這場跨國並購案是如何發生的？在珠光顏料產業又會掀起怎樣的波瀾？

撰文|藍洞商業 郭朝飛

「爲什么特斯拉的白色珠光漆加價8000元，卻賣的最好？」這是一條來自知乎的話題問答。評論區中的高頻詞是，美觀。

美觀的珠光漆背後，隱藏的是珠光顏料這個不被大衆熟知的產業價值。2023年春節剛過，珠光顏料產業就上演了一出大戲。

1月27日，環球新材國際（06616.HK）發布公告，其與韓國CQV公司（韓國KOSDAQ上市公司，股份代碼：101240.KS）達成並購協議，環球新材國際將以總代價約859億韓元（相當於約4.7億元人民幣）收購CQV原股東持有的部分股份及公司庫存股份。

交易完成後，環球新材國際將持有CQV42.45%的已發行股份，成爲CQV單一最大股東。

對珠光顏料行業了解較少的人，或許對這兩家公司並不熟悉。作爲港交所上市公司，環球新材國際是中國也是全球最大的合成雲母基珠光顏料廠商，其珠光顏料產品系列重點覆蓋高端及中端市場。而CQV是韓國最大的珠光材料公司，在汽車級、化妝品級等高端珠光材料應用方面擁有全球領先的制造工藝和技術。

他們的產品也與普通人的生活息息相關。珠光顏料下遊涉及汽車、化妝品、食品、塗料、塑料、油墨、皮革、陶瓷、建材等行業，應用廣泛。

比如在美妝領域，珠光顏料在眼影中的成分佔比約在60%左右；汽車級珠光漆在高端車型中的使用也越來越廣泛。

本次並購動作一出，將是一場雙贏。環球新材國際可以借此快速提升公司國際市場份額、強化市場定價權、豐富產品應用領域，CQV也將通過战略協同，實現業績的快速增長。

這場跨國並購是如何發生的？在珠光顏料產業又會掀起怎樣的波瀾？

1+1＞2

「雙方走到一起，是希望共同發展，把產業做好做大做強，而並非把對方完全取代。」環球新材高管告訴「藍洞商業」。「天時、地利、人和」的協同性，是此次並購的價值所在。

2021年在港交所上市後，環球新材國際的實力越來越強，同一時期，位於韓國的CQV也在不斷嘗試走出韓國，強化國際战略與布局。在行業「一超多強」的格局下，強強聯合也是一個好的選擇，這就是「天時」。

此前，環球新材就提出「內源式發展與外延式擴張並重」的發展战略，收購、並購是「外延式擴張」的重要形式與手段。

2022年11月13日，環球新材國際發布自愿性公告，披露了業務發展最新情況。同時向外透露，公司通過並購可以實現在保留高利潤經營領域的同時，持續聚焦珠光材料、合成雲母主業，並積極拓展下遊應用領域，如合成雲母在新能源領域的應用，以此來構建大而強的商業生態。

從「地利」來看，不同於歐美公司，CQV地處東亞文化圈，地理上與中國市場相鄰，文化上也更相近，後續協同整合相對更容易。

何爲「人和」？基於雙方多年的合作基礎與對彼此的深入了解，以及在珠光顏料等專業領域裏擁有共同的追求與目標，環球新材國際和CQV都在這場並購中展示出了充分的信任與支持，這是一個很重要的利好因素。

作爲環球新材國際的董事長，蘇爾田不僅關注珠光顏料行業，十幾年前他就开始關注韓國市場的其他產業和企業，而且還曾布局投資。因此，他對韓國人、韓國文化、韓國企業運作模式等都非常了解，包括環球新材國際也有一個常駐韓國的團隊。這些對於環球新材國際與CQV日後的整合都非常有利。

除了「天時、地利、人和」，雙方在產品、技術、渠道等方面，也都有着很強的協同性。

在產品方面，來自環球新材國際的數據顯示，截至2022年上半年，其珠光顏料產品總數達到915種，2022年上半年新推出23種天然雲母基珠光顏料產品、22種合成雲母基珠光顏料產品及7 種玻璃片基珠光顏料產品。

CQV亦擁有以人工合成雲母爲基材的產品體系，尤其同時擁有氧化鋁基材和玻璃鱗片基材的珠光顏料。在並購之後，環球新材國際可以幫助CQV解決原材料合成雲母的供應問題。

在技術領域，環球新材國際掌握了全球領先的合成雲母、珠光材料、新能源材料的關鍵核心技術，並擁有多項專利技術、著作權以及注冊商標，被中國國家知識產權局認定爲「國家知識產權優勢企業」。

