2023年2月美聯儲議息會議加息25bps符合市場預期,鮑威爾講話並無更鷹派措辭,總體中性偏鴿,但仍保留政策變化的靈活性。靈活的前瞻性指引並不具有指示意義,未來政策走勢仍需關注數據,短期CPI數據更加重要,但今年全年美國宏觀數據的焦點在就業市場。美聯儲加息終點已近,預計將在3月或5月的議息會議上最後一次加息,暫停加息兌現前預計市場仍將總體樂觀,但暫停加息兌現後需關注交易向“衰退”轉變的風險,同時,短期做陡美債利率曲线或是較好選擇。
2023年2月美聯儲議息會議聲明要點:
1)利率工具方面,委員會決定將聯邦基金利率的目標區間上調至4.5%-4.75%,並繼續保留“預計目標區間的持續上調是適當的”表述。
2)資產負債表方面,委員會將繼續按之前公布的計劃減持美國國債、機構債務和MBS。
3)經濟前景方面,近期支出和生產增長緩和。盡管如此,美國就業增長穩健,失業率維持在較低水平。通脹有所緩解,但仍居高不下。委員會堅決致力於將通貨膨脹率恢復到2%的目標。
2023年2月美聯儲議息會議聲明相對前次會議的變化主要體現在:
1)加息幅度從50bps進一步放緩至25bps。
2)對於未來加息的決定內容從“判斷未來目標區間上升的速度(pace)”改爲“判斷未來目標區間上升的程度(extent)”。
3)在通脹表述方面,將“通脹依然高企,體現了新冠疫情、食品和能源價格上漲以及更大範圍價格壓力相關的供需失衡”改爲“通脹已經有所緩解,但仍然高企”。
4)在俄烏衝突的影響表述方面,將“俄烏衝突相關事件正在助長通脹的上行壓力,並正在對全球經濟活動施壓”改爲“俄烏衝突在助長本已很高的全球不確定性”。
5)在貨幣政策立場考慮的信息表述方面,刪除“公共衛生數據”。
鮑威爾講話並無更鷹派措辭,總體中性偏鴿,但仍保留政策變化的靈活性。
盡管鮑威爾發布會开場維持去年Jackson Hole會議以來的鷹派表述,但是後續講話並無更加鷹派的措辭。對於未來利率的展望,鮑威爾表示正在討論再加息幾次(a couple more)至限制性水平後暫停,並尚未考慮暫停後重新加息,如果經濟符合預期,不會在今年降息。對於通脹,盡管鮑威爾仍在強調通脹過高,但首次提到反通脹(disinflation)已經开始,同時提及商品出現通縮,認爲通脹的變化是可喜的,但仍需看到更多證據(結合此前美聯儲理事沃勒的表述,可能仍需一個季度的通脹下行作爲證明)。盡管基調中性偏鴿,但鮑威爾提出諸如如果需要調整加息幅度到12月以前的力度,美聯儲將這樣做的表述,爲美聯儲政策變化保留了靈活性。
靈活的前瞻性指引並不具有指示意義,未來政策走勢仍需關注數據,短期CPI數據更加重要,但今年全年美國宏觀數據的焦點在就業市場。
鮑威爾靈活的前瞻性指引並不意味着後續美聯儲政策的確定,“今年不降息”和“暫停加息後不再重新加息”的判斷或均是當下維持鷹派立場但又不愿使市場大跌的需要,後續政策仍需關注經濟數據。短期而言,通脹能否持續下降或維持低位仍是決定美聯儲貨幣政策的關鍵,特別是在2023年1月美國汽油價格均值從2022年12月的3.08美元/加侖反彈至3.25美元/加侖的情況下,通脹環比是否再次高增值得關注。長期而言,就業市場是影響今年美國經濟和聯儲政策關鍵,同時今年就業市場還存在移民政策的變數,因此二季度起需重點關注就業市場的變化。
美聯儲加息終點已近,預計將在3月或5月的議息會議上最後一次加息,暫停加息兌現前預計市場仍將總體樂觀,但暫停加息兌現後需關注交易向“衰退”轉變的風險,同時,短期做陡美債利率曲线或是較好選擇。
當前美聯儲加息終點已經接近,如果通脹數據持續大幅回落,則3月最後一次加息概率較大,如果通脹出現反復和新的粘性,則最後一次加息可能延後至5月。當前市場的樂觀情緒預計可以延續到美聯儲加息暫停、流動性邊際改善預期完全兌現前,當美聯儲真正暫停加息、流動性邊際改善的預期得到兌現後,市場關注的重心可能轉移至經濟衰退、企業盈利下修的風險,屆時風險偏好情緒可能再次回落。美債方面,在短期主线尚不明朗階段,做陡收益率曲线或是較好選擇。
風險因素:
美聯儲政策緊縮幅度超預期;美國通脹超預期上行或回落;美國經濟超預期快速衰退。
來源:中信證券研究
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標題:靈活的鴿聲:美聯儲2023年2月議息會議點評
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