（文末照例有一張圖總結）

大家好，我是很帥的狐狸

今天我准備來聊聊 美國非農數據

畢竟上周非農數據公布後

紐約黃金就直接暴跌了2.77%

美股也跌了不少

所謂「非農」，是「新增非農業就業人口」的簡稱。

周五（2月3日），美國公布了最新的非農數據，1月份新增非農就業人口51.7萬。

這個數據是市場預測值的2.8倍，比所有華爾街分析師的預測都要高。

而且失業率還創下了1969年來的新低。

所以今天我打算回答下面幾個問題——

這個非農數據會怎么影響A股？

美國的就業數據就真的那么好嗎？

Part 1

非農數據對我們有啥影響？

其實對我們有直接影響的並不是非農數據，而是美聯儲（美國的央行）的貨幣政策。

而非農數據會影響到美聯儲的決策。

之前我 提到  過，美國的通脹很高，也就是物價漲得很快。

而美聯儲爲了把物價給壓下來，會不斷地把利率給拉高。

利率高了——

這樣一搞，需求下來了，物價也就降下來了。

而加息，雖然說可以把物價給壓下來，但畢竟需求少了，對經濟和就業自然也會有壓力。

另外，加息往往也搭配着「回收流動性」——也就是央媽不印那么多錢了。

市場上的錢少了，對所有美元計價的資產（包括美股/美債/黃金）都會是個利空。

所以呢，去年美聯儲加息，美股自然跌得有點慘。

直到後來美聯儲放緩加息速度了，美股才稍微緩過神來。

加息壓低了需求，就業自然會有壓力。

所以如果就業數據很難看的話，美聯儲就不大敢加息。

這時候，市場會把「不給力的就業數據」解讀爲短期的利好。

而這次美國的就業數據大幅超過預期，說明美聯儲接下來可能會更加毫無顧忌地加息。

因此呢，美股昨晚就跌麻不認了。

而如果美聯儲加息的幅度超預期，除了衝擊美股和黃金以外，不少外資可能會拋掉A股、把人民幣換回美元。

這對A股，特別是那些估值較高的成長股，會有比較大的影響。

Part 2

美國就業數據真就那么好？

开頭說了，這次非農數據超過市場的預期。

而超預期嘛，有兩種成因：一是預期比較低，二是實際確實高。

我們先來看看預期方面。

之所以預期比較低，有可能是因爲月初公布的ADP就業數據（也叫「小非農」）不是很好看——

1月份只增加了10.6萬，而預期是17.8萬。

而小非農之所以不好看，主要其實是因爲，它是周度採集數據，而用來作爲參考的那一周（1月12日所在周）剛好美國受到極端天氣的影響（加州在鬧洪水+中東部暴風雪），所以有很多崗位受到影響。

像是自然資源與採礦業、建築業以及貿易、運輸與公用事業的崗位就少了挺多的。

而這次非農數據裏頭，這些行業的就業數量大多沒什么變化，建築業的就業甚至還增加了。

另外就是實際數據其實偏高，甚至可以說是「被扭曲」了。

這背後主要是因爲，非農數據其實是經過「季節性調整」的。

不同月份的就業數據會受到天氣、假期、學校开學和放假等因素的影響。

而「季節性調整」，會根據過往年份的月份差異，把這些差異給盡可能抹平。

周五公布的1月新增非農數據，季節性調整後是51.7萬，但是未調整的數據則是負的250.5萬。

也就是說，季節性調整的因素創紀錄地讓非農增加了超過300萬。

背後的原因，投資銀行高盛認爲，主要是因爲去年1月份新冠疫情相關的就業人數減少了不少，所以今年的季節性也因此受到影響，導致調整得太過了。

還有一個要留意的，是非農數據並沒有區分全職員工和臨時員工。

無論是非農還是ADP小非農，統計的都是「僱主-僱員關系」的數量。

而一個員工可能會有多份工作。

這背後有個數據很有意思——

從2022年3月份至2023年1月，美國的全職崗位減少了10萬，兼職崗位多了149.2萬。

換句話說，美國去年大部分增加的崗位其實都是臨時工，而很有可能一個人要打幾份工。

Anyway，也是因爲這些要素，所以有不少經濟學家也認爲，美聯儲不大會因爲這一個超預期的數據，就匆忙調整加息的幅度和節奏。

所以嘛，數據真的很會騙人。

順帶也提一嘴：我們看美國失業率數據，雖然說是自1969年以來新低，不過背後也有坑——

在計算失業率數據時，分母和分子只是包括了那些有在積極找工作的人，如果你太久沒找到工作而放棄了、准備在家啃老的話，也不會被統計到失業率裏頭。

所以過去一段時間，美國的失業率之所以比較低，也有一部分是因爲，患有「長新冠」的一部分人一直不出來工作，這也會把失業率給拉低。

我們從勞動參與率（16歲以上勞動力佔對應人口的比例）的數據也可以看出來——

目前勞動參與率還沒有恢復到疫情之前。

所以我們真的要認真做投資的話，還是得搞懂這些指標背後的含義，而不是只看數據表面。

最後照例來個一張圖總結——

P.S. 春節前，房地產改革先鋒深圳帶着它的共有產權房制度徵求意見來了，把國內的房地產市場轟炸了一番。有人說這是要跟新加坡學了，這種大規模+低標准+小戶型公共住房確實跟新加坡的組屋模式有不少相似之處，而新加坡正是通過“組屋模式”讓全國90%的居民有了自己的房產，那么組屋模式到底是個啥？跟我們的共有產權房有哪些相似之處？我們能復刻新加坡模式嗎？找天給大家聊聊，不曉得你們會感興趣不，感興趣的小夥伴點個在看唄。

「Greed is good.」

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風險提示：美聯儲加息超預期。

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圖文/ 狐狸

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主創/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供職於麥肯錫金融機構組，也在 Google 和 VC 打過雜。華爾街見聞、36氪、新浪財經、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風口上的豬》《無現金時代》。

參考資料/

《經濟學家點評非農就業報告：好得過頭太不真實！美聯儲不會重視》《非農就業後美聯儲官員發鷹聲：12月點陣圖仍是利率路徑好指標，利率可能更高》《大超預期！美國1月非農就業人口猛增51.7萬人，失業率創53年新低》《非農遠超預期！美元指數飆升近100點 美債短线拉漲 納指期貨跌超1.5%》《大超預期！美國1月非農就業人口猛增51.7萬人，失業率創53年新低》《就業報告強化緊縮預期，美債跳水，美股回落，亞馬遜跌超8%，黃金重挫》《ADP Employment Report》《“小非農”創兩年來最小增幅 美國1月ADP就業人數僅增10.6萬》《美國1月“小非農”大幅不及預期 錄得近兩年來的最低增速》《美國1月“小非農”大幅不及預期 錄得近兩年來的最低增速》《美國加州遭遇歷史性雨雪風暴 氣候變暖使極端天氣頻發》

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