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“去小米化”首年，九號公司業績不容樂觀。

九號公司（“九號機器人”）2022年業績快報顯示，去年全年營業總收入同比增長10.66%。2021年，這一數字是52%。增速大幅放緩背後，小米爸爸的扶持在減少。僅去年第三季度，來自小米的收入同比下降六成。

作爲重要米鏈公司之一，小米的分銷渠道以及注資九號公司收購平衡車鼻祖賽格威，讓兩家企業緊密捆綁在一起。這些年，九號公司從2014年營收一億，到如今營收過百億；從平衡車到滑板車，連續做到市場頭部，直到二輪電動車賽道。

二輪電動車營收已佔到九號公司近三分之一，面對愛瑪、雅迪、小牛的強勢競爭，後來者九號公司在“小米化”之後，能否走得更遠？如今，九號公司的股價從高點跌去三分之二，回落至發行價附近，“打回原形”。前兩大賽道大局已定，生死似乎只在二輪電動車。那么，從細分領域走向大衆市場——是江河入海，還是平庸之路？對此一系列疑問，節點財經採訪資深行業觀察人士等，試圖給出一份答案。

小米的“九號”：從小甜甜到牛夫人

“去小米化”第一年，九號公司交出一份不同以往的答卷。

2月27日，據九號公司（689009.SH）發布的2022年業績快報顯示：去年全年實現營業總收入101.2億元，較上年同期增加9.75億元，同比增長10.66%。

九號公司持續多年的高增速不再。與之相比，2021年，九號公司總營收同比增長超過52%。實際上，最新這份業績快報有賴於Q4的表現已超預期。去年Q2，九號公司的營業收入一度出現負增長。

2023年能否逆勢回轉，成爲一個問號。

回顧九號公司近七年的發展，2016~2022年，九號公司營業收入從11.53億元增至101.2億元。去年營收滑坡背後，九號公司從小米渠道獲得的收入比例在持續下降，從2017年超過七成（73.76%）不斷減少，直到降至2022Q3的13.46%。

小米爸爸的訂單越來越少。不僅如此，小米在持續拋售九號公司股票。2022年6月27日至2023年1月12日，僅半年時間，小米、順爲、紅杉一共減持套現了6.48億元。

節點財經認爲，雙方關系正在出現新變化。如今的九號公司，股價已經接近上市以來最低點。選擇低點賣出，小米葫蘆裏到底賣的什么藥？小米和九號公司之間，到底發生了什么？

北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔表示“對於小米而言，九號公司不具備唯一性。在二輪電動車領域，小米已和愛瑪這些品牌去籤約合作。九號公司在壯大過程中，對利潤空間的訴求在提升。雙方可能存在拉鋸的可能，不排除未來繼續合作。”

加入小米供應鏈企業的代價，是壓低給小米的產品價格、壓縮產品毛利。根據招股書，九號公司銷售給小米集團產品的平均單價，全部低於公司平均銷售單價。

小米賣出獲得的利潤，雙方按比例五五分成。這也形成了九號公司營收的一大塊。

實際上，小米和九號公司並未完全脫鉤，二者業務往來仍然存在。

對於小米和九號公司的關系，盤古智庫高級研究員江瀚向節點財經表示，“在小米渠道銷售的下滑，是九號公司作爲一家企業發展壯大的結果，也並不意外。雖然小米單一渠道給任何一家米鏈企業的加持在早期是很大的，但是從長期的角度來看，企業自身也需要更好的發展。”

“九號”增長神話，始自2014年。

2014年是國內平衡車市場浪潮元年，出現了一批創業公司，它們以平衡車的發明者、美國公司賽格威爲模仿對象，抄賽格威的作業，CTC（Copy to China）模式。得益於國內強大的供應鏈及低價產品等因素，九號公司當時的毛利能做到50%以上。

當它們打到祖師爺賽格威地盤之後，遭到了強力狙擊。賽格威幾乎申請了平衡車領域的所有的技術專利，包括美國和歐盟市場。美國政府針對中國平衡車產品發起著名的“337調查”，亞馬遜網站將所有來自中國的平衡車產品下架。

