股價閃崩80%，又一家房企出現了“暴雷”的跡象。

2022年2月11日中午，在港股上市的“正榮系”正榮地產和正榮服務股價突然雙雙大跌，其中正榮地產股價最多時暴跌80.6%，雖然尾盤有所回升，但收盤時仍大跌66.39%，股價報收1.23港元，短短一天內市值便蒸發了106億港元，僅跌剩53.7億港元。

關於“正榮系”大跌的原因，主要源於一則傳聞。據報道，由於資金鏈問題，正榮集團將不再按此前計劃在今年3月贖回2億美元永續債，且正榮集團的境外債也將重組；雖然在消息傳出後正榮集團第一時間便已經作出了澄清，但很顯然，在最近兩年房企暴雷不斷的刺激下，風聲鶴唳的投資者並沒有考慮太多，依舊用腳進行了投票。

作爲福建知名的房企之一，近年來正榮集團憑借着驚人的發展速度成爲了行業黑馬，而創始人歐宗榮也因此成爲了“莆田首富”；不過，隨着房地產行業光景不再，正榮集團負債高企、發展質量、差利潤率低等問題也慢慢开始顯現。

雖然在股價暴跌後，正榮集團對“不續回永續債”的市場傳聞矢口否認；但很顯然，在巨額負債面前，即便沒有永續債的問題，正榮集團要解決的難題還有很多。

從工地搬磚到莆田首富，正榮背後的逆襲故事

每一個大型房企的背後總有一段傳奇的故事，正榮集團自然也不例外。

1964年，正榮集團創始人歐宗榮出生於福建莆田的一個貧困家庭之中，之前家族幾代人都是靠務農爲生；關於家境情況，歐宗榮在後來自己描述道：“我出生在福建莆田最窮鎮最窮村最窮的家裏，上學的時候甚至連書包都买不起。”

由於家境太過貧寒，歐宗榮在初中時便已經輟學養家，16歲就跟着哥哥歐宗金外出打工；因爲學歷太低，歐宗榮也找不到什么太好的工作，最後只能跑到工地搬磚。

不過，偉大的人從來都不會受限於環境。雖然只能到工地謀生，但歐宗榮也非常認真地對待，來到工地僅僅一年後便成爲了施工隊的負責人，手下承接的工程也越來越多，而這也爲其後來從事建築行業甚至進軍房地產行業埋下了伏筆。

1985年，隨着下海創業潮的興起，已經在施工隊摸爬滾打了好幾年的歐宗榮也決定下海創業。不過，和當時很多選擇南下的創業者不同，自知實力拼不過別人的歐宗榮把目標選在江西，成立了江西正榮市政工程有限公司，專做市政工程方面的生意，而這也正是如今龐大的正榮集團的前身。

在公司成立之後，憑借着良好的口碑，正榮公司的業務也越做越大，一度成爲江西省“路橋民營一哥”。那么，歐宗榮又是怎么進軍房地產的呢？這其實源於一次“意外的收獲”。

1996年，當時政府因爲財政緊張拖欠了正榮公司的工程款，最後無力償還工程款的政府決定用土地抵價，於是歐宗榮就這樣收獲了一塊土地；而拿到了土地的歐宗榮抱着試一試的心態，投入了一億多在江西省宜春市的郊外築路造地，建成了至今一直被當地人民引以爲豪的“贛西第一街”，沒想到就是這個小小的嘗試，居然收獲了巨大的成功。

正是這一次的經歷，讓歐宗榮看到了房地產行業背後的機會，1998年，歐宗榮組建成立了正榮集團，开始從過去單純承建路橋、市政工程的企業，轉變爲一個以房地產开發和基礎設施投資爲主業，以資本運營爲先導的綜合性大型企業集團。

後來，在歐宗榮的帶領下，正榮集團飛速發展，在2016年躋身國內50強房企，並在2018年成功上市。2020年2月26日，歐宗榮家族以370億元財富入選《2020胡潤全球富豪榜》；2021年初，歐宗榮又以360億元財富成爲了莆田的首富。

