作者 | 付影

來源 | 獨角金融

又一家金融科技中概股邁出赴港上市的步伐。

2月1日，作爲中國平安（601318.SH）“孵化”多年的金融科技企業，陸金所控股有限公司（下稱“陸金所”）向港交所遞交《招股書》，准備以介紹方式在港交所主板上市。摩根大通、摩根士丹利、瑞銀集團爲此次上市聯席保薦人。一旦上市成功，陸金所將實現紐交所、港交所雙重主要上市。

計劃在港交所上市，不但更容易獲取資本擴展業務，還可能提高資金的流動性，同時有利於擴大客戶基數。

值得注意的是，陸金所美股最新市值71.32億美元，較2020年10月30日上市當日的市值蒸發241.68億美元，與2019年完成的C輪投後估值相比，下降322.68億美元，約合2175.5億元人民幣。

衝刺港股，去年前三季淨利下降超30%

從股東構成看，中國平安通過安科技術有限公司、中國平安保險海外(控股)有限公司合計對陸金所持股41.4%；第二大股東爲Tun Kung Company Limited，持股28.3%。成立11年來，陸金所已經從最初的P2P業務轉型爲一家金融科技企業。

據《招股書》顯示，2020年、2021年陸金所營收分別爲520.46億元、618.35億元；淨利潤分別爲122.76億元、167.09億元。

截至2022年9月末，陸金所總營收爲457.97億元，較上年同期的460億元微幅下降；淨利潤爲95.81億元，較2021年同期相比下降30.64%。

陸金所在《招股書》中表示，2020年-2022年上半年期間，公司一直保持強勁的盈利能力，受2022年新冠疫情影響，導致2022年下半年的財務表現呈現較大的波動。

貸款方面，陸金所新增貸款規模由2020年的5650億元增至2021年的6484億元，截至2022年9月30日，貸款規模爲4176億元，與2021年9月30日的4968億元相比，下降15.94%。

除了業績壓力，不良貸款率也呈現上升趨勢。

2020年、2021年及2022年前9個月，陸金所發放的個人消費貸款中，逾期90天以上的不良貸款率分別爲1.2%、1.2%、2.1%。其中，無抵押貸款的90天以上逾期率分別爲1.3%、1.5%和2.4%，有抵押貸款的90天以上逾期率分別爲0.4%、0.4%和0.9%。

而陸金所貸款的成本並不低。

2022年前九個月，公司的新增貸款中一般無抵押貸款的平均年化利率爲21.1%，有抵押貸款爲15.7%，消費金融貸款爲20.7%，接近於金融機構的借款利率司法保護上限24%。

業內人士表示，有抵押的資產金融科技平台很少做，一般都是銀行或者銀行的线上平台做，與銀行的貸款成本相比，陸金所有抵押的貸款成本偏高。

在金融科技領域，已經有兩家企業完成雙重上市。其中，2022年7月，中國平安旗下的金融壹账通在港交所上市。同年11月，360集團旗下360數科在港交所完成二次上市。

零壹研究院院長於百程表示，近兩年，中概股面臨美國的證券監管風險，二級市場表現也持續低迷，通過雙重主要上市的方式，一方面規避了中概股相關風險，另一方面兩個交易所的股價表現也可以相對獨立，從而吸引到更多以及背景不同的投資者，提升股份的流動性。

4年估值蒸發2175億元

陸金所是爲數不多的從P2P業務“脫胎換骨”的企業之一。

2011年，陸金所以8.37億元的注冊資本，正式入局P2P行業。2015年，陸金所注冊用戶超過千萬，一度成爲P2P行業的“老大哥”。

作爲行業龍頭，陸金所吸引了國內外衆多超豪華投資者的青睞，估值水漲船高。

2015年3月，陸金所完成A輪融資，融資額4.85億美元，投後估值100億美元，投資方包括BlackPine Private Equity Partners、中金公司(601995.SH)、鼎暉投資等。

2016年1月，陸金所完成12.16億美元的B輪融資後，投後估值達185億美元，與A輪融資近幾年來估值相比增加85億美元。此輪投資方包括：騰訊產業共贏基金、中銀集團投資有限公司、國泰君安證券(香港) 有限公司、民生商銀國際控股有限公司等多家境內外機構投資者及企業機構。

2019年3月，陸金所又完成C輪融資額爲13.3億美元，投後估值達394億美元，主要投資者包括：卡塔爾主權基金卡塔爾投資局(QIA)、香港全明星投資基金、春華資本以及日本金融公司SBI控股公司等。

但好景不長，隨着E租寶暴雷、團貸網因非法吸收公衆存款被立案等亂象之下，陸金所逐步弱化P2P業務，直到2019年8月，不再提供P2P產品。

數據可以看到，陸金所存量P2P資產規模從2017年末的3364億元，下降到2019年末的1033億元，2020年6月末降至478億元，佔管理總資產的比例從72.9%降至約12.8%。

