核心觀點：源自於加息預期改變的流動性反轉交易逐漸極致，非美貨幣過去一段時間的強勢在昨夜开始松動，交易端已經對2023年price in接近50bp的降息預期，短期演繹到更強水平的難度頗高。黃金表現的多頭強勢程度遠超任意非美貨幣，且如果开始交易超預期的衰退，黃金的配置價值仍然會幹擾空頭的流暢度，彈性會弱於非美貨幣。技術面上，美元指數自2022年9月28日以來的下跌或與昨夜見底，進入中期維度的反彈。美股方面，分子端的壓力越來越強於分母端的利好，美股可能要脫離過去相對區間震蕩的階段而步入快速下行，同步需要注意港股風險。

風險提示：美聯儲政策發言、經濟數據、美元多頭交易勢能不順

正文

美國12月PPI加速回落對市場影響不大，零售銷售數據環比跌1.1%，創一年多來最大跌幅，疊加美聯儲官員發表鷹派講話，資產價格變動劇烈，美股三大股指大跌，美元指數接近平收，美債收益率曲线大幅下移，10年期美債收益率大跌超18個基點，至3.4%下方。 零售銷售大幅下挫繼續反映了需求持續收縮，衰退擔憂升溫，市場隱含的加息預期下行，2023年的利率峰值已跌落在4.9%下方，而全年對降息的預期升至近50個基點，市場price in衰退大概率來臨，倒逼美聯儲或提前轉向。然而聯儲官員仍然鷹派別發言，包括以布拉德、梅斯特爲鷹派的地方聯儲主席均表示將需要進一步加息，並盡快讓利率峰值升至5%以上。但經濟狀況似乎不支持繼續的強硬，美聯儲發布的最新經濟褐皮書也顯示了地方經濟活動陷入了停滯。經濟數據的弱勢，疊加美聯儲的強勢正在打擊此前經濟軟着陸的樂觀預期。 落實到交易層面上，市場已經price in 50bp的降息，年內並沒足夠的時間和政策空間做出更加激烈的急轉彎，從這個角度講流動性反轉交易還有多少時間和空間繼續維系，衰退的定價漸行漸近。 圖1 利率期貨隱含的加息預期

數據來源：Bloomberg，截止2023-1-19 9:56(UTC+8)

技術面上，近期非美貨幣基本都爲震蕩上漲，昨夜4小時圖大的陰线开始出現空頭覆蓋，從結構上看前期的推動浪都已經具備了完整性（以澳元爲代表），且背離明顯。美元指數近期可能存在向107.50附近的波段反彈。 其中澳元是形態結構最好的選擇，下看0.6620。

圖2 美元指數日线圖或短期築底

報價來源：Doo Prime ，截止2023-1-19 10:20(UTC+8) 圖3 澳元兌美元面臨回調

報價來源：Doo Prime ，截止2023-1-19 11:02(UTC+8) 經濟轉弱，令美股分子端下修預期加重，利空因素超過了美股分母端的利好。比較而言美債、黃金的配置價值將相對提升，所以黃金不是一個好空得下來的品種，順暢度會較差。

從技術上看，短期有所超买，美元走強情況下同樣會存在回調（可能是時間換空間的若調整），重新向均线附近接近。結構上推測爲4浪，空頭順暢度與空間都會弱於貨幣對，應當以交易貨幣爲主，對黃金的交易更好的是等回調以後繼續多頭喫小5浪高點。 圖4 黃金強多頭下大概只有弱回調

報價來源：Doo Prime ，截止2023-1-19 11:13(UTC+8) 圖5 標普500仍然面臨或然的C浪調整

報價來源：Doo Prime ，截止2023-1-19 11:20(UTC+8)

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