新年首月，港股迎來“开門紅”行情。

根據WIND數據顯示，2022年12月數據顯示經濟基本面維持築底，但疫情對經濟的擾動已邊際緩和。截至1月31日，1月恆生科技、恆生中國企業指數、恆生綜指、恆生指數、恆生香港35漲跌幅分別爲10.02%、10.74%、11.40%、10.42%和6.45%。

然而，在兔年的首個交易日中，港股突然來了個“深蹲”，其中就包括互聯網醫療龍頭企業平安健康。那么，平安健康這波回撤原因何在？在疫情後時代情況下，“春季躁動”行情應當看向何方？

“春季躁動”，醫療大健康或將成爲主旋律

回顧過往，在春節之後股票市場往往會迎來“春季躁動”行情。

對於兔年後市，不少券商則是看好港股市場的表現。有機構表示，節後港股強勢復蘇，短期行情受益於疫後復蘇的階段性紅利，中長期走勢仍立足於經濟基本面的實際向暖。目前市場對美國通脹和經濟衰退的路徑較爲樂觀，海外風險對港股的影響將逐漸收束。

其中，匯豐晉信基金認爲，展望整個2023年，港股市場或將迎來盈利和估值的雙重修復，因此2023年可以期待擁抱“戴維斯雙擊”行情。

而對於細分領域的布局，多家券商指出，在防控政策優化的背景下，投資者普遍預期消費醫藥板塊景氣度未來會出現顯著修復，認爲醫療大健康很可能會成爲今年“春季躁動”的主旋律。

其中，廣發證券指出，春節消費數據顯著回暖符合市場預期，判斷醫療大健康等細分行業，相較於全球“第三階段”防疫優化後的修復“高點”，仍有較大修復“空間”。根據全球經驗顯示，醫療大健康行業在第三階段放松前，直到實質“共存”後半年左右，仍能持續獲得超額收益。

平安健康：或迎布局窗口期

既然醫療大健康有望成爲“春季躁動”的主旋律，那么，此輪平安健康在年後表現欠佳，原因何在？

對此，多家機構分析其主要原因有二：一是由於港股市場近兩個多月漲幅較大，春節大漲期間的部分資金獲利回吐；二是疫後時代及業績預期的重要觀察窗口期。而對於平安健康而言，短期的資金波動或許並不足爲慮，相反，公司的長期投資價值似乎正在逐步顯現出來。

以港股通數據爲例，平安健康在近4個月以來頗受南下資金青睞，在滬深港股通持股中持續上揚。根據WIND數據顯示，在去年10月初港股通資金佔平安健康自由流通股本比例在25%左右，佔港股總股數比例約爲11%。而到今年1月底港股通資金佔平安健康自由流通股本比例已經上升至32%，佔港股總股數比例則上升至14%。

圖表一：公司滬深港通持股情況

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2023年2月1日

再將時間放短期一點來看，平安健康在近期的資金流動依舊爲正向流動，短期市場波動難以讓其中投資者離場。根據WIND數據顯示，公司近60日資金淨流入25億港元。即使在股價回調中，不少聰明資金仍在“淘金”，在近五日資金呈現淨流入趨勢。

從長遠投資角度來看，平安健康在估值與基本面兩個層面均表現出十足吸引力，或將迎來極佳的布局窗口期。

一方面，平安健康的估值仍處於較低水平。

雖然公司自去年10月份以來觸底反彈，股價從最低13.38港元一路上漲至34.2港元，漲幅達到155.61%，但從PS估值角度來看，當前的平安健康仍處於被低估的水平。根據WIND數據顯示，公司PS爲21.456倍，仍處於公司上市以來的中下區間範圍內，向上增長彈性充足。

圖表二：公司PS估值情況

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2023年1月31日收盤

另一方面，人口老齡化大環境下，公司基本面持續向好，盈利情況持續改善。

根據《健康中國2030規劃綱要》顯示，2030年健康產業規模將達到16萬億，中國醫療產業將完成從提供“醫療保障”到“健康服務”的轉型。而作爲互聯網醫療相關企業，平安健康在後疫情時代正在迎來一個良好的窗口期。

實際上，自2021年深化战略2.0以來，平安健康打造的“管理式醫療 家庭醫生會員制 O2O醫療健康服務”商業模式，以家庭醫生作爲抓手，用戶粘性與付費用戶轉化率顯著提升，盈利情況正在持續改善。其中，作爲最先布局B端战略的領軍者，平安健康在B端市場已經擁有成功案例及成熟經驗，B端市場逐步打开，發展潛力巨大。

2022上半年，平安健康醫療服務板塊收入佔比提升至40%；醫療服務毛利率環比提升13.3個百分點至39.1%，健康服務毛利率環比提升3.6個百分點至19.5%。在過去12個月內，平安健康付費用戶數快速增長至超4000萬，環比增加約200萬，相較於2021全年增長4.8%。伴隨着管理式醫療模式顯現成效，付費用戶市場正在打开向上天花板。

同時，背靠着平安集團管理式醫療模式的經驗和渠道資源優勢，平安健康能夠在拓展管理式醫療的同時，更好地實現“綜合金融 醫療健康”業務的雙向協同。

2022上半年，平安健康升級與平安壽險合作的“臻享RUN”服務，提升了與平安健康險合作產品“E生保”的相關權益，不斷加強自身一站式醫療健康服務解決方案能力。多元化的產品組合既能幫助平安健康加強合作渠道拓展客戶，又能帶動用戶粘性及認可度的增長。

小結

雖然港股开兔年开市回撤了兩日，自昨日尾盤开始，南向資金還在持續拉升。在這個背後的邏輯就是在後疫情時代中港股市場的投資性價比正在逐步顯現，正在獲得全球投資者青睞。

而從各大券商全年展望中也可以看出，在中國人口老齡化加速的大前提下，醫療大健康將有望成爲未來投資的主旋律。在過往三年中，互聯網醫療的出現，成功爲人民群衆提供更加高效便捷的就醫渠道。

作爲同時踩中養老和互聯網雙重黃金賽道的玩家，平安健康也正在通過深化战略2.0的方式，盈利模式逐漸清晰，長期投資價值正在顯現，值得期待。$平安好醫生(HK|01833)$

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