繼“優酷一個账號僅能登錄一台手機”之後，1月12日，“愛奇藝App限制投屏”的話題又衝上熱搜。

此前，愛奇藝通過會員費漲價、限制登錄設備、減少非會員權益等措施“花式收割”用戶，引發爭議。

在連續數十年虧損之後，北京愛奇藝科技有限公司（NASDAQ:IQ，下稱“愛奇藝”）$愛奇藝(NASDAQ|IQ)$在三季報中看到盈利曙光：去年三季度，淨虧損爲3.956億元（約合5560萬美元），但當季營收同比下降2%。

三季報公布後的首個交易日，愛奇藝股價下跌14.44%。2023年首個交易日，愛奇藝在資本市場迎來“开門紅”。

截止美東時間1月12日美股收盤，愛奇藝報收6.25美元/股，對應市值53.83億美元（折合人民幣362.30億元）。對比“开門紅”的高點7.10美元/股，市值已蒸發4.87億美元（折合人民幣32.71億元）。

愛奇藝是一家從事提供視頻娛樂服務的企業，主營業務是電影、電視劇、綜藝、紀錄片、動漫、旅遊等視頻的制作與播放。

「不二研究」據其最新財報發現：去年三季度，愛奇藝營收75億元，同比下降2%；同期，淨虧損爲1.87億元，同比收窄77.13%。

去年年初的一篇舊文中，我們聚焦於愛奇藝營收增長乏力、增長率持續下挫。

時至今日，當長視頻紅利逐漸消失，單靠漲價並不能“救市”，愛奇藝如何加深內容護城河？由此，「不二研究」更新了去年年初舊文的部分數據和圖表，以下Enjoy：

此前，愛奇藝奉上年末壓箱底的獨播劇《風起洛陽》，盡管因技術原因延遲上线，但开播熱度不減。據愛奇藝官方數據，其开播15小時，站內熱度突破8500。

圖源：愛奇藝官微

截至2022年9月30日會員數達1.06億，較2022年6月30日增長超1000萬；季度日均訂閱會員數1.01億，環比淨增270萬。

鮮明對比的是：新劇上线前不久，愛奇藝被爆史上最大規模的全线裁員，扇動“互聯網冬天來了”的風聲四起。

風起愛奇藝大裁員，視頻網站的寒冬掀起一角。互聯網的冬天來了嗎？

裁員能否自救？

據新浪科技2021年12月1日稱，愛奇藝將裁員 20% -40%，涉及多部門、多層職級； 另據霞光社稱，愛奇藝所有部門的被裁比例爲20%起，預計離職人數超過2000人；其去年初上线的“隨刻”APP，成爲此次裁員“重災區”之一。

上述消息並未得到愛奇藝官方確認；若消息屬實，按照愛奇藝2020年末員工計，此次裁員幅度可能超過1/4，堪稱愛奇藝史上最大規模裁員。

據愛奇藝招股書及財報：2016-2020年末，愛奇藝的僱傭員工數分別爲4794、6014、8577、8889、7721人。

2019年是一個分界线，在此之前，愛奇藝的僱傭員工數一直處於增長狀態；但從2020年末开始，其僱傭員工數逐年減少，截至2021年末，其僱傭員工數爲5856人。

裁員或早有苗頭。去年三季報財報會議上，愛奇藝創始人兼CEO龔宇曾提及，愛奇藝目前的重點工作是減少虧損、控制成本，其實就是开源節流，把那些低效率的業務砍掉、把低效率的作品砍掉……

愛奇藝員工的相關工資、福利待遇的支出主要體現在研發費用科目。「不二研究」發現，今年三季度愛奇藝的收入成本爲57億元，其中愛奇藝的研發費用爲4.76億元，同比下降30%，在收入成本佔比8.3%；而內容成本高達43億元，在收入成本佔比高達75.43%。

或許，大規模裁員在短期內確能減少开支，達到提升運營效率、降低虧損率的目的；但是，僅靠裁員減支似乎並非最優解。

前車之鑑是，愛奇藝在2021年末員工數同比減少24.15%，但在2022年依然持續虧損。

愛奇藝三季報顯示：2022年Q3，其總營收75億元，同比下降2%；淨虧損爲3.96億元，而去年同期淨虧損爲17億元。

其三季度經營虧損爲3.097億元、營業虧損率爲4%；對比2021年三季度經營虧損爲14億元、營業虧損率18%。

如果拉長時間线，愛奇藝早已深陷虧損泥沼。

據愛奇藝招股書， 2016-2017年，其營收爲112.37億、173.78億；同期的虧損分別爲30.74億、37.37億。

即使在2018年登陸資本市場，也沒能扭轉虧損頹勢：2018 -2021 年，其營收250 億、290 億、297 億、306億（約合91億美元）；同期，其淨虧損爲 91 億、103 億、70 億、61億（約合48億美元）。

