“全球Mall王” 車建新轉讓紅星美凱龍股權的故事愈發精彩了起來。

建發股份在1月13日晚間公告，稱計劃以不超過63億元的代價收購紅星美凱龍29.95%的股份。過了幾分鐘，紅星美凱龍又公告，稱阿裏巴巴擬將此前持有債券“債轉股”，換取紅星美凱龍約2.48億股A股股票。

這讓投資者們興奮不已，先是建發股份成爲美凱龍的“白武士”，如今又有了阿裏巴巴入局，難不成在紅星美凱龍身上又將上演一出控股權爭奪战？

讓投資者頗爲興奮的一個重點，是此次阿裏巴巴的換股價較紅星美凱龍現有股價大幅折價。公告顯示，經修訂後，阿裏巴巴的持有債券的換股價格爲每股A股爲人民幣8.44元。較美凱龍停牌前價格4.68元/股，高出了80%。

此前，阿裏巴巴已持有紅星美凱龍H股1.08億股，及A股4252.73萬股。如果後續轉股順利，阿裏巴巴將持有紅星美凱龍股份合計約3.99億股，佔紅星美凱龍擴大股本後總股本的8.67%。阿裏巴巴也會在建發成功入主紅星美凱龍後，成爲僅次於建發股份、紅星控股之後的第三大股東。

高價轉股、第三大股東，這些名詞聯系到一起，也難免讓投資者不由地激動起來，暢想着後續阿裏巴巴會在紅星美凱龍裏上演一出股權之爭。

有資產管理公司人士向華爾街見聞分析，稱阿裏巴巴此時選擇債轉股，是因爲如今紅星美凱龍控股權可能轉給建發股份，阿裏巴巴需要債轉股提升他們在紅星美凱龍的持股比例，以保障自身在紅星美凱龍董事會當中的話語權。

一般來說，可轉債在認購一年後便可轉股，過去三年都未行使轉股權的阿裏巴巴，如今在建發股份准備入主紅星美凱龍之後，突然行使轉股權，也確實有了不一樣的意味。

前述資管公司人士認爲，阿裏巴巴對入股紅星美凱龍其實准備多時，當初發債時就不是抱着簡單的財務投資的想法，“不然還能指望紅星美凱龍真的把當初借的錢給還了？”

的確，從阿裏巴巴當初認購紅星控股可轉債起，阿裏巴巴似乎就不是財務投資。

2019年5月，紅星美凱龍公告稱，發行了總規模約43.594億元的可轉債，發行期爲5年，已成功被阿裏巴巴全額認購。

從債券的票面利率來看，債券前兩年票面利率爲3.25%，第三年至第五年則均爲1%，5年下來平均票面利率僅爲1.9%。這一收益遠低於同期銀行理財的收益率，阿裏巴巴又爲何要花費數十億的真金白銀，來做這樣的虧本买賣？

按照當時紅星美凱龍A股的股本及市值，阿裏巴巴行使換股權後，將持有紅星美凱龍總股本約10%的股份；同時，阿裏巴巴還在港股收購了紅星美凱龍總股本約3.7%的股份。

以至於在紅星美凱龍公告後，紅星美凱龍還在官微上興奮地表示，阿裏巴巴或將一舉拿下紅星美凱龍超總股本13.7%的股份，躍升爲第二大股東。

在此次交易之後，阿裏巴巴與紅星美凱龍之間的聯動明顯頻繁了起來。

2019年7月，來自阿裏巴巴的兩位副總裁靖捷和徐宏加入了紅星美凱龍的董事會，擔任非執行董事，也讓紅星美凱龍的董事會（除去獨立董事）從6人增至8人。阿裏系在紅星美凱龍的話語權也隨着董事會成員比例的提升，逐漸增強。

截至目前，紅星美凱龍董事會成員合計14人，除5名獨立董事，其余9名董事會成員有2人來自阿裏巴巴。分別是阿裏巴巴战略投資部董事總經理胡曉、阿裏巴巴天貓產業發展和運營中心總裁楊光，均擔任非執行董事。

中信證券分析師李鑫指出，阿裏入股紅星美凱龍估值低於此前參股居然新零售，但紅星美凱龍在阿裏體系內地位或更加突出，會是阿裏在家居新零售布局的更有效推手。2018年，阿裏巴巴曾以54.53億的代價入股居然新零售。

在業務層面上，阿裏巴巴和紅星美凱龍互動也多了起來。從“雙十一”聯手營銷，到紅星美凱龍和阿裏旗下家居家裝平台每平每屋合作，雙方在家居零售上的聯動愈發頻繁。

如果過去兩年車建新自救成功，也許阿裏巴巴和紅星美凱龍之間還會保持着過去的默契，維系他們董事會的話語權，在業務上進一步深入。阿裏巴巴也會繼續持有紅星美凱龍的可轉債，直到合適的時候再轉股。

可惜沒有如果。

只是如今車建新艱難求生，甚至連手頭僅剩的優質資產紅星美凱龍的控股權都要讓出去，過去車建新和阿裏系之間的默契也隨之打破。阿裏巴巴也需要通過債轉股，來主動應對接下來發生在紅星美凱龍董事會裏的變局了。

來源：見聞地產 作者周智宇

本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

紅星美凱龍在阿裏體系內地位或更加突出

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