另外，筆者近年對汽車股看法相當審慎，以往亦有詳細解釋，當中尤其關注行業競爭及盈利前景問題。而汽車行業涉及之範疇及產業鍵相當廣闊，故與房地產一樣，成爲內地兩大重要產業支柱。所以今期便跟大家分享對其它汽車產業，例如4S股之看法。

所謂4S店，其實就是指特許汽車經銷店，4S則代表Sale(銷售)、Spare Part(零部件)、Service(售後服務)及Survey信息回饋)。過往有一段時間，投資者對該板塊抱很大憧憬，特別是隨着內地人均收入增加，對進口豪華車之需求殷切，4S店便成爲投資者追捧對象，行業龍頭中升(00881)更成功染藍；惟疫情對4S店亦帶來沉重打擊，部分經銷店長期停業，同時還要面對汽車庫存以及現金流問題。根據中汽協最新資料，去年12月中國汽車經銷商庫存預警指數爲58.2%，雖然環比下降7.1個百分點，但仍處於50之上；另外，亦只得11.2%經銷商能完成全年銷量目標。而隨着內地改變防疫安排，以及在復常憧憬下，4S概念股亦成爲其中一個投資者炒作「復常」之板塊。年初至今，中升及美東(01268)便累升超過兩成。

不過，4S店是否能真正受惠，筆者卻有所保留，其中一個主要原因在於行業經營模式出現了根本性改變。若以內地近年汽車產業發展趨勢來看，新能源車銷量呈爆發式增長，根據乘聯會早前公布12月乘用車市場零售數據，在216.9萬輛銷售汽車中，新能源車佔75萬輛或34.6%，佔比仍在不斷提升中；而隨着銷售渠道變得越來越多，消費者买車亦已不再只局限於光顧4S店，而造車新勢力更多採用直營店模式。綜合內地一些網上信息，截至2022年底，內地18家主要造車新勢力在全國之直營店數目已超過6,000家，开店速度仍在不斷加快。與傳統4S店相比，「新勢力」之直銷店似乎較「省時省力」，與傳統經銷商需要較大之場地作汽車展銷不同，部分只會於商場租一個千多呎展銷廳，以及在商場地庫租幾個試架車車位便。這對傳統是4S店而言無疑是一大挑战。

當然4S店亦不會坐以待斃，例如中升近年便留意「消費降級」所帶來的商機亦即二手車买賣。從中期業績顯示，雖然二手車銷售收入現時佔比仍不高，僅佔5%，但增速卻爲衆業務中最佳，達到25.5%，預期增速仍有望維持。只是未來發展之不確定性仍高，加上股價近期亦反彈不少，故現階段暫不建議追貨。

耀才證券研究部總監 植耀輝

筆者並未持有相關股份

2023年1月13日

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