雅詩蘭黛有多種吸引人的特點被投資者青睞，分析師稱不要被“美貌”欺騙。

雅詩蘭黛（Este Lauder）公司是美容美妝行業的老牌巨頭，具有多種吸引人的特點。雖然這些特點讓投資者青睞這只股票，而且該公司的表現比預期的要好，但雅詩蘭黛似乎被嚴重高估了。因此，不要被這家公司的“美貌”所欺騙，不要去投資它定價過高的股票。我對雅詩蘭黛的股票持中立態度。

投資者青睞的原因

在評估這只股票的估值之前，有一點至關重要，那就是要理解爲什么投資者鐘愛雅詩蘭黛的股票，並愿意爲該股支付高昂的溢價。這並不是由於某個單一的原因，而是多重因素所致。

一個巨大且不斷增長的市場

首先，盡管美容美妝行業已經相當龐大而且相當成熟，但該行業仍在穩步增長。2015年，全球美容行業(包括化妝品、香水、個人護理和護膚)的收入爲4580億美元。2021年，該行業的收入約爲5290億美元，預計該行業從2023年到2027年的復合年增長率將達到3.8%。這種增長主要是由於人們對個人儀容和護理意識的不斷增強，雅詩蘭黛勢必會從這一趨勢中受益，因爲該公司是業內第二大的公司，僅次於歐萊雅集團。

較強的品牌認知度和客戶忠誠度

投資者青睞雅詩蘭黛的另一個原因是該公司卓越的品牌聲譽和穩固的客戶基礎。該公司旗下的品牌組合包括魅可MAC、芭比布朗Bobbi Brown、祖馬龍Jo Malone London、朵梵Darphin等知名品牌，它們深受全球數百萬消費者的喜愛。

強大的品牌認知度和客戶忠誠度可以爲雅詩蘭黛公司帶來持續的現金流，因爲美容美妝產品很容易產生重復銷售。消費者也愿意爲知名品牌支付更高的價格，這也使該公司能夠進行高於平均水平的定價，並獲得與競爭對手相比更高的利潤率。

抗衰退現金流

此外，相對來說，由於美容美妝行業不容易受到經濟衰退的影響，投資者對該公司股票估值總體感到滿意。即使在經濟低迷時期，人們仍然會在個人裝扮和護理上花錢，因爲這在當今社會被認爲是必不可少的社交禮儀。

因此，雅詩蘭黛的收入在這種情況下可能不會受到太大的影響。金融危機和新冠疫情期間，該公司都證明了這一點。2009年，雅詩蘭黛的收入僅下降了7.6%，從2008年的79億美元降至73億美元。到2011年，該公司的收入已經超過88億美元。此外，由於疫情，2020年雅詩蘭黛收入同比僅下降3.8%，至143億美元。然後在2021年和2022年，該公司持續創下營收紀錄，其銷售額分別達到162億美元和177億美元。

收入和收益增長記錄

多年來，雅詩蘭黛的增長記錄較爲可靠，正如上面例子中該公司業績快速反彈以及銷售記錄所證明的那樣。在過去的十年裏，該公司的收入以6.2%的復合年增長率(CAGR)增長。令人印象深刻的是，最近該公司的營收增長在加速，5年營收復合年增長率達到8.5%。

除了有機增長，雅詩蘭黛還通過收購實現了增長。例如，去年11月，該公司宣布以28億美元的價格收購奢侈品牌湯姆福特(Tom Ford)。

此外，美容美妝行業享有很高的利潤率，特別是雅詩蘭黛，該公司擁有着無與倫比的定價能力。隨着時間的推移，該公司旗下的品牌實現了規模經濟。在過去10年裏，雅詩蘭黛淨利潤的復合年增長率爲10.8%，而在此期間，由於股票回購減少了股票數量，雅詩蘭黛的每股收益在2012財年至2022財年之間的復合年增長率爲11.7%。

在華爾街方面，雅詩蘭黛獲得的一致評級爲“適度买入”，這是基於過去三個月獲得的16個买入、5個持有和1個賣出評級得出的。盡管分析師較爲看好，但該股很可能價格已經飽和了。雅詩蘭黛的平均目標價爲257.94美元，意味着該股有0.6%的下行空間

結論

毫無疑問，投資者青睞雅詩蘭黛股票是有道理的，因爲該公司具有多種吸引力特質。投資者對該股的喜愛也反映在其股價上了，在過去10年該股上漲了300%以上，而在過去5年上漲了104%。

總體來看，盡管如前所述，該公司的收入和利潤增長迅速，但雅詩蘭黛的股價漲幅已然超過了其財務的增長。該股目前的遠期市盈率爲46.7倍，遠低於歷史上的 “正常”遠期市盈率。

因此，即使該公司的業績遠超目前普遍的增長預期(預計未來五年每股收益每年增長約7%)，該公司的股票仍然可能面臨劇烈的估值逆風。那么這只股票值得溢價嗎？我認爲是值得一定溢價，但遠不事現在這種荒謬的溢價。因此，在當前水平上，投資者在持有雅詩蘭黛的股票時要謹慎。

作者：Nikolaos Sismanis

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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