，其銷售額同比增長29%。根據該公司10月底發布的最新數據，今年第三季度其銷售額繼續強勁上漲，同比增長32.5%。更值得注意的是跨市場的增長。就地理位置而言，美洲和法國的銷量增長最爲顯著，但其他地區的銷量也在以20%以上的速度增長。

令人鼓舞的是，隨着中國不斷復蘇，除日本以外的亞洲地區的銷售表現更爲強勁。同時愛馬仕指出，澳大利亞、泰國、韓國和新加坡等國家的銷售也有增長勢頭。這些市場的增長尤其重要，因爲截至2021年全年，它佔該公司收入的47%。

不過，最大的問題是愛馬仕能否繼續保持。但現在，我對西方大市場2023年可能出現衰退的擔憂，被對中國的復蘇希望抵消了。根據國際貨幣基金組織(IMF)的預測，中國明年將持續增長。

西方發達國家的市場佔愛馬仕銷售額的40%。根據國際貨幣基金組織的數據，由於通貨膨脹和利率居高不下，全球經濟增長預計將從2022年的3.2%放緩至2.7%。對於這些特定的經濟體來說，放緩的程度是值得注意的。總之，我們展望未來一年，愛馬仕87%的市場都面臨不確定性或者放緩。

奢侈品利潤率

不過，即使是現在，愛馬仕ADR也並非沒有優勢。奢侈品公司最吸引人的品質之一是它們的高利潤率。這家奢侈品制造商的營業利潤率超過40%，遠遠領先於排名第二的古馳(Gucci)母公司开雲集團(Kering)的28%。這意味着，即使明年的銷售不像現在這樣活躍，愛馬仕的收益仍然可以繼續保持堅挺。

當然，也有人認爲，奢侈品的銷售可能不會受到重大影響，因爲奢侈品消費者有足夠的財務基礎來度過糟糕的經濟時期。但在過去，這些公司實際上受到了經濟衰退的影響，所以我不會認爲持續增長是理所當然的。

現在，利潤是另一個問題。愛馬仕最近的成本有所上升，但隨着成本狀況的好轉，其利潤率可能會進一步擴大。

未來？

愛馬仕53倍的高市盈率的確不容忽視。在過去13年裏，該公司的市盈率中值一直在42倍，它還能漲得更高嗎？當然可以，事實上，從前九個月的數據來看，2022年愛馬仕全年的業績可能看起來相當不錯。但相關數據下個月才會發布。

但考慮到其主要市場的不確定性，我認爲2023年該公司的市盈率會回到先前高點。無論如何，我預計今年股市將面臨糟糕的一年。

從中期或長期來看，愛馬仕無疑是一項不錯的投資。與此同時，自去年10月以來，該股價格上漲得非常快，在目前的環境下，很難想象進一步的上漲。因此在2023年，我認爲可能有機會逢低买入該股。

作者：Pathikrit Bose

【本文爲BT財經金融分析師簡版文章，從2022年10月25日起，BT財經除BT財經數據通小程序、APP以外平台不再放出完整版文章。】【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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