特斯拉很少有廣告，但它從不缺曝光。不管你是不是特斯拉車主，關不關心新能源車，應該都已經看到：特斯拉又降價了，特斯拉國產車型Model 3、Model Y迎來史上最大幅度降價。

要知道，其他新能源車同行才宣布提價計劃。

局外人在看熱鬧，目標消費者在反復盤算，那作爲投資者，又該怎么看？這一期的內容，就安排這個話題。

照例，先來看一些可能與降價有關的數據：

1、2022年，特斯拉總交付量超131萬輛，實現40%的同比增長。其中第四季度的交付量創下歷史新高，達到40.53萬輛；

2、如果根據馬斯克2020年設定的目標，2022年的交付量需要超過140萬輛，增長量缺口爲10%；

3、乘聯會數據顯示，2022年前11個月，特斯拉在中國的市場份額從前9個月的8.2%下降至7.9%；

4、長期穩坐新能源汽車銷量冠軍的特斯拉，2022年的交付量已被其他廠商超越；

5、根據特斯拉官網顯示，降價後，特斯拉Model Y後驅版、長續航版預計交付日期從“此前的1-4周”調整爲“2-5周”，不過Model 3全系、Model Y高性能版交付周期依舊是1-4周。

數據的第一觀感，是不是“喜憂參半”？接下來，就一起看看，作爲基金經理的田瑀，是從何角度看待這次的降價，以及他對於一直在演變的新能源車行業，有哪些觀察？

「 田瑀的慢思考 」

2023年伊始，特斯拉宣布旗下部分車型大幅降價，兩款車型Model 3和Model Y，降價幅度從2萬元到4.8萬元不等，起售價分別降至22.99萬元和25.99萬元。這是不到3個月的時間，特斯拉第二輪降價，兩輪降價後，上述兩款車型的起售價，約降18%。

這是汽車行業內並不常見的操作。

上一次降價的時候，就有同事問我怎么看降價，我的回答是這不是正常嗎。汽車雖然是耐用消費品，但大體上仍然遵循消費品的供需曲线，價格是十分有利的競爭手段。

否則我們也不會看到燃油車在2022年的大幅折扣了，只不過特斯拉降的比較快，但對於剛买車的消費者的傷害感真實存在，畢竟剛买的車就有大幅折損。

其實特斯拉的降價可以有更好的處理方式，既照顧到剛买車用戶的利益又能夠通過降價吸引新的消費者。

雖然短期內的大幅降價讓網上罵聲一篇，但結果上也大概率是後面买車的絕大部分用戶還是會被更高的性價比吸引，畢竟是买來用的，更低的價格還是“香”。

這樣的行爲不是我們關注的核心要點，降價背後我們更關心的是行業競爭的惡化。

2022年已然收官，新能源汽車行業經歷了一個大年，需求暴增、新產品如雨後春筍般此起彼伏，供給由於建設周期、零部件短缺等各種原因導致相對緊張，行業經歷了誕生以來極度景氣的一年，一切對於新能源車而言都是美好的。

但在景氣之下，作爲投資者的我們應該注意到，導致這樣景氣的很多動因都是周期性的，市場化的行業中大多數的行業都有負反饋機制，汽車也不例外。

整體新能源汽車的產能約束在高盈利能力的鼓勵下也都逐步釋放產能且增速不低，從各大新能源產業鏈的企業以及新能源整車汽車的擴產進度就可知一二，而需求的高增是否能夠維持存在變數——新品周期不強、好滲透的份額已經完成等等都是值得擔憂的因素。

特斯拉的降價也提醒我們新能源汽車競爭惡化可能已經开始，至少盈利能力能夠維持是不那么牢靠的假設。

其實汽車行業的歷史上，這樣的情況時有發生，當年的suv就是典型的例子，滲透率快速提升的過程中，由於產能周期的時滯和放大從而帶來競爭的周期性惡化，單車盈利能力的波動範圍極大，同時考慮到新能源汽車的成本梯度比燃油車大得多，部分企業的盈利波動可能遠超想象，企業間的差異將進一步被拉大。

對於研究而言，2023年會有很多研究素材，對於投資而言可能也有公主落難的契機。

「 聰投的小追問 」

 問  在特斯拉降價的這段時間，我們也關注到國內新款新能源車的定價卻有不少走高的，甚至出現百萬級。請問對此，你怎么看呢？

 田瑀  按照既有的新能源汽車補貼政策，2023年新能源汽車不再享受國家補貼，對於車企而言，就面臨着成本的直接上升，部分新能源汽車宣布即將提升官方指導價的直接原因也在於此。

但最終的市場交易價取決於真實的供需關系以及競爭車型的性價比比較，如果競爭變得激烈，不管怎么宣傳最後還是要在相對份額和售價之間做出選擇。

至於部分新能源車企的百萬級新車則是另外的情況，高端品牌的推出意味着進入更高端的市場，對於品牌和收入都是意味着新的機會，是否成功則存在不確定性，這和我們理解的同款車型的價格下降是兩回事兒。

 問  爲什么這次的降價預示着“新能源汽車競爭惡化可能已經开始“，和此前最大的不同在哪？

 田瑀  重點並不在於這次的降價中的“這次”。新能源汽車的交車周期、行業庫存，產能情況，核心零部件的供應情況都讓我們感受到新能源汽車的競爭在變得激烈起來，供不應求的情況在變化，而特斯拉的降價也只是觀察的一個窗口。

同時這樣的大幅降價也很快會讓其他車企感受到競爭的壓力，從而可能引發行業中其他企業的應對，價格是很重要的手段，可以持續觀察。

 問  在去年10月分析特斯拉降價的那篇分享中，你曾提到目前雖有品牌佔有先手，但難言擁有了護城河。2022年，長期穩坐新能源汽車銷量冠軍的特斯拉確實也被競爭對手超越，一定程度上也印證了這樣的判斷。

這次的分享中提及2023年會有很多研究素材，請問除了繼續觀察自動駕駛這個重要的行業變化節點外，還有哪些在現階段特別值得關注的方面？

 田瑀  其實就是在行業寒冬來臨之際，更能看出企業的成本控制，研發效率，品牌建設，战略選擇上等等方面的不同，總之在逆境中更能彰顯企業的差異。

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