注：以下爲節選內容。

截止本周五收盤，實盤年度收益對比見下表。

一、實盤動態備忘

本周港A股兩市延續上周漲勢，HSI指數上漲3.56%，滬深300指數上漲2.35%，中概互聯網指數ETF-KraneShares(KWEB)本周上漲2.34%。

本周個人實盤表現“冰火兩重天”——第二權重股新東方在线本周上漲27.83%，第一重倉股雍禾醫療本周下跌8.83%，綜合下來本周實盤收益相較上周虧損收窄，23年錄得-2.71%的收益率（資金加權）。

雍禾醫療自23年新年以來持續下跌15.53%，臨近年尾，不排除一些機構年前調倉以及部分港股通投資者兌現收益導致賣盤增多的可能。按去年做港股的經驗，外資也會有在國內長假前搶跑超賣，引發港股通標的股下跌的情況出現。但這些都是猜測，港股作爲全球市場，各方資金策略博弈復雜多變，想要預測這些是不可能的事情。

據我所了解，公司目前業務恢復很快，運轉正常，我也逢低做了不少調倉。

本周實盤動態和計劃：

（1）美團&騰訊：中概本周繼續上揚，我進一步降低了中概倉位，目前美團和騰訊倉位均不到1%，中概港股總倉位不到1.5%。降低中概是爲了騰出資金加倉雍禾。

（2）新東方在线：本周微加了一點零碎資金到新東方上面，目前新東方機動倉位6%。這兩天更新了我對東方甄選的未來投資思路（詳見《東方甄選前瞻分析》），相應的對其三年估值區間也做了調整。

很多人看K线圖覺得新東方在线去年已經漲了快九倍，就覺得現在的新東方是嚴重高估了。殊不知對於曾經不到30億港元市值的新東方在线而言，那是行業毀滅的破產清算價位。若從“新股上市”角度去看又會是一個完全不一樣的場景，更多打雞血的話就不用對自己說太多了，一切都得回歸公司自身業務發展。對於一個不到半年在抖音做到60億GMV的直播帶貨企業，我給予的400~1000億估值區間並不貴。

不過，對於傭金率、淨利率這些關鍵財務指標目前主要還是參考灰豚數據，具體可靠性還要等下周東方甄選23財年年中報出來後再做驗證，到時候我會再詳細梳理一下，屆時我會根據財報對估值再做一次更新。

（3）雍禾醫療：連續兩周的大跌讓雍禾整體倉位降了不少（之前的機動倉已經全线陣亡），這周我在11港元附近位置逢低補了多次倉位，目前機動倉位爲7.4%。

（4）思摩爾國際：去年電子煙A4靴子落地時，三季度期間因市場存有不少口味煙存貨，有一個消化庫存的周期，預計四季度和23年一季度期間，是國內電子煙市場銷售最慘淡的時期。

這周思摩爾跟隨港股消費也有不上漲勢，我逢高減倉，完成“將思摩爾降至5%以下”的計劃。目前思摩爾倉位降到了更低的觀察倉以內，多減的倉位全部用於加倉了雍禾。

（5）A股：本周持倉的五個ETF均出現較大幅度上漲，標普500和納斯達克100指數开始走強，這是我始料未及的。我原計劃是在雍禾、新東方個股裏的機動倉位獲得不錯收益後，在調倉賣出時將一半安排到對這5個ETF的定投中。可惜目前雍禾機動倉陣亡，真是計劃趕不上變化。

對美股指數繼續保持關注，希望後續能有不錯的低位定投加倉位點。

二、擬增加“市場觀察”新內容

在上周我學習了如何制作指數估值表，對A股按申萬一級行業指數做了行業指數估值統計（具體詳見《學習筆記｜如何制作市場指數估值表》）。

耗費時間搞出這么個行業指數估值表有什么用處呢？我計劃用來做這幾件事：

（1）爲我學習資產配置提供數據決策輔助；

（2）爲ETF交易提供买賣點數據支撐；

（3）方便進行市場觀察，通過自上而下的方式主動尋找潛在的投資機會。

舉個例子說明下，截止到本周的A股行業指數估值統計如下：

可以發現，“食品飲料”行業相對不錯：市場表現上今年漲6.85%，近3年高點以來-23.70%，近10年的行業阿爾法收益、貝塔系數均超過滬深300，行業綜合ROE達到了19.23%。這對於做右側交易，風險激進一些的投資者來說，是一個不錯的機會。不過，食品飲料行業目前的PE水位過高，近10年PE水位達到了74%，不符合小牧當下的低估值選股策略。

按我的標准，會重點看PE百分位、阿爾法收益和ROE，對應的“電力設備”、“計算機”、“電子”和“化工”這幾個行業就值得關注下。這時候若是要做個股挖掘，可以繼續查看相應行業指數下個股的近期財務表現，這就是自上而下的選股方式。

如果並不准備做個股挖掘，就可以尋找追蹤你所選行業指數的ETF，再按照ETF的通用選擇標准去做相應判斷即可完成基礎的ETF資產配置。

因choice對港股行業分類時一些關鍵指標（如PE百分位、PB百分位）暫不支持，後續我將從涉及港A股、美股的一些重要寬指、策略指數上面入手，在完成對寬指、策略指估值信息的補充後，資產配置的實操就會开始。

“市場觀察”這一新欄目可能放在每周周記裏作爲固定項，也可能單獨拉出來做不定時更新，我還沒想清楚具體怎么弄，目前傾向於整合到周記裏作爲固定項，看我個人時間是否充裕吧，實在不行作爲月度欄目內容也是可以的。感興趣的小夥伴可以留言，給點建議看看~

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$雍禾醫療(HK|02279)$ $新東方在线(HK|01797)$ $思摩爾國際(HK|06969)$

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