供應鏈範式獲悉，四次衝擊IPO後，深圳百果園實業(集團)股份有限公司（以下簡稱“百果園”）於2023年1月16日，正式在港交所主板掛牌上市。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年水果零售額計算，百果園是中國第一大水果零售商。

百果園發行價爲5.6港元，募資淨額爲3.66億港元。

百果園开盤價爲6.52港元，較發行價上漲16.4%；截至目前，公司股價有所回落，總市值近102.9億港元。

百果園是供應鏈範式長期關注公司，在其IPO階段多次發稿。

01 22個春秋 門店已超過5,645家

百果園成立於2001年，次年，首家門店在深圳开業，是一家集水果採購、種植支持、採後保鮮、物流倉儲、標准分級、營銷拓展、品牌運營、門店零售的大型連鎖企業。

成立至今，百果園的投資方有天圖投資、中金資本、深創投、越秀產業基金、前海母基金、基石資本、源碼資本等知名機構的投資。

百果園招股書顯示，截至最後實際可行日期，百果園在全國22個省市的超140座城市擁有5,645家线下門店，主要集中在居民區、商業街等人流暢旺的地區。據悉，百果園线下門店主要採用特許經營業務模式，當前加盟門店達5,624家，直營門店僅19家。

最後實際可行日期，百果園在所有分銷渠道的會員總人數超過7,300萬名、付費會員數超過94.6萬名，2021年平均月活會員數超過700萬名。

根據弗若斯特沙利文的資料，2021年百果園會員的整體復購率爲49%，在水果專營零售經營商中位列第一。

02 龐大的加盟體系 貢獻了八成收入

百果園招股書顯示，該公司2019年、2020年、2021年營收分別爲89.76億元、88.54億元、102.89億元；毛利分別爲8.76億元、8.07億元、11.56億元，毛利率分別爲9.8%、9.1%、11.2%。

圖源：百果園招股書

其中，運營利潤分別爲3.18億元、1.48億元、3億元；運營利潤率分別爲3.5%、1.7%、2.9%；年內利潤分別爲2.48億元、4566萬元、2.26億元；年內利潤分別爲2.8%、0.5%、2.2%。

百果園的營收來自幾大板塊版：加盟門店、自營門店、區域代理等，其中，加盟門店佔大頭。招股書顯示，百果園2022年上半年來自加盟門店收入爲46億元，佔應收的比例爲80.3%；來自自營門店的營收爲3169萬元，佔營收比例爲0.6%；來自區域代理的收入爲5.63億元，佔營收比例爲9.8%；

圖源：百果園招股書

百果園2022年上半年來自直銷的收入爲4.07億元，佔營收比例爲7.1%；來自线上渠道收入爲1.26億元，佔營收比例爲2.2%。

截至2022年6月30日，百果園持有現金及現金等價物爲18.98億元；截至2021年12月31日，百果園持有現金及現金等價物爲5.65億元。

03 余惠勇爲實控人

IPO前，余惠勇直接持有百果園25.5971%的股份，爲第一大股東。同時，員工持股平台宏愿善果持股8.6499%，恆義利投資持股8.0442%。其中，宏愿善果由余惠勇控制，持股比例爲0.71%，徐豔林則持有宏愿善果29.8%的股份，合計30.5%。

據招股書介紹，恆義利投資由余惠勇控制，余惠勇持有該公司1%的股權，徐豔林持有39%的股權，合計持股40%。此外，員工持股平台匯智衆享持有百果園2.8675%的股份，由余惠勇控制，後者持有匯智衆享0.0003%股權。

據此，余惠勇、徐豔林爲夫妻關系，合計控制百果園約35.38%的股權。此外，天圖投資合計持股11.7742%，中金資本合計持股10.4577%，深創投合計持股1.2787%，越秀金融、招商基金等也是百果園的股東或投資者。

IPO後（即緊隨全球發售完成後（假設超額配股權未獲行使）），余惠勇將直接持有百果園已發行股本總額約24.3173%；宏愿善果、恆義利投資和匯智衆享將分別直接持股約8.2174%、7.6420%和2.7241%。

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