CQV技術團隊有着三十多年的行業經驗。1990年，團隊的核心研發人員供職於美國一家催化劑龍頭公司，後該公司被一家國際化工巨頭收購，該技術團隊遂創立CQV。公司成立的第二年，技術團隊自行成功研發完成合成雲母爲基材的珠光顏料，在全球珠光顏料市場打響第一槍。

完成並購之後，二者在技術與研發方面亦可實現聯合與互補，進一步整合技術研發資源，創新產品體系，提升在全球的整體競爭能力。

而銷售渠道方面，雙方也將進一步融合與共享，借助環球新材國際，CQV將進一步拓展中國的化妝品與汽車市場；CQV在全球一百多個國家和地區有銷售網點，全球的工業用珠光顏料以進口中國產品爲主，環球新材國際的產品可以通過其渠道增加海外銷售佔比。

相近的文化、互補的業務、共同的目標之下，才能實現1+12，進一步放大這場跨國並購的協同效應。

爲什么是CQV？

第一次走進韓國CQV公司的廠區，環球新材高管就曾感慨良多。

整個廠區面積並不算大，但頗具人文氣息，據說從二十幾年前建廠起，一磚一瓦都是這家公司的社長親自選材定料。「用一個詞來形容就是精致。」環球新材高管告訴「藍洞商業」，他與同事們此行就是爲了尋求並購的機會。

整個並購談判歷時幾個月，雙方很快就大方向達成一致。環球新材高管向「藍洞商業」透露，雙方都是上市公司，同時交易涉及中國和韓國的相關法律法規，經歷了較長時間的溝通。

雖然CQV是上市公司，但其管理團隊大多是技術出身，平時更多專注於技術與產業，對於資本市場並不算熟悉。

在這種情況下，環球新材要做的就是，以專業的知識消除對方的疑惑，雖然過程比較艱苦，但雙方有着共同的目標，展望也是相同的。

而對於並購、尤其是跨國並購來說，最難的往往不是交易本身。環球新材高管坦承，「跨國並購的PMI（並購後整合）是要難於並購談判的。」

但對於環球新材來說，似乎這並不是一個難題，這受益於兩家公司過去十年一直互有往來，在商業層面建立了良好的相互認知與商業關系。

2011年，環球新材剛剛創立就曾通過調研了解到了CQV在行業中的地位和影響力。2013年，雙方开始有了接觸，比如行業展會上的互相交流，互派人員訪問等。對環球新材國際的技術與實力有了更多了解之後，CQV提出希望採購其人工合成雲母原材料，但環球新材國際的想法是在產品端進行雙向合作，互相採購。

這是二者建立商業關系的开端，後來在產品、渠道、供應鏈等多個領域均展开合作。而關於並購的起點，要追溯到去年前，據環球新材高管透露，當時談過並購事項，但是條件並不成熟。

直到2022年，CQV接過環球新材遞來的橄欖枝，在相對成熟的條件下完成並購交易。據環球新材高管透露，CQV很快給出答復，可以說是水到渠成。

一個裏程碑

在全球範圍內，珠光顏料行業早已开啓收購兼並風潮，國內龍頭企業在工業級產品上具備成本優勢，這爲國內的龍頭企業通過外延式渠道與產品並購，角逐高端市場提供了機會。

中信建投在行業研報中預測，長期珠光顏料行業的馬太效應將逐漸顯現，市場份額將不斷向國內外龍頭集中。

此前，據全球企業增長咨詢公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）預測，在消費升級以及珠光顏料逐漸取代其他顏料的大趨勢下，最近5年全球珠光顏料市場CAGR（年均復合增長率）有望達到18.73%，即2025年全球規模將達到446億元。

而環球新材國際的業績也印證了這一行業趨勢。

根據環球新材國際2021年年報顯示，該財年其收入6.70億元人民幣（下同），同比增長17.68%，歸屬母公司淨利潤1.62億元，同比增長9.35%。　

環球新材國際的战略目標是成爲全球表面性能材料的領導企業，內源式發展與外延式擴張並重的發展战略將繼續推進。內源式發展方面，將不斷地加快產能建設與釋放；外延式擴張則是加強國際市場布局，在國際市場尋求有利於做大做強的投資與並購機會。

當前，行業正處於變革期，環球新材走向國際市場的腳步，也正在提速。

大年初六，公司董事局主席蘇爾田在韓國完成CQVSPA籤約後，就帶領團隊趕赴歐洲考察市場，尋求下一個新的投資和市場機會。

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