中新經緯1月13日電 (林琬斯)近日，一則“醫生稱超30%陽康可能面臨脫發風險”的話題被送上熱搜，這讓本來就面臨脫發危機的網友更加焦慮。而在資本市場，主打防脫發的企業Cutia Therapeutics(下稱科笛集團)已經向港交所提交上市申請。

　　不過細看招股書便能發現，科笛集團還是一家“藥明系”公司，背靠紅杉資本等明星股東，成立3年，虧損卻高達7億元。作爲豪華股東團捧出來的創新藥企，科笛集團能否如愿叩开港交所大門？

　　超過一半的產品治脫發

　　招股書顯示，科笛集團成立於2019年，是一家專注於皮膚學的研發型生物制藥公司。產品組合針對廣泛皮膚病治療及護理市場的四個主要領域，即毛發疾病及護理、皮膚疾病及護理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。目前科笛集團擁有的11種產品及候選產品中，有6種均針對毛發疾病及護理。

　　據了解，臨牀上用於治療雄激素性脫發的藥物有很多，但目前公認有效的藥物主要是口服藥非那雄胺、外用藥米諾地爾。然而，口服藥非那雄胺僅適用於男性患者，具有潛在的不良副作用；外用藥米諾地爾男女可用，不過短時間療效不理想等。

　　科笛集團當前已上市了兩款產品CUP-MNDE與CUP-SFJH。CUP-MNDE是一種商業化的非處方米諾地爾噴霧，適用於脫發，包括頭頂頭發逐漸稀疏或脫發的男性患者及整體頭發脆弱稀疏的女性患者。招股書顯示，與競爭對手米諾地爾液相比，CUP-MNDE經證實與丙二醇相關的副作用較少。CUP-SFJH採用純天然植物提取物的非激素配方，用於預防脫發及改善發質。另外，科笛集團正在开發五種臨牀階段及四種臨牀前階段的候選藥物。

　　在五種臨牀階段候選藥物中，CU-40102與CU-10201兩種產品已在海南樂城开始商業化試點。產品CU-40102爲外用非那雄胺噴霧劑，可噴在頭皮上，能夠治療男性患者的雄激素性脫發。招股書顯示，與口服形式相比，CU-40102預期具有更高的安全性及耐受性。目前已在海南樂城开始試點商業化。科笛集團預期於2024年第四季度獲得在中國進行商業化運作的監管批准。

　　另一款在海南樂城开始商業化試點的產品是具有治療中度至重度痤瘡潛力的CU-10201。科笛集團預計於2024年第四季度獲得在中國進行商業化的監管批准。

　　值得注意的是，CUP-MNDE、CUP-SFJH並非科笛集團的原創藥物，兩款產品的原开發商分別爲Laboratoires Bailleul、Van Montfort Laboratories B.V.。科笛集團與兩家开發商分別於2021年6月1日與2021年9月1日籤約，以先後獲得CUP-MNDE與CUP-SFJH在中國內地的獨家分銷權。

　　另外，據中新經緯統計，考慮到產品合作與授權安排，科笛集團已根據協議分別爲CU-20401、CU-40102、CU-40101、CU-10201向杭州觀蘇生物技術有限公司、Polichem、嘉興特科羅生物科技有限公司、Foamix支付2000萬元、2908.92元、2000萬元、6755.3億元，總共1.37億元相關費用。

　　兩年半虧損超7億

　　科笛集團在產品許可與權利上的重金投入暫未能轉化成公司的收益。中新經緯梳理招股書發現，科笛集團支付的專利授予與許可的相關費用遠超過每年公司的營收。

　　招股書顯示，2020年、2021年及2022年上半年，科笛集團的營收分別爲0、203.8萬元及65.8萬元，兩年半時間累計收入僅269.6萬元。

　　科笛集團表示，絕大部分收益來自銷售的毛發疾病及護理產品、皮膚疾病及護理產品及若幹日常保護及治療後保養用的護膚產品。公司預計將繼續從該等來源產生大部分收益，並於候選產品商業化後擴大收益來源。

