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1月3日，陸道培醫療集團Lu DaoPei Medical Group Holding Limited(簡稱"陸道培醫療”)在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

此次陸道培醫療IPO計劃募資至少5億美元，由中信證券、招銀國際、麥格理爲其聯席保薦人，弗若斯特沙利文爲其行業顧問。

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最大血液醫療服務商

陸道培醫療集團成立於2012年，爲一家專注於血液病及腫瘤治療、科研、教學爲一體的民營醫療集團。

截至目前，集團目前已擁有三家運營中血液病專科醫院，包括河北燕達陸道培醫院、北京陸道培醫院、北京陸道培血液病醫院。其次，還擁有一家醫療研究機構陸道培血液病研究院、以及預計今年投入使用的上海道培血液病醫院。

根據弗若斯特沙利文的資料，從2021年的收入以及血液病患者的登記牀位數量及造血幹細胞移植倉位數兩方面來看，陸道培醫療毫無疑問是目前中國最大的血液病醫療服務提供商。

此外，從造血幹細胞移植病例數計算，陸道培醫療於中國排名第二，且在中國的造血幹細胞移植服務市場中，公司進行的異基因造血幹細胞移植數量排名第一，進行的半相合造血幹細胞移植數量排名第二。

值得注意的是，盡管在業內規模足夠可觀，但近幾年陸道培醫療的盈利能力有所下滑，毛利率整體呈現下降態勢。

據招股書顯示，在過去的2020年、2021年和2022年前九個月，陸道培醫療的營業收入分別爲11.62億、13.70億和12.41億元人民幣，毛利率分別爲20.7%、12.2%和15.1%。

淨利潤方面分別約爲虧損1.22億元、虧損4.08億元以及虧損5.12億元。營收增長的同時，公司的虧損額卻在持續擴大。

陸道培醫療在招股書中稱，公司的整體盈利能力波動是由於提供的服務組合及一般醫療服務及血液病特檢服務之間的利潤貢獻及毛利率水平的的巨大差異。

事實上，由於新醫院的不斷規劃落地，陸道培醫療的資本支出一直居高不下。報告期內，公司資本支出分別爲5010萬元、3.80億元及1.04億元。而2021年的資本支出較高，主要是因爲擴大及搬遷河北燕達陸道培醫院而購置土地。

而在2022年，陸道培醫療依舊選擇了持續擴張之路，這也導致公司的流血虧損也在持續擴大。以建設中的上海陸道培醫院爲例，截至2022年9月30日，公司已租賃醫院場地並產生資本支出4280萬元。預計在未來兩至三年內繼續產生額外資本支出約735萬元。

如果上海陸道培醫院2023年順利开始運營，收支平衡期爲四至五年，預計其投資回收期爲六至七年。

由於多項重大开支，也導致陸道培醫療負債淨額持續上升。截至2020年及2021年12月31日、2022年9月30日及2022年11月30日，公司的流動負債淨額分別爲15.19億元、22.58億元、28.51億元及28.77億元。資產不足導致公司面臨流動資金短缺的風險，而這也可能是陸道培醫療急於赴港IPO募資的原因。

02

亞洲骨髓移植之父陸道培

說到陸道培醫療，就不得不提其創始人，同時也是中國血液病治療开創者、血液病醫院專科診斷治療系統奠基人的陸道培院士。

陸道培生於1931年，如今已年逾92歲，是國內最傑出的血液病學家和造血幹細胞移植專家。同時，他也是中國工程院院士，國際骨髓移植研究中心傑出貢獻與服務特等獎獲得者。

1964年1月，陸道培率領團隊克服了無數困難，成功完成了中國也是亞洲第一例同基因骨髓移植。這位完成骨髓移植的患者叫張秋蘭，也是如今全世界骨髓移植以後活得最長的人。時至今日，80歲的張秋蘭仍舊會常去看望陸道培，以此感謝讓自己多活了近一個甲子的先生。

1981年，陸道培團隊再次實現了重大突破，完成了中國第一例持久植活異基因骨髓移植。一位身患急性白血病的大學生利用哥哥提供的骨髓，成功完成了移植手術。這也是中國首例異基因骨髓移植，开創我國造血幹細胞移植的先河。

2012年，陸道培創立了陸道培醫療。率領着團隊和學生爲來自中國所有省份以及逾20個海外國家和地區的患者提供服務。

截至2022年9月30日，盡管存在較高的技術壁壘，陸道培團隊共完成7,489例造血幹細胞移植，其中99.2%爲異基因造血幹細胞移植，71.2%爲半相合造血幹細胞移植。

而中國2021年的全部造血幹細胞移植中僅有70.7%及44.2%爲異基因造血幹細胞移植及半相合造血幹細胞移植。截至同日，陸道培團隊實現的異基因造血幹細胞移植後五年OS率高於主要適應症的行業平均水平。

2002年，陸道培院士當選亞洲血液學會（AHA）副主席，並被國際血液學會（ISH）推舉爲第11屆國際血液學會（ISH-APD）2007年大會主席。榮獲國際骨髓移植研究中心（CIBMTR）授予的2016年傑出的貢獻與服務獎，是我國目前唯一的榮獲此獎者。

而即便到了鮐背之年，陸道培還出現在早8點的病房裏，仔細詢問患者的情況。同時，他每天還會坐在電腦前，看看英文資料，了解國際上有關血液病的最新進展。

對於自己的人生，陸道培表示道：“Life without work is guilty，沒有工作的生活是有罪的；Work without art is barbaric，沒有藝術的生活是殘酷的。我對做醫生這個職業，一點沒有什么後悔。”

03

方興未艾的血液病醫療市場

盡管面臨高昂的資金虧損，陸道培醫療依舊在持續擴大醫院網絡布局，而這也與血液病市場龐大的供需缺口有關。

數據顯示，近年來我國血液病發病人數呈現出持續上升態勢。截至2021年，中國約有2170萬患者確診血液系統疾病，其中約有21萬例爲血液腫瘤新發病例。而中國龐大的血液病患者群體獲得的服務顯著不足。中國主要血液腫瘤及非腫瘤難治復發性血液病的5年總生存率遠遠落後於美國。

另一方面，中國的血液病醫療服務市場呈現快速和指數級增長的勢頭。根據弗若斯特沙利文的資料，中國血液病醫療服務的總市場規模從2017年的人民幣167億元增長至2021年的人民幣242億元，復合年增長率爲9.7%。

預期在2021年後，將按16.6%的復合年增長率進一步增長至2025年的人民幣446億元，及自2025年按12.4%的復合年增長率增長至2030年的人民幣799億元，超過同期中國整體醫療服務市場的增長。

從盈利方面來看，自2017年至2021年，血液病專科醫院所得收入以32.1%的較高復合年增長率增長，且預期自2021年至2025年及自2025年至2030年將以29.2%及18.6%的復合年增長率增長，增長速度快於整體市場及全科醫院分部。

鑑於日益增長的需求與持續看好的市場前景，即便面臨巨額虧損，陸道培醫療依舊在堅定不移的走擴張之路，包括2023年开設上海陸道培醫院、2025年之前搬遷具有更大服務能力的河北燕達陸道培醫院。

那么，未來陸道培醫療能否順利完成IPO？在持續擴張的過程中，陸道培醫療又將爲國內血液病醫療服務市場帶來哪些影響與變革？器械之家將持續關注。

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