監管風險再次成爲焦點

過去一段時間，與中概股相關的監管風險再次引起了投資者的注意，這也是正在考慮投資$虎牙(NYSE|HUYA)$的投資者需要注意的問題。

例如，監管機構在2022年12月29日公布了在线教育行業新規，隨即$好未來(NYSE|TAL)$和高途等在线教育公司的股價就出現了下跌。

據媒體報道，監管機構在2022年12月30日指控老虎證券和$富途控股(NASDAQ|FUTU)$經營的“跨境證券交易業務”，違反了中國相關證券法規，在消息傳出的當天，老虎證券和富途控股各自的股價就出現了大幅下跌(下跌幅度超過了20%)。

值得注意的是，直播行業目前也是國家政策制定者和監管機構密切關注的行業，而虎牙是中國遊戲直播行業中的最大的參與者之一。

目前監管機構已經發布了關於加強“遊戲直播內容管理”和“未成年人保護”的新指導意見。

很明顯，新的行業監管政策對虎牙的收入產生了負面影響。根據S&P Capital IQ的數據，虎牙的收入在2022年第二和第三季度分別同比下降了23.2%和20.1%。相比之下，在直播行業新規出台之前，該公司在2021年第二季度和第三季度的收入分別同比增長了9.8%和5.7%。在其2022年第三季度財報會議上，虎牙承認，“最新的行業規定”影響了“我們直播業務的貨幣化”。

根據S&P Capital IQ對賣方的一致性財務數據，分析師預測，虎牙2022年第四季度和2023年第一季度的收入將繼續同比下降。換句話說，市場似乎並不認爲直播行業的監管壓力會很快緩解。因此，由於這些政策阻力，虎牙未來的收入很可能會疲軟。

盈利能力改善和估值較低是虎牙的利好因素

虎牙的前景並非一片黯淡。盡管監管和政策風險仍然是虎牙面臨的主要不利因素，但該公司的估值已經反了這些不利因素，盈利能力也正在改善。

根據&P Capital IQ的數據，在2021年最後一個季度出現正常化淨虧損之後，虎牙在2022年前三個季度已經連續實現了正的非公認會計准則每股收益。此外，虎牙在2022年第三季度的GAAP每股收益也爲正值，而在2021年第四季度至2022年第二季度期間，GAAP每股收益已經淨虧損了三個季度。虎牙最新的2022年第三季度毛利率爲14.4%，比賣方分析師的普遍預期高出約6.8個百分點。

在最近的季度業績發布會上，虎牙將公司盈利能力的改善歸功於“流媒體和活動內容的ROI(投資回報率)優化”。猛獸財經認爲，隨着虎牙重新重視成本管理和盈利能力，在新的一年裏，虎牙是有能力實現更高的毛利率和更小的虧損的。具體而言，分析師認爲虎牙的毛利率將從2022財年的6.4%增長到2023財年的9.5%。賣方還預計虎牙的非公認會計准則淨虧損將從2022財年的- 3.57億元收窄至2023財年的- 1.14億元。

在估值方面，根據S&P Capital IQ的估值數據，市場目前對虎牙未來12個月的普遍預期市銷率爲0.73倍，股價與現金流比率爲0.61倍。

這說明投資者對虎牙的預期非常低，虎牙的股價低於淨現金，市銷率低於1。換句話說，監管風險可能已經在很大程度上反在了虎牙的估值中。

總之，虎牙的亮點在於其估值和其盈利前景。

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