堅持輸出，刻意練習，越努力越幸運

中概互聯網的機會還有沒有？本輪分析報告主要對中概互聯網整個行業進行分析。

行業的變革正在發生，2021年互聯網行業經歷了政策的風向變化的壓力，疫情持續的擾動以及宏觀政策走弱等一系列的影響，出現了業績跟估值雙殺。整個行業已經進入了成熟期，更多是考驗公司的基礎能力跟競爭能力，2022年將是互聯網一系列挑战從追求簡單高增長到追求質量高發展高質量高發展的轉型，我認爲短期的情緒已經正在釋放，長期基本面已經很強

第二大板塊強監管的拐點已經出現2021年政府出台多方面的強監管規範的行業的健康發展，互聯網行業持續出現整頓中長期依托強大的組織力，迅速調整，快速適應。隨着反壟斷的監管走向常態化政策，監管的拐點已經出現疊加數字經濟產業的宏觀規劃，股價未來有望回升。

第3三個板塊本地生活服務業務有望提高。在外賣板塊上，外賣的滲透率達到了16.8%，疫情的影響將會降低消費者意愿或有可能會回歸消費的場景，正在向非正常的場景滲透，將進一步打开行業的空間，核心外賣用戶和場景滲透將成爲中長期外面增長的主要驅動力。

到店數據，2016年到2019年到店行業規模達到了31.92020%年需求端受到疫情的影響，2021年疫情常態化後，市場規模化回升，中長期來看需求端的多元化而下沉，市場升級的趨勢將繼續驅動行業的發展。

美團龍頭的地位依舊穩固，市場競爭格局比其他互聯網的賽道更加有優勢，預計美團將會保持大幅度領先優勢，未來至少有50%的增長空間。

電商行業一輪新的增長，相對存量的價值挖掘。十四五數字經濟發展規劃中提到的全網全國網上零售總額和電子商務交易的規模，在2025年目標值分別爲17萬一分460,000億相比2020年分別增長40 45%和24%，在頂層設計的支持下，電商行業有望更加健康可持續，更加健康，可持可持續發展，行業的發展下一輪增長將伴隨着供應鏈深度改造跟資本投入，直播電商生鮮電商，即時電商將成爲貢獻的力量，推薦阿裏巴巴，京東，美團。

互聯網行業變革正在進行中

2021年互聯網行業經歷了政策的壓力疫情的幹擾，宏觀經濟走弱等因素的影響出現了，業績回落，估值回落，在維持雙殺的局面，中概互聯已經出現了50%的大跌，短期的情緒將釋放，長期依舊可以關注其基本面，隨着經濟穩定的增長，行業的基本面改善，短期的情緒將會見底，市場都市場終會回歸基本面理性上來。

好增長驅動力競爭壁壘明顯的企業。基於互聯網企業強大的自我進化基因，快速調整接待的能力，我們依舊看好互聯網長期的價值，中長期驅動力確定行業競爭壁壘明顯的企業有較大的增長空間，無論是市淨率還是市盈率，我們認爲優質的公司的估值不受估值方式的變化而變化。

互聯網強監管的政策已出現拐點

互聯網強監管的拐點已經出現，政策監管的主要遵循出現大事件，調整政策，出台政策落地，政策框架構成到政策常態化的路徑，隨着騰訊阿裏反壟斷處罰的落地政策監管已經接近了拐點，2021年國家反壟斷局正式掛牌反壟斷的工作步入常態化。

2022年1月份，國務院公布了十四五數字經濟發展規劃。裏面重點提到了。數字經濟的發展，數字經濟的產業增長佔GDP的10%，數字經濟創新引領發展能力大幅的提高智能化水平明顯增強數字的技術跟實體經濟融合取得了明顯的顯著數字經濟自己的體系更加完善，我國數字經濟競爭力和影響力穩步提升。

隨着反壟斷的監管走向常態化政策監管，已經出現疊加數字經濟的產業宏觀規劃，股價未來有望持續回升

當前互聯網的估值都相對歷史低位

外賣行業依舊有增長的空間

餐飲外賣行業滲透率依舊較低，疫情的影響持續降低消費者意愿以及行爲有望回歸正常。

在疫情中外賣的業務短期受到了不小的波動，消費者的習慣受到疫情的影響出現了短暫的停滯，但是疫情逐漸恢復之後，消費者的消費意愿跟行爲也將就會回歸正常。

2015年到2020年外賣行業的滲透率處於上升通道，2020年外賣的滲透率達到了16.8%，滲透率依舊處於比較低的水平，未來還有增長的空間。

线上消費場景增加早餐宵夜下午茶

隨着人民生活水平的提高，對餐飲的需求也有所提高，早餐，下午茶以及宵夜，非正餐的訂單量持續上漲，外賣外賣用戶的消費更加多元化。

外賣頻次跟單價都雙雙提高

當前用戶規模增長，已經出現放款，全國外賣用戶4.56億，同比增長7.8%，用戶增長相對於以往出現了下降。

但是訂單量隨着用戶增長轉爲頻次的增長跟客單價的提高，訂單量的增長主要是消費品是出現的，隨着外賣的消費算非正常的場景，滲透非正常的消費，品質的上升將成爲外賣行業的業務增長的主要推動力。客單價方面以美團爲例，2020年以及2021年外賣業務訂單比2019年出現顯著的提高。

