在經濟前景惡化之際，具有防御特徵的大型制藥公司重獲青睞，重點關注增長前景好的優質公司。

2019年，生物技術ETF SPDR S&P Biotech (XBI)上漲了32%，2020年上漲了48%，2021年下跌20%。在2022年又下跌了26%後，現已回落到了2015年的水平。在這類公司股價一路飆升時，有一大批生物技術公司爭相上市，許多藥物不僅還沒有投入使用，也還沒有經過人體試驗。  隨着利率的上升，風險較高的生物技術遇到了資本寒冬，投資者已經把目光轉向了醫藥行業更穩健的老牌制藥公司。 美銀證券(BofA Securities)醫藥行業分析師傑夫米查姆(Geoff Meacham)認爲，在經濟前景惡化之際，具有防御特徵的大型制藥公司重獲青睞，重點關注增長前景好的優質公司。  在大型制藥公司中，米查姆認爲默克(MRK)和禮來(LLY)比輝瑞(PFE)更有投資價值，他近日把輝瑞的股票評級從“买入”下調至“中性”，並將默克的股票評級上調至“买入”。 輝瑞面臨着雙重衝擊。輝瑞在疫情期間收入大幅增長，但今年該公司生產的新冠病毒治療藥物Paxlovid和新冠疫苗Comirnaty的銷售額可能會大幅下降。米查姆認爲，今年輝瑞這兩個產品的銷售額爲320億美元，華爾街的普遍預期爲240億美元。相比之下，2022年輝瑞總銷售額預估值爲1000億美元。 米查姆說：“我們一直都認爲人們可能不會每年都定期接種疫苗，尤其是如果新冠病毒變異毒株的毒性不再那么強的話，而且很多人已經接種了疫苗。”  輝瑞面臨的第二大衝擊是，由於輝瑞部分暢銷藥物的專利保護到期，從2025年到2030年，預計該公司的收入將減少170億美元。 默克也面臨專利到期的問題。該公司治療癌症的藥物Keytruda是史上最暢銷的藥物之一，今年銷售額可能達到240億美元，佔總銷售額的40%，預計最終將達到300億美元左右的峰值。但從2028年开始，默克將失去該藥的專利權。管理層的策略一直是推廣使用該藥物作爲一系列聯合療法的主用藥，如果專利到期後銷量下降，這一策略可以維持該藥的長期銷售前景。  默克按今年預期盈利計算的市盈率爲15倍，輝瑞爲10倍。禮來(LLY)的市盈率超過40倍，過去5年股價漲幅超過300%，但仍然是米查姆最看好的制藥股之一。禮來治療糖尿病的藥物有望在今年獲批用於治療肥胖症，試驗數據顯示，該藥的減重率高達22.5%，比諾和諾德(NVO)的藥物更有效，後者已獲批用於減肥。禮來還正在測試這款藥物用於治療與肥胖相關的心髒、肝髒、腎髒等疾病。  米查姆說：“從長遠來看，禮來這款藥物的使用範圍會更廣，不僅限於治療糖尿病，肥胖症患者在有降血壓和心率的需要時，該藥比控制心律的藥物更有效。”  這些試驗的廣度既可以增加藥物的潛在患者群體，也可以讓保險公司更有可能支付費用。米查姆稱，如果對這種藥物的前景做一個比較合適的預期的話，它最終可以每年爲禮來帶來1000億美元的銷售額，成爲該公司迄今爲止最暢銷的藥物。預計今年禮來的總銷售額略高於300億美元。 文 |《巴倫周刊》撰稿人傑克霍夫(Jack Hough) 編輯 | 郭力群 版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年1月8日報道“It’s Pharma Time: Why Merck and Lilly Are Buys, but Not Pfizer.”。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

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