「不二研究」統計發現，愛奇藝在七年間累積虧損高達360億元，淨利率均爲負數；2016-2021年，愛奇藝淨虧損率分別爲27.36%、22%、36.26%、35.44%、23.59%、15.00%。

不僅如此，愛奇藝的營收增長乏力、增長率持續下挫。2016-2021年，其營收增長率分別爲：111.26%、54.65%、43.8%、16.03%、2.46%、3.00%。

「不二研究」發現，截至2022年9月30日，愛奇藝的現金及等價物50億，較去年同期減少23億；其流動資產108億，而流動負債已經高達291億。

流動資產已經不能覆蓋流動負債、短期借貸及長期借貸到期的規模不低，愛奇藝即將面臨“缺錢”困境。

即使身處資本市場可有多種融資手段，但其深陷虧損泥沼、看不到盈利曙光，投資者真的會买單嗎？

從這個維度來看，在沒有找到突圍路徑、有效开源之前，裁員減支節流或許是愛奇藝目前能夠尋到的可行之解。

對於史上最大規模裁員的“敦刻爾克”時刻，它別無選擇。

內容投入 “負循環”

去年10月，愛奇藝等長視頻網站，宣布取消頗受爭議的超前點播服務。這原是會員服務的收入來源之一。

拆解愛奇藝收入構成，會員服務、在线廣告、內容分發、其他營收，在2022年三季度， 四大業務的營收佔比分別爲56.4%、16.7%、9.8%和17.18%。

其中，會員服務營收爲42億元；在线廣告服務營收爲17億元；內容分發營收7.30億元；其他營收爲12.84億元。

2018年起，愛奇藝的會員服務收入已超過廣告收入，成爲最大營收來源；今年三季度，其會員服務收入同比增長8%，但訂閱會員規模卻較上一季度下降。

截止2022年9月30日，愛奇藝訂閱會員數爲1.06億；較上一季度增長超1000萬；季度日均訂閱會員數1.01億，環比淨增270萬。

如果拉長時間线，早在2020年前，愛奇藝訂閱會員雖然處於上升通道，但其新會員的增速已經下降；2020年一季度，或由於疫情影響，其會員訂閱量增長到1.19億的峰值；此後有所回落、徘徊在1.03億左右。

“平均14個人就有一個愛奇藝會員”，當用戶規模抵臨增長天花板，愛奇藝試圖通過提高平均付費，拉動營收增長；但從三季報業績來看，會員提價策略對於營收與利潤的改善微乎其微。

或由於會員增長出現瓶頸，疊加行業需求疲軟，愛奇藝在廣告收入端也遭遇掣肘：三季度在线廣告收入爲12億元，同比下降25%。

在「不二研究」看來，愛奇藝的會員提價策略或是飲鴆止渴，並非長久之計；會員規模是長視頻網站的根基，會員增長與留存問題無法回避。中信建投研報則犀利指出：根本原因是平台優質內容的匱乏。

優質內容匱乏的B面，卻是愛奇藝的收入成本攀升——三季度的收入成本高達當季營收的93%。

三季度，愛奇藝的收入成本爲57億元，同比下降25%；其中，作爲長視頻收入成本重要部分——內容成本高達43億元，同比下降 19%。愛奇藝解釋爲減少數量是爲了提高質量。

去年，愛奇藝獨播劇熱度TOP1《蒼蘭訣》在上半年播出；愛奇藝還包括《人世間》《罰罪》《卿卿日常》等在內的5部劇集，在2022年的熱度均已破萬。但在二季度之後，愛奇藝暫未出現獨播劇“爆款”。

