當下，遊戲行業正迎來，政策修復+科技創新的雙擊。

　　1、政策：版號節奏常態化，1月版號超預期，大量重點產品獲版號，如騰訊《黎明覺醒：生機》(2月上线)、米哈遊《崩壞：星穹鐵道》(預約破千萬)等。

　　2、科技創新：AIGC技術將對遊戲行業帶來：1)輔助制作，降本增效；2)交互升級，提升體驗；3)降低門檻，推動創新。頭部公司已有布局：據虎嗅，米哈遊投入人工智能，以解放美術人力、提升卡通渲染能力，騰訊/網易也有自研工具輔助部分制作環節。

　　3、估值：主要公司當前市值對應23年預計淨利潤估值仍在15x左右。

　　隨着遊戲產品的版號獲取和陸續上线，將明確改善行業景氣度；AIGC技術創新，進一步釋放行業創新活力，提振產品流水。行業有望迎來，業績和估值的雙重提升。推薦騰訊、網易、三七互娛、吉比特、昆侖萬維，關注完美世界、愷英網絡。

　　【摘要】

　　1、遊戲是所有內容制作中，工業化程度、交互/實時性要求最高的，一直以來存在着“高質量-低成本-短時間”的不可能三角，而生成式AI技術的引入，有望從3個方面賦能遊戲行業：

　　1)階段1:輔助制作流程，實現降本增效：如原畫生成、地圖渲染、聲音素材、NPC設計等，均可以引入生成式AI技術，降低遊戲制作成本，提升項目效率。

　　2)階段2:交互元素升級，提升沉浸體驗：類似於ChatGPT與人類智能對話，遊戲內的各種交互元素都可以更加智能化，如千人千面的聲音動效、隨玩家動態變化的美術場景、更加智能化的NPC對話等，整體沉浸感更強。

　　3)階段3:降低制作門檻，推動遊戲創新。解放遊戲制作傳統的龐大工作量，降低制作門檻，驅動更多設計創意誕生，甚至實現個人用戶自定義遊戲制作的能力。

　　2、海內外遊戲大廠已有布局

　　1)米哈遊：現階段點投入人工智能，以解放美術人力、提升卡通渲染能力。

　　2)騰訊：自研一站式角色動畫管线工具集Superman，將語音口型制作周期從1.5周降低至1秒；GCloud遊戲研發出AI自動蒙皮GoSkinning

　　3)網易：網易互娛AI Lab實現AI輔助原畫线稿上色、基於人臉线稿生成圖像；伏羲遊戲AI已經實現AI機器人开發及劇情動畫制作等。

　　4)動視暴雪：旗下休闲遊戲子公司King在22年收購人工智能軟件公司Peltarion，有望幫助在遊戲設計與運營方面做出創新；此外，22年動視暴雪申請用戶自定義音樂專利，制定千人千面的音樂。

　　5)EA:與加拿大不列顛哥倫比亞大學(UBC)合作，在不使用傳統編程和動畫制作的情況下，生成可控的足球運動員角色，行動基本符合人類的運動模式。

　　3、政策修復，景氣度改善：1月國產遊戲版號順利發放，除版號節奏穩定外，此次騰訊、網易、米哈遊等頭部公司的更多重點產品獲批，包括騰訊《黎明覺醒：生機》、米哈遊《崩壞：星穹鐵道》等。春節假期帶動下，手遊市場月度表現有望邊際回暖，龍頭公司儲備豐富，且主要公司當前市值對應23年預計淨利潤的估值仍在15x左右，隨重點產品上线及流水、業績兌現，遊戲公司EPS與估值均有提升空間。

　　1)騰訊：關注《黎明覺醒：生機》上线。《黎明覺醒：生機》作爲准3A級別手遊，將於2月开啓不限號不刪檔測試，目前全網預約人數已超7000萬人；其他遊戲包括《無畏契約》，代理遊戲《命運方舟》等。

　　2)三七互娛：關注《凡人修仙傳》等新品類遊戲。已獲版號自研產品包括《霸業》、《凡人修仙傳：人界篇》、《扶搖一夢》，其他研發中的遊戲類型包括古風MMORPG、中世紀SLG等。

　　3)完美世界：關注《天龍2》定檔上线情況。公司遊戲儲備聚焦“MMO+”和“卡牌+”。《天龍八部2:飛龍战天》已於1月獲得版號，關注《一拳超人：世界》《女神異聞錄5》《百萬亞瑟王》《朝與夜之國》。

　　4)吉比特：關注《超喵星計劃》《M66》等。自研養成類遊戲《超喵星計劃》，以及多款代理遊戲：模擬經營類《新莊園時代》、策略養成類《超進化物語2》等。關注自研《M66》今年海外上线、國內獲取版號的進展。

　　投資建議：隨着遊戲產品的版號獲取和陸續上线，將明確改善行業景氣度；AIGC技術創新，進一步釋放行業創新活力，提振產品流水。行業有望迎來，業績和估值的雙重提升。推薦騰訊、網易、三七互娛、吉比特、昆侖萬維，關注完美世界、愷英網絡。

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