導語：自去年10月以來，港股經歷了一波大反彈行情，指數反彈超30%，步入技術性牛市。2023开年以來，港股強勢不減。伴隨着港股的上漲，前期成功抄底的投資者喜笑顏开，或許开始考慮獲利了結，但又怕過早下車；沒有配置港股的客戶現在也在糾結是否現在還能上車。2023年港股、A股誰會表現更加強勢？

我們請博時基金境外投資部基金經理、博時港股通領先趨勢基金經理趙憲成來爲我們做個解讀。

1. 南向資金自去年 11 月市場反彈以來流入反而放緩，海外主動資金流出雖然放緩但並未逆轉成流入，而MSCI中國與恆生指數較低點已反彈超 40%，恆生科技指數漲幅更是接近 60%，那么究竟是誰在买港股？

答：买港股最強的力量是南向資金。10月16到11月15日的一個月時間裏（即底部前後半個月），南下資金淨买入1760億港元，同期國際中介（外資）賣出824億港元，香港本地中介（主要爲外資在香港的子公司）賣出1132億港元。

而國際中介（外資）已見減倉完畢，在過去的一個月回補买入44億港元，主要這些外資離中國市場比較遠，對港股的配置以大類資產配置的角度加減倉位。

總結下來，南向資金、國際中介、香港本地中介，都可以理解成是機構資金，而中資中介代表散戶，就最近一個月而言，機構依然保持加倉行爲，散戶在退出。

2. 外資大概是何時开始买的，买的理由是什么，买了什么？港股市場的反彈是否出乎了他們的意料？

答：外資分成兩類：一類是國際中介，一類是香港本地中介。國際中介是在12月中旬开始买入的，因爲這些外資離中國市場比較遠，對金融16條的政策理解較慢，預期也沒有那么樂觀，但後來中國新十條疫情的放开，這類資金开始流入，我們預期國際中介資金流入的持續力度會較久。

第二類是香港本地中介，是對港股市場長年比較熟悉的外資駐港機構，它們在11月中旬就开始买入了，顯然這和它們認爲金融16條的超預期有關，之後疫情在11月底，12月初的新十條全面放开，又夯實了政策方面的積極預期，由於比較接近市場，因此买入的時間點較早。

港股市場的反彈力度和幅度出乎大多數人的意料，由於港股市場下跌了1年10個月，大家受到一年多的熊市影響，倉位都很低，超跌之後的反彈力道通常會超出預料，我們認爲信心恢復是需要時間的，但是當市場信心恢復後的买入動作也將持續。

從买入的品種來看，國際中介买入的多是價值股或超跌的公司，香港本地中介买入的多是未來有成長性預期的，與南向資金觀點類似。

3. 外資目前對港股的態度是怎樣的，以往不重視的港股市場會在2023年得到改變？

答：外資對港股整體是看好的；一種觀點是認爲中國經濟开始修復，雖然增速可能不快，但依然好過美國與歐洲，所以將逐漸增配港股和A股；另一種是，不懷疑中國經濟修復，但認爲全球經濟還有一定的不確定性，待全球經濟表現更明確後，再加倉股票(包括港股)。

4. 相反，近期聽到內部不少投資人士，特別是一些基金經理對港股上漲速度過快有隱隱的擔憂，你覺得這種擔憂是否必要？

答：港股經歷了接近兩年的下跌，產生這種擔憂是可以理解的。擔憂主要有幾個方面：

1、 短期上漲幅度過快，可能引發短线止盈動作；

2、 美國在2023年衰退階段、業績下修，擔心股票市場會有探底的風險；

3、 市場擔心中國經濟恢復速度的不確定性而導致企業盈利改善的幅度和速度不顯著；

我們認爲政策的轉好、疫情的放开，業績恢復是大概率事件，且港股目前僅是修復較快，但估值還是在歷史分位數50%以下。市場大漲之後的震蕩可能存在一定的幾率，但港股市場下跌了1年10個月，近期反彈兩個月的時間相對1年10個月來說並不算長，我們認爲應該不用太擔憂。

5. 您對2023年的港股市場怎樣看，是否會優於A股市場？

答：A股與港股從投資標的來看是互補的市場，近年來A股與港股的聯動性持續提高，主要是因爲港股七八成的掛牌公司利潤來自內地，且南下資金持續加倉港股；而港股中的互聯網、醫藥、消費有個共性，在產業鏈的位置都屬於下遊需求，而A股的制造業屬於中遊，由於需求的傳導總要從下遊向中遊傳導，因此在疫情放开之後，下遊是更早受益的，確定性也更強一些；再從資金存量的角度分析，外資在持續賣出港股1年10個月的時間後，整體的港股持倉水平都降到相對低位，若2023年內地經濟因爲疫情放松而回升，歐美經濟受到加息周期而衰退，海外資金有機會流入港股，那前兩年港股的減量資金將變爲未來的增量資金，因此港股的表現可能會優於A股。

趙憲成當前在管3只基金

1、博時大中華亞太精選股票（QDII）

子類（人民幣）成立於2010年07月27日，趙憲成任職日期爲2022年07月09日至今。子類（人民幣）2017-2021年年度收益率爲：21.88%、-18.27%、22.45%、21.67%、-17.48%；2017-2021年同期業績比較基准收益率爲：29.37%、-12.35%、18.97%、12.95%、-14.57%。2022年上半年業績及同期業績比較基准收益率爲-19.45% /-9.37%。

2、博時港股通領先趨勢混合

A類成立於2021年02月09日，C類成立於2021年02月09日，趙憲成任職日期爲2022年07月09日至今。A類2021年年度收益率爲：-22.44%；C類2021年年度收益率爲：-22.99%；同期業績比較基准收益率爲：-15.24%。2022年上半年業績及同期業績比較基准收益率爲：A類-14.94%/-4.22%、C類-15.28%/-4.22%。

3、博時港股通紅利精選混合

A類成立於2021年05月27日，C類成立於2021年05月27日，趙憲成任職日期爲2022年07月09日至今。A類2021年年度收益率爲：-14.63%；C類2021年年度收益率爲：-15.03%；同期業績比較基准收益率爲：-10.71%。2022年上半年業績及同期業績比較基准收益率爲：A類-1.91% /2.80%、C類-2.31%/2.80%。

風險提示：投資有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。【基金管理人/基金銷售機構】提醒您基金投資的“买者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。

@天天精華君 @問答君

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