憑借“合作擴張”模式，3年達成千億房企成就

對於正榮集團而言，2017年是極其重要的一個年份。

在2016年時，正榮集團以468億的銷售權益金額排在國內房企第22位，雖然這個排名並不算低，但從整體來看，排在第10名的華潤置地銷售權益金額達到了928.9億，是正榮集團的兩倍，很顯然，當時的正榮集團和頭部房企仍有很大的距離。

而在看到與頭部房企差距越拉越大之後，時任正榮地產董事長黃仙枝爲了快速追趕頭部企業，提出了“3年達成千億銷售目標”，不過2016年時正榮集團的銷售額還不夠400億，想要達到千億銷售目標，難度非常大。

爲了可以實現這個目標，正榮集團想到了一個好辦法——合作擴張，簡單來說就是通過引入合營、聯營公司的方法，降低權益擴充規模，達到快速擴張的目的，這個辦法相比於激進擴張而言，安全性更高，需要的資金也沒有那么多，擴張速度也會更快。

而在推行這個方法之後，正榮集團的銷售額實現了快速增長，到2018年時，正榮集團的銷售額就達到1080.17億，不過短短三年時間就達成了千億房企的目標，而正榮集團也在最高光的時刻從港交所上市，成爲了國內房地產行業的一匹大黑馬。

不過，凡事總是有弊有利，合作擴張這個辦法看起來安全又高效，但缺點也非常明顯，那就是淨利潤不高、發展質量較低以及信息不透明。

首先是淨利潤不高這一點。根據年報數據顯示，在2016-2018年，正榮地產的歸母淨利潤分別爲11.83億元、14.09億元和21.21億元，淨利潤率分別爲8.5%、4.7%和8.4%，遠低於行業的平均水平，換而言之，雖然正榮地產規模確實擴大了，但其實掙到的錢並不多。

然後是信息不透明這一點。由於是合作擴張模式，正榮集團在近幾年有許多的合營公司和聯營公司，這導致了信息的不透明；此外，有媒體還指出，由於合營、聯營公司衆多，正榮地產少數股東權益佔淨資產的比例明顯高於少數股東損益佔淨利潤的比例，這背後很可能存在明股實債融資的情況。

股價閃崩80%，正榮集團能否順利渡劫？

2月11日下午，正榮集團股價突然閃崩，股價最多時下跌幅度超過了80%，雖然尾盤有所回升，但收盤時仍大跌66.39%，股價報收1.23港元，短短一天內市值便蒸發了106億港元，僅跌剩53.7億港元。

而關於正榮集團股價大跌的原因，則是原因“正榮集團將不再按此前計劃在今年3月贖回2億美元永續債”，不過目前正榮集團已經作出了澄清，而目前距離3月也只有還不足一個月的時間，是否會按計劃贖回永續債，時間自然會給予我們答案。

不過，其實除了上面這個傳聞之外，實際上正榮集團還面臨着許多的問題，而最嚴重的、最受投資者關注的，自然是負債方面。

根據數據統計顯示，截至去年上半年，正榮地產的總負債高達2033.05億，其中短期負債爲203.43億，應付账款及票據爲225.97億，兩項合計爲429.4億；而其現金及現金等價物爲349.82億，資金鏈壓力巨大。

此外，根據媒體報道，目前正榮地產存續美元債14只，存續額爲35.98億美元，其中超半數將於一年內到期，合計將超過100億，這無疑進一步加大了正榮集團的資金鏈壓力。

從目前來看，雖然2016～2018年的“合作擴張”模式讓正榮集團實現了快速擴張，但也給其留下了不少的隱患，如今股價的暴跌，正是當年所遺留下來的問題；而在超過2000億負債的情況下，正榮集團和歐宗榮想要讓投資者恢復信心，一個簡單的澄清恐怕遠遠不夠，如何才能降低負債，將是未來正榮集團最需要關注和解決的問題。

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