2022年2月11日，正榮地產和正榮服務的暴跌，刷爆了各大財經媒體的頭條。

對於此次的暴跌，截至發稿，公司並未給出任何官方的公告或解釋，只是在午盤暴跌後放出言論：“公司將按原計劃贖回2億美元永續債，相關傳聞不實。對於股價大跌，正榮地產表示，今日或有機構惡意做空再买入，公司正在進一步了解股價下跌的原因”。

是否有機構惡意做空？

物業資本細致復盤了當日成交明細，或許可以發現真相，畢竟成交量不會說謊。

先看當日成交的分時走勢圖。

根據逐筆成交還原，上午的成交跟往常一樣，圍繞着4.0港元/股上下波動，並無異常。暴跌序幕开啓是發生在午盤（13:00pm）之後，股價开始出現逐級下降的趨勢。

（來源：東方財富交易端）

1:30分，一筆14萬股的賣單成交，將當日股價壓至2.0港元/股的整數關口，此時，距开盤價4.01港元/股已經腰斬。

1:32:59，有一筆5.2萬股的賣單拋出，瞬間擊穿了2.0港元/股的整數關口，股價再下一城。

（來源：東方財富交易端）

由於股價出現大幅的下跌，隨後出現多筆10萬股的賣單，甚至有超過20萬股的超大型賣單，隨着價格越跌，拋單越大。

（來源：東方財富交易端）

出現10萬股大單拋售的除了機構，一般的散戶是不具備這樣的實力，這一點後文有圖爲證。

（來源：東方財富交易端）

隨着股價創出歷史性的新低，加上1:36分之後各大財經媒體推波助瀾的宣傳，抄底資金蜂擁而入，此時10萬股的买入大單頻現。

（來源：東方財富交易端）

在股價創下0.52港元/股的時候，抄底大軍蜂擁而入，买單像雪片一樣飛來，蔚爲壯觀。

（來源：東方財富交易端）

隨後就是場內資金愉快的玩轉T+0交易了。在這次比拼手速的战鬥中，眼疾手快、技術過硬的投資者已經賺得盆滿鉢滿，一战成名。

（來源：富途牛牛用戶曬圖）

難怪有人在雪球和富途上稱贊正榮的股東們送上新年大禮包。

復盤了當日的股價走勢，基本可以得出結論。

1）由於日常成交冷清（近60個交易日，成交額均值爲1050萬港元），場內資金在受到突發利空消息後，开始拋售。同時由於缺乏增量資金入場，不排除賣方自买自賣以求變現出逃。

2）由於股價出現異常大跌，且缺少承接資金，沒有止跌的跡象，恐慌資金开始不計成本的拋售，並進一步跌穿機構的平倉位（含大股東質押部分），引發機構的平倉拋售潮，承銷商建銀國際、海通國際出現在淨賣出TOP10的名單裏。（來源：）

3）在機構拋售完畢後，場外抄底資金入場，因正榮服務非港股通交易標的，只有機構和擁有香港本地账戶的投資者才能买入，所以可以發現，通過富途證券买入的投資者佔淨买入第一席位，“解放軍”的進駐使得股價在觸及0.52港元/股後迎來強勁的反彈。

抄底資金之所以敢於大手筆的抄底，因普遍認爲這次是誤殺，而且1港元/股的價格已經很有投資吸引力，屬於天賜良機。

4）從以上不同階段的交易表現基本可以判斷，午盤有資金感受到了重大利空的來襲，於是开始搶先出逃，但由於該股日常交易並不活躍，爲了出貨，需要打出一定的跌幅空間，於是不計成本的割肉，在觸及機構的止損位後，引發機構的強制平倉，繼而出現拋售狂潮，短時間湧出的拋壓致使股價如瀑布一般飛流直下。

而這個突然襲來的利空，可能真如坊間傳言所說。

（來源：知情人士）

由此可以判斷，並非機構惡意做空在先，或者說機構惡意做空事出有因。

此外，值得注意的是，股價大跌之前的2月8日，海通國際發表行業研報，唱好正榮服務。

在研報中，海通國際特別推薦了包括正榮服務在內的3只地產服務股，稱正榮服務對關聯交易謹慎，無配股情況下現金流依然充足。

維持正榮服務優於大市評級，予以目標價8.09港元/股，對應2021年P/E爲12倍，預期2022年P/E爲8倍。而2月7日，正榮服務收盤價3.67港元，只有海通予以目標價的一半左右。

海通國際去年堅持唱多正榮服務，曾在2021年8月、5月、3月與1月分別發表中英文研報，看好正榮服務。而研報作者，皆爲Bonnie Zhou。

目前該研報及相關報道已經刪除，因爲實在是太打臉了。

正榮系此次突如其來的風波目前來看正陷於僵局。不管美元債還或是不還，既定的損失已經造成，耗費重金維護的資本市場形象已經崩塌。（來源：美元債跟蹤）

後續的再融資勢必也將受到影響，進而傳導至實體業務的开展。

近年來港股地產發生的多起股價“屠殺案”都在啓示大股東/實控人，面對資本市場的投資者，最好還是不要意氣用事（鬥氣），遇事不妨好好商量，畢竟“商業”又叫“凡事都可以商量的事業”，“生意”是“不斷的生出主意”，和氣才能生財。

後續結果如何，靜待官方進一步公告。

本文作者可以追加內容哦 !