隨着P2P的監管政策不斷加碼，陸金所的上市計劃在此期間也未能如愿。而一直等待上市的陸金所選擇靠助貸和財富管理“兩條腿”走路。

2019年，陸金所給傳統金融機構的貸款業務提供導流等服務。有媒體此前曾報道，分潤模式利潤較低，並不劃算。而代銷資產管理計劃期間，還發生過違約事件。

據媒體報道，陸金所曾代銷的問題產品分別爲尊理財DD3002號、同吉1號和同吉8號、同吉59號，穿透發現，產品主要投向了上市公司*ST凱迪和東方金鈺的流動資金貸款集合信托計劃，且公司均處於風波中。

以同吉59號爲例，2017年7月10日，原告何某與被告大同證券籤署了《大同證券同吉59號集合資產管理計劃集合資產合同》（下稱“合同”），合同約定集合計劃的動作期爲12個月，2018年7月10日到期，預期年化收益率爲6.8%。

合同籤後，何某拿出100萬元通過陸金所平台購买了大同證券管理的同吉59號集合資產管理計劃。當運作期滿，有31.2萬元未獲得兌付，投資者因產品違約提起訴訟。2018年8月，法院對該案進行了審理。因原告要求清算，而被告管理的資產管理計劃账戶內無現金資產，最後，原告的訴求並未實現。

從法律意義上看，“同吉”系列的產品，負有盡調義務的管理方爲大同證券，陸金所僅爲代銷平台，扮演的是投資人與管理方之間的中介角色，在法律上無賠償義務。

一直沒有起色的財富管理規模正在縮水。截至2022年9月末，陸金所財富管理交易和服務費用爲3.64億元，同比下降22.1%。

從2020年开始，監管加強了對涉及金融業務的科技公司“持牌經營”的要求，同時降槓杆、徵信規範化、強化消費者保護等要求也在同步推進，整個金融科技行業進入調整期，陸金所的市值也從高位一路震蕩下行。

截至2月2日收盤，陸金所股價爲3.12美元/ADS，相較上市之初下降76%，對應的市值從上市首日的313億美元下降至71.32億美元，兩年間市值下降約合人民幣1630.4億元，與2019年完成的C輪投後估值相比，下降2175億元。

經過多次業務整合與轉型，陸金所的業務板塊和商業模式又有了不少變化。在新的《招股書》中，陸金所定性爲小微企業主及其他優質借款人提供融資產品和服務。

小微企業是城市經濟的毛細血管，也是資金實力最薄弱的群體，同時也是融資渠道最爲匱乏的群體。

截至2022年9月30日，陸金所已爲660萬家小微企業主提供服務，累計擁有1870萬名借款人，零售信貸總余額達6365億元，其中小微企業信貸余額4934億元，佔未償還貸款總額的81.1%。

包括360數科、信也科技、樂信等金融科技企業，也紛紛向小微信貸業務轉型。這與中國小微企業龐大的群體分不开。根據零壹智庫研究發現，我國小微企業數量超過1.2億家，他們廣闊分布於便利店、街邊商鋪、電商平台等渠道。

據《中國小微企業白皮書》的數據，目前小微企業融資缺口高達22萬億元，超過55%的小微企業金融信貸需求未能獲得滿足。轉型小微企業信貸業務，給陸金所後續的發展注入更多的想象空間。

剝離理財、消費金融業務

陸金所還將業務剝離給了“兄弟”公司平安銀行和平安消費金融。

據“界面新聞”報道，陸金所已將絕大部分活躍投資人“升級”账戶，理財账戶和余額已經從陸金所轉至平安銀行。

2022年、2021年及2022年前9個月，陸金所的新增貸款分別由旗下3家小額貸款公司及平安消費金融公司提供。2020年12月，3家小額貸款子公司因政策變化停止發放新貸款。此後，陸金所子公司發放貸款均由平安消費金融提供。

平安消費金融2020年4月开業，可在全國展業。從股東構成看，中國平安持股30%，陸金所的三家關聯公司合計持股70%。

2022年前9個月，平安消費金融46.5%的借款人來自线下渠道。截至2020年、2021年、2022年前9個月，有消費金融貸款余額的借款人數量分別爲16.8萬人、60.8萬人、130萬人。增長速度可見之快。

平安消費金融也收到了不少投訴。

據上海銀保監局此前披露投訴數據顯示，2022年上半年，非銀機構中，平安消費金融以72件位列第四，較2021年上半年的65件同比增長10.8%。而在招股書中，有關平安消費金融的逾期率數據並未做出披露。

世間萬物的增長不是無窮盡的，這恰恰讓人們去創新，不斷挑战自我，挖掘更多的機會，只有這樣，才能把不可能變成無限的可能。從P2P中成功脫身的陸金所，期待能早日敲響港交所的大門。

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