在大幅反彈了近3個月之後，最近兩周港股出現了一定幅度的下跌，期間多個交易日出現下跌2%的情形。

因此，不少人認爲港股的上漲行情結束了。

但是個人卻認爲，目前的回調是正常的情形，更多是上漲途中的“中場休息”時間，未來港股上漲的行情還將繼續。

首先，港股的估值仍非常便宜。

從去年11月初以來，雖然港股的漲幅較大，恆生指數的漲幅接近50%，但是前兩年跌的實在是太慘了，目前港股的估值在低位，基本是歷史最低的那一檔。

恆生指數最新的市淨率爲1.06倍，可以說是非常的便宜，也就是剛從此前破淨的大坑中“爬出來”。

這一估值水平完全說不上貴，更不要說有泡沫了。因此，要說港股上漲行情會在這裏結束，個人是不相信的。

其次，國內經濟正處於復蘇中。

我們都知道，港股是一個離岸市場，上市的主要是在大陸做生意的公司，它們的業績和國內的經濟息息相關。當國內經濟走強時，會刺激在港股上市大陸企業的業績回升，同時推動港股走強，比如說2016年到2017年，

從去年四季度以來，限制經濟發展的不利因素正在逐漸移除，一方面優化防疫政策，其次是支持房地產融資的政策陸續出台，這些政策都有利於國內經濟的復蘇。中國科學院預測科學研究中心預測，2023年我國全年GDP的增速降達到6.0%。

可以預見的是，隨着國內經濟不斷企穩回升，在港上市的內地公司的業績也會大幅的改善，這其實都有利於提高投資者的信心，推動股價不斷走高。

最後，美元不斷走弱，流動性壓力緩解。

作爲離岸市場，港股的投資者結構是比較復雜的，既有香港本地的投資者，也有大陸的南下資金，而且還有來自海外的外資。

也正是這種資金來源的多樣性，導致港股很容易受海外流動性緊縮的影響，尤其容易受美元“潮汐波動”的影響。從過往表現來看，港股和美元呈負相關。即當美元走弱時，港股大概率會有着較好的表現；當美元走強時，港股往往會處於調整當中。

目前，由於美國通脹开始見頂下跌，市場預期美聯儲將放緩加息步伐，美元指數從去年10月以來就开始大幅下跌，這推動海外資金重新回流港股，並推動了港股前幾個月的走強。

可以預見的是，未來隨着美國通脹的進一步緩解，美聯儲的加息周期將進入後半程，無論是加息的力度還是頻率都將會降低，這都會刺激美元走弱，港股過去流動性緊張的局面將會大大緩解。

因此個人認爲，推動港股過去幾個月反彈的因素並沒有消失，未來甚至還將進一步加強，最近兩周的下跌只是上漲途中的休息，在國內經濟企穩和海外放緩加息的背景下，接下來港股還將繼續上漲，仍然值得我們期待。

話說回來了，我們又該如何投資呢?

當然，很多人腦海中，首先想到的可能是恆生科技ETF、恆生ETF、恆生國企ETF，這些基金其實也是相當不錯的，也是投資港股比較好的方式。

當時，與這些大家耳熟能詳的指數基金相比，其實有一些投資港股的主動基金，也是比較好的選擇，而且在基金經理主動管理的加持下，往往能夠取得明顯的超額收益，不如說何琦管理的華泰柏瑞新經濟滬港深混合(003413)。

在去年11月份以來的這輪反彈中，華泰柏瑞新經濟滬港深混合的業績非常的好，很好的抓住了主輪反彈行情，而且是遠遠跑贏了恆生指數、恆生科技等，取得了比較明顯的超額收益。

從階段漲幅來看，近3個月，華泰柏瑞新經濟滬港深混合的漲幅爲24%，在全市場2270只同類基金中排名第7，近六個月的漲幅也有16%，也是排在同類非常前的位置。

從上面的業績數據來看，在這輪上漲行情中，華泰柏瑞新經濟滬港深混合的彈性比較大，這也說明何琦是比較擅長做上漲行情的，尤其是對趨勢的拐點把握比較大。

實際上，從過去的年度行情來看，在上漲過程中，華泰柏瑞新經濟滬港深混合的漲幅都是比較大的，彈性非常的足，能夠很好的把握住牛市的行情，比如說2017年、2019年和2020年，基金的漲幅都是很高的，而且都能夠跑到同類前面去。

之所以能比較好的把握住上漲行情，其實主要還是與何琦的從業經歷有關，他其實是交易員出身的，而且做了7年的交易員，交易經驗是比較豐富的。我們都知道，交易員做久了，盤感會提升比較多，尤其是對拐點位置的感知能力會比較高，這低於大倉位擇時是有很大幫助的。

實際上，對於何琦的管理能力，機構也是非常認可的，機構持有華泰柏瑞新經濟滬港深混合的比例是相對比較高的，從2018年末的不到1%，然後增加到現在的近30%，呈現出不斷擡升的趨勢。

前幾天，參加了一場天天基金組織的調研活動，對華泰柏瑞新經濟滬港深混合基金經理何琦進行了調研，他還是比較坦誠的，也聊了很多的內容，有很多還是很有借鑑意義的。

對於接下來的行情，何琦認爲目前經濟復蘇非常明確，雖然市場會有波動，但向上方向或基本已經明確，未來兩到三年我們或許可以轉變思維，變得樂觀積極，有信心。

在具體的行業板塊方面，何琦會重點關注包括軟件公司、垂直領域的巨頭、優質國央企，還要關注業績好的方向，比如分紅比較高的板塊等。

不過，何琦也提醒到，雖然目前經濟復蘇非常明確，但今年 V 型反轉的可能性或許不大，再加上海外通脹目前還在高位，內外可能都構不成直接牛市的條件，也就是說市場不太可能一口氣從年頭漲到年尾，更多的可能還是震蕩上行。

$恆生科技ETF(SZ159740)$$中概互聯網ETF(SH513050)$$華泰柏瑞新經濟滬港深混合(OTCFUND|003413)$

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