　　不過中新經緯注意到，非那雄胺已經是第三批國家集採藥物。未來是否可能會有更多的防脫發產品面臨集採仍是未知數，這也給科笛集團的商業化前景帶來不確定。

　　而與低營收相伴的，是持續增長的虧損。2020年、2021年及2022年上半年，科笛集團淨虧損分別達到2.00億元、3.20億元及2.52億元，近兩年半累計虧損7.72億元。不過，科笛集團的毛利率並不低，2021年與2022年上半年，毛利率分別達到79.0%及68.8%。

　　科笛集團在風險提示中稱，公司業務及財務前景很大程度上取決於臨牀階段及臨牀前階段候選藥物能否成功。倘若能就候選產品成功完成臨牀开發、未能獲得相關監管批准或實現商業化，或倘若任何上述活動出現嚴重延誤，公司業務、經營業績及財務狀況可能會受到重大不利影響。

　　此外，2020年、2021年及2022年上半年，科笛集團的經營活動所用現金流量淨額分別爲-1.73億元、-1.60億元及-9754.2萬元；同期，公司融資活動現金流淨額分別爲12.32億元、4.81億元及-371萬元。

　　中新經緯梳理招股書發現，2021年，科笛集團的融資活動所得現金淨額爲4.81億元，主要是由於發行可轉換可贖回優先股所得款項4.84億元。2020年，公司融資活動所得現金淨額爲12.32億元，主要是由於發行可轉換可贖回優先股所得款項12.35億元。另外，科笛集團主要通過股權融資爲經營撥付資金。

　　科笛集團表示，展望未來，隨著產品獲得醫生及醫院的更多認可及採用，且候選產品成功獲得監管批准並开始商業化，預期至少將以銷售商業化產品產生的部分收益爲經營撥付資金。然而，隨着業務的持續擴張，可能需要通過公募或私募、債務融資、合作及許可安排或其他來源獲得更多資金。營運資金的任何波動將影響現金流量計劃及經營業績。

　　受豪華股東團青睞

　　雖然科笛集團目前還處於虧損階段，但仍廣受追捧。

　　據弗若斯特沙利文分析，2017年至2021年，中國的毛發疾病及護理市場規模由762億元增加至1069億元，預期於2025年將增長至1443億元，於2021年至2025年的復合年增長率爲7.8%。

　　招股書顯示，成立至今，科笛集團共經歷了4輪融資，累計融資額爲2.75億美元(約合人民幣19億元)，吸引了雲鋒基金、紅杉資本、泰康人壽、中金等知名機構投資者。虞鋒通過YF Dermatology Limited間接持股14.15%，沈南鵬間接控制SCC Growth V 2020-C持股12.13%，富達投資間接持股8.04%，其他投資者則持股約12.11%。2021年9月C輪融資後，科笛集團的投後估值爲7.46億美元(折合人民幣50.39億元)。

　　從科笛集團的實控人來看，科笛集團還是一家“藥明系”公司。根據招股書，IPO前，公司第一大股東是通和毓承，持有科笛集團53.57%股權，而通和毓承實體包括6 Dimensions LP、6 Dimensions Affiliates、蘇州通和二期及蘇州通和毓承。

　　6 Dimensions LP及6 Dimensions Affiliates的普通合夥人爲6 Dimensions Capital GP,LLC。藥明康德曾在招股書中提及，6 Dimensions Capital GP,LLC即通和毓承投資管理，由藥明康德董事長李革擔任該公司董事。其中李革作爲6 Dimensions Capital GP, LLC的管理人享有該公司的投票權，爲獨立第三方。

　　實際上，2021年年報顯示，李革是藥明康德董事長、執行董事、總裁，他與趙寧、劉曉鐘和張朝暉爲藥明康德實際控制人。藥明康德是市值千億的CRO(新藥研發外包)龍頭企業，目前已在A股與港股兩地上市。(更多報道线索，請聯系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

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