百果園集團（02411.HK） 

保薦人：摩根士丹利亞洲有限公司

上市日期 2023年01月16日(周一) 

招股價格：5.00港元-6.20港元 

集資額：3.95億港元 -4.89億港元 

每手股數 500股 

入場費 3131.26港元 

招股日期 2022 年12月 29日—2023年01月09 日 

招股總數 7894.75萬股 

國際配售 7105.25萬股 ，約佔 90% 

公开發售 789.50萬股 ，約佔 10%

總市值 78.95億港元-97.89億港元

市盈率  31.35

發行比例  5.00%

公司簡介:

百果園是中國最大的水果零售企業。根據弗若斯特沙利文，按2021年水果零售額計，百果園是中國第一大水果零售商，佔中國總市場份額超1.0%，而五大參與者合計佔總市場份額3.6%。同時，公司亦在中國所有水果專營零售經營商中位列第一，擁有中國水果行業最大的分銷網絡。

據招股書顯示，截至2022年11月份，百果園已經推出31個獨家分銷的招牌及A級自有產品品牌。百果園方面表示，截至目前，這31個產品品牌已經覆蓋20種水果類型。截至目前，百果園共注冊了211個商標作爲水果品牌名稱，包括草莓品牌“紅芭蕾”、獼猴桃品牌“獼宗”、榴蓮品牌“大芭貓山王”等，此外，百果園還在額外注冊45個品牌名稱。

業績方面，2019年至2021年及2022年上半年，百果園收入分別是人民幣89.76億元、88.54億元、102.89億元、59.15億元；毛利分別爲人民幣8.76億元、8.07億元、11.56億元和6.77億元；期內利潤分別是人民幣2.48億元、4565.8萬元、2.21億元、1.86億元。這意味着，營業收入近百億的百果園，一年到頭所賺僅在2億左右。

在毛利率和淨利率方面，百果園的表現同樣並不出衆。2019 年至 2021 年以及 2022 年上半年，百果園的毛利率分別爲 9.8%、9.1%、11.2% 以及 11.5%。2022年上半年經調整淨利潤率從2021年上半年的2.8%提升至3.5%。近三年的毛利率都在 10% 左右徘徊，淨利率也在3%左右徘徊。

爲了更好地打造國產水果品牌並維護品牌聲譽，百果園在行業內率先建立全品類果品標准體系，通過“四度一味一安全”(糖酸度、鮮度、脆度、細嫩度、香味、安全性)等維度，在門店銷售時，進一步量化標准將水果分爲招牌、A級、B級、C級四個等級，讓“好喫”有了明確的評判標准。另一方面引進了BLOF技術，從源頭土壤开始採用生態和諧型種植技術，讓植物營養需求可視化、數字化，通過數據、可視的生產管理方式，利用土壤分析和施肥設計，了解土壤，改良土壤，助力農戶提質增效。

據招股書數據顯示，近幾年，疫情衝擊线下實體，百果園线下門店不減反增。據招股書披露的最新數據顯示，百果園线下門店數量爲5643家，遍布22個省份的140多個城市。

實話說哈，我要是买水果是不情愿去百果園买的，貴的要死，誰是錢多燒得慌才去這裏买的，

基石投資者：

基石投資者有三家，認購佔比33.93% 

共有6個承銷商。

保薦人歷史業績：

摩根士丹利亞洲有限公司，穩價人也是大摩

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中籤率和新股分析

（來自AIPO）

第一天展現出來的孖展沒足額！目前市場情緒看來肯定不會超過15倍回撥。

中籤率分析：

關於中籤率方面，估計這次公开配售不會超過15倍回撥，按照5000來參與預估一下，一手中籤率應該在95%，很好奇這認購人數是否會低於一千人？

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙組頭，這次是502萬本金，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙組的各檔融資以及各檔利息利率對應的金額如下表：

然後這個票招股書上公开的上市所有开支總額是人民幣3750萬元，相當於4144萬港元，募資額最多4.89億港元，佔比約8%！

這票打不打？且看我下面的分析：

天眼查顯示，百果園從2015年开始已經有過8輪融資，投資者中包括先驅投資、金雅福投資、知春資本、基石資本、中金公司等知名機構。據此前媒體報道，其估值已達到600億元以上。

可惜了首次公开發售前投資者都是高位接盤的，當年600億的估值，現在可憐的只剩下100億都不到了，總市值 78.95億港元-97.89億港元，集資額：3.95億港元 -4.89億港元,招股價才5-6.2hkd，首次公开發售前投資者最高的有8元的人民幣價格投進來的，這是便宜到一點脾氣都沒有了，問題就在於即使再便宜，市場不認可也沒有用啊。同樣也在幾個月之前來港股上市的同行洪九果品，首日後面一段時間隨着大盤行情反彈漲了一些，上市首日也只獲得了一個不漲不跌的旗號，打新的朋友搞他都是不漲不跌的，我記得還有粉絲朋友這票當時打乙組的，同樣也是玩了個寂寞沒賺錢。

這票保發行能不能保得住我是存有疑惑的，實話講啊，對於大摩的綠鞋我是心存疑慮的，至少在今年下半年，比起中金來說，感覺差距還是有點大，最近這幾個票我也看過大摩和中金這兩家首日護盤盤口的操作，中金的手法是是大單直接打在在發行價讓大家來砸，大摩是習慣性的都是用小單子一點一點的掛。

如果是有活動，搞這種票如果是賺活動的錢那還是可以。比如之前我們這邊的打新送京東卡的撈福利那是不錯的。所以打新這種新股，賺點活動的薅羊毛的錢還是可以，新股本身可能又是個保發行的護盤股吧，不過這票參與的散戶應該是很少。

所以這票大家打不打都隨意吧，我可能也就一下或者放棄。

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