美團的龍頭地位依舊是難以撼動

到店新業態正在快速增長

近年來從傳統的到店服務逐漸出現了消費升級，從傳統的服務到綜合的服務創新如寵物咖啡店，寵物攝影電影酒店，如劇本殺密室逃亡蹦牀。我們的消費形式正在發生改變。

消費升級有望享受新的藍海紅利

從數據來看旅遊市場還有增長的空間，滲透率依舊有增長的空間，在线旅遊包括機票酒店，門票，等在2021年6月份預定的用戶規模達到了3.7億，佔全網的36.3%依舊有。滲透上漲的空間。

本地生活美團的龍頭地位依舊是穩固

美團的本地生活業務地位依舊比較穩固，市場競爭格局比其他互聯網賽道更加有優勢2021年受到政策和疫情的影響，第三季度出現明顯的業績下滑，導致股價持續在低位徘徊

第二外賣服務受到疫情的一定的影響，消費者習慣受到疫情的影響出現了短暫的停滯，消費者的意愿跟行爲，勢必會回歸外賣的核心用戶數量和物業消費品質會保持健康的增長，這一定程度上保證了基本的業務增長。早期的外賣場景，以午餐跟晚餐爲主，中長期來看早餐叫茶宵夜等不斷的滲透會成爲外賣訂單的新的增長力。

第三，當地消費美團的領先優勢比較明顯，美團的覆蓋面比較廣，商戶的供給數量最優，數量也是最多從而構建了美團的強大的護城河，競爭對手幾乎不可復制和超越的可能，同時現實中競爭永遠是動態的，強者的進化會更強，到店消費未來的業務下沉，市場也會繼續的增長。

第四大零售業務板塊，包括美團的閃購，美團優選，美團電商，美團买菜，四大業務方向主抓生鮮的電商，及時電商的機遇，強化供應鏈的供給。也可以爲美團的新一輪估值打开想象的空間。

第四個板塊電商板塊

在國務院印發的十四五規劃數字經濟發展規劃中，預料電商行業有望迎來更加健康可持續的發展。

供應鏈是未來增量空間跟賽道的核心變量。

電商行業下一輪增長跟伴隨着供應鏈的深度改造，跟資本投入要加大增長主要有三個方面。

l 第一供應鏈覆蓋面可以更廣，滿足滿足更多用戶非計劃的需求，如直播電商。

l 第二供應鏈穩定性的提高，滿足用戶對生鮮和。短期需求品的需求代表的模式就是生鮮電商。

l 第三供應鏈的速度提高，滿足用戶的及時需求，代表的模式是同城電商跟即時電商。

對直播電商的分析。

中國電商正處於高速發展期間。2020年GM1突破了萬億，同比增長197%。從長期來看直播電商的供需兩端均實現對傳統模式的優化，全方位的對用戶觸達和轉化，創造了需求，有望成爲大盤的新增量。

主播達人推動市場發展

當然直播電商在起步中發展的重要的作用，早期的達人作爲主播直播帶貨的形式，通過其私域流量和較強的營銷話術，更擅長的內容產出讓粉絲種草並觸達更多的受衆，推動直播電商的早期發展。

從直播電商的生態穩定性和可持續性來看。 達人直播聚集了達人的IP形象和電傳播，聚焦了本身的品牌和商品，流量可以沉澱，用戶可以運營，供給可以更加持續，長期的投入產出將會更高，企業的積極性也會更大。

考慮到頭部電商的平台已經打造了閉環的電商發展品牌，直播電商依舊有較大的提升空間，預計從2020年的32%提高到了2023年的50%。

淘寶抖音快手三足鼎立

淘寶直播。產品和商家資源豐富，電商服務體系完整，用戶的購物性質很明確，轉化率也比較高，頭部的主播集中度也比較高。

快手直播的性價比很高，就白菜價的價的產品很多，產業直播的比重也比較大，轉化率很高，代表是代表主播如辛巴跟散打哥。

抖音直播成長比較快，美妝百貨佔比比較高，但是客單價比較低，正在積極引入品牌代表主播羅永浩。

生鮮電商

生鮮電商的滲透率依舊有較大的提升空間，生鮮是低毛利高耗損本身是一個難做的生意，在互聯網一直沒有完全攻下的板塊下，在疫情期間生鮮電商的滲透率有加速提高達到了8%，但仍低於27%的實物商品，线上滲透率，我們預計生鮮電商的滲透率依舊會保持提高。

社區團購

生鮮電商中最爲代表的就是社區團購，其規模在監督之下，平台趨於理性，有望迎來更加健康的增長，一线城市相對比較飽和，長期看好生鮮電商下沉更多市場

2022年美團，阿裏，京東增長規可有預期

2022年零售线上增長率依舊比較確定，結合直播電商生鮮電商及時電商的多種方向快速滲透，同時2022年國家穩增長政策下，電商整體規模依舊能夠保持確定性的增長，電商板塊的估值迎來反彈，對中大互聯網也是一次不錯的投資機會。

短期來看早期優勢的龍頭企業紛紛出現的股價大跌股指下滑的情況，但是中長期來看，電商的滲透率依舊會進一步提高，行業的空間也會進一步加大細分賽道也會得到充分的發展，供應鏈的改革將會成爲電商行業下一個紅利，無論是直播電商還是社區團購還是生鮮電商，還是零售的及時性，電商都必須深度的改造供應鏈來提高用戶的體驗感和整體的效率，才能夠完美的匹配到用戶的需求。

預計直播電商增長50%

預計快手電商gmv達到了6,500億，2022年平台電商居然沒達到9,000億到10,000億，同比增長50%，抖音方面我們預測同比增長70~80%。

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