在過去兩年間，港股市場無疑進入了熊市行情，甚至呈現出了“戴維斯雙殺”的格局。

如果我們按照收盤價進行計算，自2021年的港股高點到2022年10月末，本輪恆生指數的整體跌幅已經達到了53%，調整時長也超過了1998年以來的歷次熊市，可以說，本輪調整行情的回撤幅度和時間長度均已屬於歷史罕見。

【港股歷次行情調整對比】

而本輪港股市場的調整，主要受到了三方面因素的壓制影響：首先，是產業政策的衝擊，例如2021年开始的互聯網監管政策加碼，“住房不抄”引導下房地產行業的相對低迷等，在港股“主心骨”板塊產業政策不斷趨嚴的情況下，行業盈利邏輯和估值體系均遭遇了較大程度的調整。

其次，是新冠疫情的反復，引發了市場對於國內經濟增長預期的擔憂，疫情的擾動不僅讓我們的生活受到影響，也對不少行業的生產鏈和供應鏈產生了衝擊，消費數據持續低迷、市場交易情緒疲軟，使得股市行情受到了部分壓制。

最後，是美聯儲加息超預期的影響，由於港股市場中海外投資者的佔比相對較高，受海外流動性變化的波動較大，在美聯儲相對激進的加息政策下，全球資本市場的風險偏好顯著下降，港股也遭受了部分海外資本的拋售壓力。

從各個維度來看，港股市場都已經處在了比較極端的位置，而在這種情形下，一旦相關影響因素發生邊際向好，就會迎來比較大的反彈力度。我們看到，自11月份以來，隨着利好消息的逐步落地，市場對於資金面和基本面的預期持續改善，港股行情屢次出現爆發式上漲，恆生醫療指數和恆生科技指數的表現尤爲亮眼！

那么，這兩大港股特色指數，爲何會擁有強勁的反彈動力呢？未來的配置價值又該怎么看呢？

對於恆生醫療保健指數來說，該指數較好地代表了港股市場中與醫療保健相關的優質企業，並且成分股在創新藥、創新醫療器械、互聯網醫療等新經濟方向的佔比非常高，能夠和A股醫療保健板塊形成非常好的互補性，從而具備較高的配置價值。

從恆生醫療保健指數的成分股配置上來看，前十大重倉股均爲醫藥行業各細分領域的龍頭公司，包括生物科技行業龍頭藥明生物，互聯網醫療服務代表企業京東健康、阿裏健康，以及中國生物制藥、石藥集團、信達生物等知名制藥企業，較好地覆蓋了創新藥、CXO、互聯網醫療等多個新經濟醫療賽道，具有高集中度、創新能力高、行業代表性強的特徵。

值得注意的是，博時恆生醫療保健基金的核心優勢主要體現在三方面：首先，是價值性，博時醫療保健是目前市場上主要跟蹤恆生醫療指數的聯接基金；其次，是差異性，港股作爲僅次於美國的全球第二大生物科技公司上市地，擁有大量創新藥或生物科技相關的優質標的，在醫藥創新利好政策頻發的情況下具備獨特優勢；最後，經過這兩年的調整後，港股醫藥板塊整體處於比較合理的估值水平，具有較好的投資性價比。

恆生科技指數，則是集合了互聯網、科技、醫療、消費等衆多行業中，一大批優秀的科技龍頭，例如美團、騰訊、小米、快手、京東等耳熟能詳的互聯網龍頭企業，皆位列指數前十大持倉成分股，具有很好的盈利能力和成長性。與此同時，恆生科技指數產品還綜合布局了半導體、電子、醫藥、智能家居等多個板塊，安全邊際相對單一行業更高，有助於投資風險的分散。

展望2023年，恆生科技或將迎來“戴維斯雙擊”。一方面，港股業績增速匹配國內經濟而非美國經濟，隨着國內經濟增長回歸中樞水平，港股基本面或將好轉，恆生科技盈利增速有望由負轉正；另一方面，由於恆生科技市盈率和預期淨利潤同比增速較爲一致，盈利預期增速將成爲恆生科技估值的主導因素，隨着盈利預期增速的擡升，恆生科技估值修復邏輯明顯。

站在新年伊始，我們有信心將見證港股春天的再度回歸！

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@天天精華君 @問答君

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