A股在虎年收官後一周內，美股迎來大漲，早A股四天开門的港股也連續兩日上漲，一度升至22700點，港股重回半年多以前的高位，給A股开了個好頭。在休息的A股可以說是萬衆矚目，似乎开市第一天迎來大漲是共識。

另外，今年春節讓大家都感受到近三年未曾有過的熱鬧，這讓大家對經濟復蘇的信心越發堅定，經濟活力不足的擔憂被打消。

據數據顯示，春節假日七天，全國國內旅遊出遊3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年春節假日同期的88.6%。實現國內旅遊收入3758.43億元，同比增加30.0%，恢復至2019年春節假日同期的73.1%。

上周我們提到過，春節旅遊消費端上，已恢復至疫情前2019年的7-8成水平，但平常的消費數據仍需觀察。電影票房雖創下新高，但今年是電影票均價最高的一年，這與疫情前的2019年毫無可比性，讓大家走進影院重拾看電影的習慣是首先，春節高票房不是驗證經濟復蘇的最優指標。

在春節消費數據的支撐下，投資者更堅定認爲A/H股將在周一高开高走。但事與愿違，市場是不可預測的，當市場上漲成主流共識時，市場總是逆向運行着，市場總是在懷疑中上漲，正如春節來臨前。

1月30日，A股早盤高开1.18%，但全天低走，最後收漲0.14%。旅遊出行、免稅店、航空等與春節數據利好相關的個股均大跌。港股收跌2.73%，騰訊跌6.7%，阿裏跌7%。

理性來看，南下資金因春節放假歇息了幾天，在南下資金歇息的時候，港股漲幅也並不小，在春節復蘇預期落地時，資金選擇止盈獲利也是合理。所以無需太過驚慌，市場單日的波動無法證明什么，中長期的看好趨勢不變。

但值得注意的是，北向資金今日全天流入近200億，而內資卻近流出200億，這讓投資者都感到疑惑，爲何內外資還在反向操作？在春節前，內資就已不斷賣出，而北向資金1月流入的資金已超千億，內外資機構存在分歧。有網友調侃道，內外資互道一聲：xx。

過分共識堅定看好市場上漲，不斷解讀活動數據來推出股市上漲，是最好不要出現的情況。自12月疫情轉向以來，在經濟復蘇的寄望下，股市反彈上漲的確很漲士氣。但實際上，這輪股市上漲是被情緒和復蘇預期所帶動。從基本面上看，這輪反彈行情已與基本面恢復的進度脫節。

春節的經濟復蘇才剛剛开始，而已反彈20%的港股，短期需要停一停，需要更多的經濟數據支撐上漲動力，這是一段缺乏數據顯示經濟強弱態勢的時期。

若把過去1-2個月的反彈當做復蘇，那剛結束的春節復蘇，即是資金买入的預期，當基本面復蘇強勁出現時，就已到這類資金賣出的時候。也就是买預期賣事實，春節的恢復是預期，而事實出現了，資金即賣出止盈。

結語

盡管今日A/H股的表現不盡人意，但這無需慌張。

在休息的一周內，外圍宏觀消息並無利空消息。唯一有的則是中美在芯片和光伏端的貿易摩擦，但這一點對今年的復蘇主旋律影響不大。

我們一直強調經濟復蘇需要時間，股市總是先行一步。過去一年經濟活動疲弱導致中國的超額儲蓄來到歷史最高，17.8萬億的新增儲蓄爲有史以來最高。較過去三年平均每年10萬億左右的規模高出80%。

這個數據在宏觀經濟差的時候意味着情緒極度悲觀，人們都在囤積現金。但在宏觀因素改變，進入經濟復蘇周期後，居民超額囤積的現金，會轉化爲經濟活動復蘇和推動股市上漲的最大動力。

不過，如何將超額儲蓄轉化爲消費，這需要更大的經濟政策刺激。從整個春節數據看下來，經濟實力處在金字塔中高層的人依舊活的不差，中高層的復蘇來的十分之快，甚至超出預期。但金字塔底部的復蘇仍需更多時間和信心恢復。

過度市場共識會適得其反。

圖源：洪灝@GROW Research

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