繼2019年華致酒行在A股上市後，白酒富豪吳向東的另一核心資產珍酒日前又赴港股IPO。

1月13日，珍酒李渡在港交所主板遞表，高盛、中信建投國際爲其聯席保薦人。這也是第一家赴港上市的白酒企業。

2021年，吳向東將旗下珍酒、李渡、金東醬酒、湘窖四大醬酒資產注入其全資控制的珍酒控股，並在當年完成珍酒李渡上市結構的搭建。IPO前，珍酒控股持有珍酒李渡81.3%股份，知名私募投資公司KKR控制的Zest Holdings持股16.2%，大中華網訊持股2.5%。

2020年至2022年前三季度，珍酒李渡營收分別爲23.99億元、51.02億元和42.49億元，淨利潤分別爲5.2億元、10.32億元和7.12億元。對比A股上市酒企，珍酒李渡的業績水平在行業十名左右。

KKR集團曾在2021年底和2022年中分別斥資3億美元和5億美元投資珍酒李渡，最後一輪投資中，珍酒李渡估值接近50億美元（約合336億元人民幣），這一估值超過A股上市酒企老白幹（最新市值約290億元）。

珍酒李渡旗下共有四個主要品牌，分別是珍酒、李渡、湘窖和开口笑，其中最核心的是珍酒。2020年至2022年前三季度，珍酒營收分別爲13.45億元、34.87億元和27.64億元，佔總營收比爲56.1%、68.4%、65%。

最近兩年，珍酒李渡將李渡品牌視作第二增長曲线。2021年，李渡品牌營收6.5億元，年增幅達到81%；不過，2022年前三季度李渡品牌的營收增長明顯放緩，增速只有28%。

值得一提的是，珍酒李渡的毛利率遠低於同行。2020年至2022年前三季度，珍酒李渡毛利率分別爲52.2%、53.5%和55.2%。Wind數據顯示，2022年前三季度，A股20家上市酒企中，只有業績持續下滑的伊力特和順鑫農業的毛利率低於珍酒李渡，即使已經披星戴帽的*ST皇台毛利率也達到56.18%。行業頭部的貴州茅台、瀘州老窖毛利率分別在90%和85%以上。

現年54歲的吳向東在中國酒界有“白酒教父”之稱。2022年胡潤百富榜中，吳向東以220億元財富排在第251位。

吳向東早年靠代理五糧液旗下川酒王打響名聲，他創辦的金六福更曾名噪一時，不過2015年時吳向東將金六福控股權出售給了姐夫傅軍的新華聯。後來，傅軍成爲湖南首富，再在近兩年陷入債務危機，這就是另一個財富故事了。

吳向東的白酒並未止步在金六福。自2001年起，吳向東收購了湖南湘窖酒業、湖南雁峰酒業、滕州今緣春酒業、陝西太白酒業等大量地方酒企。2009年，吳向東出資8250萬收購了貴州珍酒，表示要將珍酒打造成“醬酒第二”。

此外，吳向東早年還創辦了酒類連鎖零售企業華致酒行，深耕酒業渠道。2019年1月，華致酒行在創業板上市，最新市值約140億元，吳向東持有近70%股權。近年來，華致酒行的業務受到天貓、京東等綜合電商平台衝擊，2022年前三季度歸母淨利潤3.54億元，同比下滑近四成。

目前，醬酒行業處於“一超多強”的競爭局面。貴州茅台遙遙領先，郎酒和習酒營收規模在200億元左右，後面就是珍酒這樣年營收在50億至100億元規模的玩家。

2021年5月，珍酒被列入貴州省上市掛牌後備企業資源庫名單。不過，這個上市後備名單中不僅僅有珍酒，還包括國台、鴨溪酒業、夜郎古、小糊塗仙、仁懷醬香酒等多家酒企。而2022年名單中已不見珍酒身影。

近年來，包括茅台在內的醬酒企業基本都在加速擴產。珍酒李渡預計到2024年前，基酒產能將增加2.6萬噸，其中1.66萬噸爲醬香型基酒。

隨着醬酒降溫和集體擴產，部分品牌已經出現價格倒掛，市場擔心珍酒李渡能否消化這些產能。近兩年珍酒李渡的存貨金額大漲加重了這一猜測。截至2022年11月末，珍酒李渡存貨金額達到48.84億元，而在2020年底時只有17.37億元。

吳向東自然希望珍酒盡快上市，加強競爭實力。但自2016年金徽酒成功上市之後，七年時間裏，A股沒有一家白酒企業完成IPO。數次遞表的“四大名酒”之一西鳳酒、赤水河畔結伴衝擊IPO的郎酒和國台，最終都止步IPO。白酒企業想要通過借殼曲线上市也不容易。2020年，紅星二鍋頭試圖借大豪科技上市，但最終也沒能實現。

因此，赴港IPO可能是珍酒李渡不得已的選擇。

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