此外，愛奇藝的綜藝版塊也因內容監管收緊受到重創。愛奇藝此前宣布取消所有偶像養成類綜藝；其曾推出《偶像練習生》《青春有你》等熱門綜藝。

圖源：《蒼蘭訣》官微

龔宇在財報會議上坦承，去年三季度在內容安排方面經歷很大的不確定性，導致收入表現低於預期。

電視劇集特別是獨播劇，可謂長視頻平台的核心內容。在「不二研究」看來，高額的內容成本支出，或是愛奇藝持續虧損的主要原因。

如果持續加碼內容投入，必須承擔極高的投資風險，無異於在虧損上“雪上加霜”；若不加碼則會導致用戶流失，進一步減少收入。兩難之中的“負循環”將愛奇藝一步步拖入泥沼，難覓盈利曙光。

長視頻寒冬已至

2018年，愛奇藝登陸美股票，發行價格爲18美元/股；憑借“中國版奈飛”的故事，其股價一飛衝天，一度飆升至46.23美元/股。

愛奇藝2021年營收306億美元，淨虧損62億美元；對比奈飛，其2021年營收297億美元，營業利潤51億美元。

從一开始，這個故事就與奈飛不同。愛奇藝以免費模式崛起，伴隨中國互聯網紅利期，訂閱會員處於上升通道；其高速增長的用戶規模掩蓋了商業模式的種種缺陷。

當互聯網紅利逐漸失效，視頻網站趨於飽和的存量市場；獨播劇從採購版權變成自制爲主，內容成本正在拖垮視頻網站。

從用戶端而言，訂閱會員似乎更喜歡根據“獨播”內容用腳投票。

“我們宿舍3個人合买愛優騰三家的VIP會員，平均下來等於一家的會費享受到3家的VIP。”Z世代大學生Hh向「不二研究」表示，現在視頻很多都是獨播，每次想看的獨播不太一樣，選擇合买比較劃算。

在Hh及舍友看來，長視頻網站之前本來免費，現在即使是合买會員，已經算是對內容付費；更爲重要的是，由於課業緊張，碎片時間在刷抖音、小紅書等，長視頻看劇的機會並不多。

從免費模式起家吸引用戶，被快手、抖音等短視頻擠壓生存空間，這並非愛奇藝一家面臨的問題。

風起於愛奇藝大裁員，掀开視頻網站的寒冬一角。據「不二研究」不完全統計，除芒果TV之外，愛奇藝、騰訊視頻、優酷、B站等其它視頻網站均處於虧損中。

B站三季報顯示，三季度虧損26.863億元，經調整淨虧損爲16.2億元。

“愛優騰”中的另兩家網站，具體業績並未浮出水面，但均未逃出行業寒冬。

阿裏巴巴財報顯示，2021財年，阿裏大文娛運營虧損爲103.21億元，經調整EBITA虧損61.18億元；而優酷隸屬於阿裏大文娛板塊。

盡管騰訊三季報並未披露騰訊視頻的單獨數據，據其透露《掃黑風暴》《你是我的榮耀》僅爲騰訊視頻帶來400萬的新增會員。

在「不二研究」看來，長視頻平台的盈利主要源於會員收入、廣告收入：對於前者，會員增長趨近飽和，但會員價格增幅有限；對於後者，當會員規模抵臨天花板，疊加行業需求疲軟，廣告收入增長乏力。

更爲重要的是，兩者均需要優質內容作爲支撐；但內容監管趨嚴，獨播爆款可遇而不求，疊加短視頻衝擊、廣告需求疲軟。視頻網站的冬天可能比想象的更加殘酷，也更加漫長。

期待明天，先要活過冬天

曾經很長一段時間，愛奇藝被視作“中國版奈飛”；當大裁員消息流傳坊間，它終於走到夢醒時分。

“中國版奈飛”夢碎，只是一個行業縮影，愛奇藝似乎掀开寒冬一角。蝴蝶效應的翅膀正在扇動，或許不只是長視頻網站、內容平台寒冬將至；甚至有悲觀者稱，互聯網的冬天也來了。

當互聯網紅利期逐漸消失，高速增長故事不再，如何尋路未來？

有個注腳是，有媒體報道稱，愛奇藝此次未涉及裁員的只有VR業務；去年10月，愛奇藝曾提出視頻平台的“元宇宙”的概念。

元宇宙及VR的夢想很宏大，但距離盈利可能太過遙遠。對於四季度的業績，愛奇藝預計總營收將在70.8 億元-75.3 億元之間，同比降低5%至同比增長1% 。

期待明天，先要活過這個冬天。

作者 | 藝馨 鳩白

排版 | Cathy

監制 | Yoda

出品 | 不二研究

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