1、醫藥板塊自去年10月中旬以來，強勢上漲超過一個季度。近期有點低迷，春節過後，醫藥行情能否延續呢？

香港上市生物科技指數未來表現值得期待。主要有幾個原因：

美聯儲加息臨近尾聲，將有利於全球市場風險偏好的回升。港股作爲全球重要資本市場，在美聯儲加息周期即將結束之際，有望迎來全球資本的追逐。因爲香港市場的很多公司，目前處於港股市場低估值、中國經濟基本面修復的雙重有利因素。在市場風險偏好开始回歸後，香港市場中的高成長性資產，會受到市場的追捧。生物科技公司就是典型的高成長性資產，因此將大概率受益市場風險偏好提升。

估值處於合理偏低水平。雖然本輪上漲幅度巨大，但是相比前妻高點，生物科技指數的跌幅已經接近50%。目前無論是從市盈率還是市淨率來看，均處於該指數上市以來相對較低水平。

生物科技指數成長性良好，且具備稀缺性。從該指數的成分股來看，很多都處於高成長階段。而從業務來看，相比A股上市的生物科技公司，有較強稀缺性，因此也容易受到南下資金的關注。

2、市場普遍認爲“經濟復蘇”是2023年的主线，近期大消費板塊強勢崛起，輪番上演春季行情！在典型的消費領域代表食品飲料、社會服務之外，醫藥板塊在全面放开之後同樣迎來了強勢行情，在申萬一級31個行業中，醫藥生物漲幅領先。本輪行情中，各個板塊的催化劑是什么，有哪些相同和不同之處？

年初這輪行情上漲，雖然程度不同，仍屬普漲行情。明顯收益的這幾個板塊，其實都有一個共同的催化劑，就是疫情管控政策的重大調整。這對於消費構成了非常實質性的利好。比如今年春節假期，全國國內旅遊出遊3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%。實現國內旅遊收入3758.43億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%。這就是疫情防控政策調整後非常直觀的變化。

不同點：

食品飲料：有春節消費高峰的短期因素刺激；中長期因素是需求修復，22年社零復合增速2.4%，19年8.1%，消費力會逐漸修復，目前消費意愿處於近5年的低點；此外，行業格局優化。中小企業出清，行業集中度提高，龍頭受益。

社會服務：主要是困境反轉邏輯，像旅遊、酒店、教育等，受影響政策放开影響是最受益的板塊，因此對於疫情政策變化的反饋也非常積極。

醫藥生物：領漲的是兩個原因。一個是這個行業前期跌的多，估值處於歷史底部區域，安全邊際高；第二是這個行業的長期成長性，人口老齡化背景下這樣一個巨大的行業，不乏優質公司。低估值疊加高成長，市場情緒回暖時就容易受到市場的追捧。

3、疫情期間，防疫概念走出了較好的行情，隨着全面放开，各項政策持續推進，這些相關領域的標的後續能否繼續有一個邏輯支撐？或者說您認爲後市比較硬核的邏輯和熱點是什么？

防疫概念缺乏業績支持邏輯，因爲防疫政策已經發生了巨大變化。可以關注兩個方向：

一是創新藥。隨着新版醫保目錄正式公布，創新藥板塊關注度持續提升，板塊熱點聚焦主流發展方向。春節假期全國疫情形勢基本平穩，預計本輪疫情影響接近尾聲，醫藥醫療服務消費將加快恢復到常態化運轉。

二是醫療服務疫後修復。醫療服務需求剛性、市場穩健增長，疫情導致診療需求滯後，目前已經在恢復正常診療的過程中。

4、近年來，醫藥成爲市場中投資的熱門賽道，但大部分投資者主要還是關注A股市場的標的，恆生醫藥ETF和A股醫藥有何異同之處？

因爲上市制度的差異，港股醫藥和A股醫藥在生態方面存在差異。香港交易所2018年推出上市新規，允許還沒有收入的生物科技公司、採用不同投票權架構的新經濟公司及合資格的海外上市公司來港第二上市。2018年的上市制度改革帶來的不僅僅是上市規則的變化，同時也是促使香港市場蛻變的催化劑。香港作爲亞洲最大且最國際化的資本市場，匯聚了來自全球的發行人和投資者。這些改革不但爲這些香港市場的參與者提供了更多的選擇、更充沛的流動性，以及更加便利的投資渠道，也讓香港由一個以傳統經濟爲主導的市場蛻變爲更加多元化的資本生態圈。

從比較微觀的角度來看，港股醫藥板塊和A股醫藥板塊也有一些差異：（1）A股醫藥公司普遍比H股“貴”，不同的細分賽道，A/H股溢價率不同，比如：CXO賽道A股未顯著貴於H股，制藥賽道A股比H股貴很多，這主要也是由於投資者結構不同造成的，港股投資者結構更近似於美股，大多是專業的金融機構，更傾向於市場化判斷。

展望後市

在資金面上，港股是跟全球資金面緊密相關的，受美聯儲貨幣政策影響的影響比較大。在通脹與就業數據雙雙下降的背景下，市場對於美聯儲放緩加息腳步的預期持續上升，美債利率下行，緊跟全球市場流動性的港股也有望迎來外部寬松；美國1月一年期通脹率預期值3.9%，創2021年4月以來新低，盡管距離美聯儲2%的通脹率目標還有一定距離，但是總體而言，美聯儲加息政策已經取得初步成效，通脹已經回落至可以接受的程度，美債緊張的財務狀況疊加市場對美國2023年經濟可能陷入衰退的悲觀預期，美國放緩加息速度的可能性越來越大。2月2日利率決議，美聯儲如期加息25bp，幅度符合市場預期。目前看，美國70年代持續大通脹不會重現，美聯儲內心深處都是認爲本輪通脹就是暫時性的，只要通脹數據方向向下，即使短時間回不到目標位置，加息就會趨緩，預計加息一季度可能就告一段落了。

當下，港股最重要還是高度跟隨中國經濟的基本面的，中國全面放开後疫後修復是主线，經濟復蘇背景下前期超跌的港股有望迎來進一步的估值修復；疫後復蘇背景下，擴大內需是政策主线，房地產和消費端如可獲得政策強力支撐，企業盈利端有望獲得大幅改善。

風險提示：觀點僅供參考，不作爲個股推薦，市場有風險，投資需謹慎。

恆生醫藥ETF基金風險等級R4（中高風險），屬於指數基金，存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險，且市場或相關產品歷史表現不代表未來。基金管理人不保證盈利，也不保證最低收益。

投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特徵和產品特性，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。$康希諾(SH688185)$$藥明康德(SH603259)$#北資回流，A股或重拾升勢#

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