——倒數第 *次 加息。

美聯儲決議解讀，從兩個時間節點說起。

凌晨3:00——市場等一句話

北京時間周三凌晨3:00，美聯儲宣布加息25基點（這是連續第二次降低加息幅度），並表示進一步加息將是合適的。一如市場預期，尤其是那句“進一步加息將是合適的”也是按照劇本在行事。

市場的反應很大程度上取決於美聯儲是否在聲明中保留一句話（這是今天最值得關注的一句話）：

爲了達到具有足夠限制性、讓通脹率回到2%的貨幣政策立場，進一步加息將是合適之舉。

很不幸，美聯儲在利率聲明中完整地保留了這句話。

消息公布後，美元指數上漲，黃金、美股、美債同步下跌，但波幅並不大，因爲早有預期。對於這次的會議市場已經炒作多時，由於近期美國股市上漲導致金融環境放松，所以華爾街幾乎所有人都預計美聯儲將會發表強硬措辭打壓市場。

凌晨3:00——市場看鮑威爾說話語氣

| 鮑威爾新聞發布會現場

3:30美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會开始，反轉也隨之而來。鮑威爾說話的語氣，是交易員們關注的重中之重，市場要從中判定是否保持“鷹派論調”。

大多數人相信鮑威爾將試圖在言辭上“聽起來強硬”，鮑威爾也確實以強硬態度开始。

鮑威爾在新聞發布會开場表示：

- 堅定致力於把通脹率降到2%的目標，還有更多工作要做，預計持續加息是合適之舉（需要進一步加息）

- 快速加息的全面影響尚待顯現，放慢加息步伐得以評估進展（美聯儲已進入加息評估期）

- 勞動力市場仍然“極度喫緊”，將需在一段時間內保持限制性（維持高利率一段時間）

- 將需要大量通脹緩和的證據（現在的通脹情況還不足以評估停止加息）

- 我們尚未達到足夠限制性的政策立場，美聯儲在討論再加息幾次至限制性水平（仍有加息空間）

- 美聯儲未考慮暫停然後重新开始加息（停止加息絕對不會是一個輕易的決定）

- 依然認爲軟着陸有路可循（與之相對，今年大概率不會降息）

但一句不起眼的話（用詞），引發了股市上漲（反轉开始）：

過去一年整體金融狀況收緊非常顯著，我們的重點不是短期行動，而是金融狀況的持續變化。

這句話讓人們震驚了（鮑威爾拒絕了一個化解市場樂觀預期的機會）。

鮑威爾並沒有像市場認爲的那樣，對金融狀況寬松表達強烈的鷹派，而是一句含糊不清的表達。

我們已經看到大約三個半月的時間裏，金融狀況明顯放松，股市上漲，債券收益率下跌，美元下跌，抵押貸款借款成本從高位下降。鮑威爾本來可以利用這個機會來重新調整這個預期，可是他沒有多說一句。

除此之外，還有一句話引發了降息預期：

如果經濟表現符合預期，預計2023年不會降息。

與之前相比，鮑威爾加了一個限定條件“如果經濟表現符合預期”，說明降息選項今年在美聯儲的考慮之列。互換利率交易員預測今年下半年美聯儲料降息50基點，政策利率料在6月份達到4.9%這一峰值。當然，今年降息的概率微乎其微，除非出現一場深度衰退。

| 鮑威爾暗示短期內繼續加息仍在議程之上，市場對3月和5月政策會議的定價保持穩定，市場的峰值利率預期基本保持 在4.90％左右不變，但同時也反映了對下半年更強烈的降息預期。

鮑威爾的講話被認爲偏鴿派立場。

| 彭博社對鮑威爾聲明的 AI 評估，這顯然是大約一年來最鴿派的。

1、市場似乎也同意此點，在鮑威爾接受記者提問時，2年期美國國債收益率從4.24%下降至4.1%（債券市場推斷主席鮑威爾更爲平衡的語氣認爲很快就會暫停）。市場很高興聽到鮑威爾的鴿派言論，但如果股市繼續反彈，美聯儲預計將讓所有人回到現實。

2、鮑威爾是有心還是無意，我們從今天的市場走勢中可以找到答案。如果市場誤讀了美聯儲講話，那么其將會通過新聞媒體或官員講話傳遞线索。市場可能存在一絲誤讀，因爲當前對鮑威爾鴿派的判定不是因爲他說了“鴿派的話”，而是沒有預期的強硬（不是因爲他說了什么，而是因爲他沒說什么）——華爾街認爲鮑威爾會反擊市場對暫停加息或降息的預期，他本可以抓住這個機會說“市場變得過於興奮”，但他沒有抓住這個機會。

3、未來的實際經濟數據表現將比今日鮑威爾的講話更重要，從他的語氣中我們聽到了一些不自信。

最後記錄一下美聯儲加息當日，金融市場走勢：

- 美國股市上漲，扳回稍早的跌幅，標普500指數漲1%，納斯達克指數漲2%，道瓊斯指數表現落後僅上漲0.1%。

- 基准10年期美國國債收益率從前一天的3.527%下降到3.398%。

- 金價一度站上1950美元，尾盤略有回落。

- 美國國債在鮑威爾新聞發布會期間擴大漲勢，收益率曲线前端和中部的債券領漲。與此同時，互換市場體現了2023年更大的降息預期。

$特斯拉(NASDAQ|TSLA)$$蘋果(NASDAQ|AAPL)$

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