此時，深陷困局的九號公司遇到了小米。2014年，小米和紅杉等向九號公司投資8000萬美元。這筆錢主要用於收購賽格威。要知道，2014年的九號公司營業收入僅1.2億元，尚做不到出海收購平衡車行業老大。

正是借助來自小米和紅杉的巨額投資，九號公司完成了這筆“蛇吞象”的收購。

如虎添翼的九號公司，晉身成爲一家全球企業。收購賽格威，意味着徹底解決了版權問題，並且擁有全球渠道、品牌影響力。

衆所周知，小米主打性價比。相比賽格威8萬元一台的產品售價，九號公司的平衡車價格已經低至3000塊。原小米生態鏈負責人劉德認爲，價格還不夠低，最好能做到典型的小米價“1999”。

2015年，根據小米公司建議，最新款平衡車以1999元的價格在小米平台上市。曾經可用於協助警方工作、安全性更高、面向B端的平衡車產品，在小米的助推下做到了重量只有12公斤的“玩具車”。上市兩個月，銷售10萬台。一舉打破了平衡車產品銷量行業記錄。

2020年5月，九號公司創始人之一的王野在混沌大學上稱，“從2015年开售以來到今天爲止，九號平衡車每年投入的營銷費用不到千萬級，相比每年10億級的銷售收入，只是不到1%的營銷費用。”小米品牌加上渠道讓九號公司平衡車不愁賣，這與九號公司在2022年前三季度高達5.94億元的銷售費用，不可同日而語。

“去小米化”是小米供應鏈企業的終身母題。九號公司離开小米的底氣，恰恰在於電動滑板車業務。

小米生態鏈對創業企業的捆綁，主要在國內市場。而九號公司的平衡車和電動滑板車營收不少來源於海外。從2017年到2020年，九號公司來自中國境外的營業收入佔比從26%提升到42%，2021年上半年進一步提升爲45%。在海外市場，不僅產品毛利更高，而且賽格威的知名度高於小米。這有助於弱化小米對九號公司的控制力。

此外，九號公司進軍二輪電動車，也是邁出“去小米化”的關鍵一步。

“天生反骨”的九號公司，從加入小米以來，立足於賽格威的海外影響力，離心力增強。不知當年給九號公司募資完成收購的雷軍是否後悔？

小賽道低天花板，難支撐大公司夢想？

苦於增長的九號公司，一再尋找新業務增長點。

在電動平衡車、電動滑板之外，九號公司由進軍了電動兩輪車。分屬於三個不同的交通場景的品類，支撐起了今天的九號公司。

九號公司發展歷程 來源：國盛證券

成立以來，九號公司經歷過兩輪關鍵賽道遷移。

王野曾對外稱，“從技術和安全角度來看，平衡車技術都只做到了早期試用者階段，無法做到真正的大衆普及。它更適合無機動車場景下的短途代步，並不適合無駕駛經驗的用戶大規模用在道路交通。”爲了提升市場覆蓋面，九號公司推出的極致性價比產品，極大犧牲了初代產品的安全性。無論續航或者速度等能力下降，讓它在更廣闊場景應用缺乏滲透能力。

平衡車的天花板出現。

電動滑板車對於九號公司是個意外的風口。得益於美國Uber等巨頭參與的共享電動滑板車熱潮，2018年，九號公司生產的電動滑板車，一度佔有美國市場的90%。不過，因安全事故頻繁，美國开始限制電動滑板上路，這一政策在中國內地也逐步跟進。只有在歐洲市場仍有一定前景。在電動滑板車領域，九號一度德國、意大利和西班牙分別佔有35%、35%和60%以上的市場份額。這離不开賽格威的品牌影響力和銷售渠道。

滑板車迅速成爲第一大收入來源。

2016年12月，九號公司推出第一款電動滑板車產品之後，電動滑板車迅速取代電動平衡車成爲主要收入來源。2020年電動滑板車業務收入同比增長31.8%，達42.6億元，佔比爲70.9%。

電動滑板仍然屬於小賽道，且高度面臨着政策風險。下一個市場在哪裏？九號公司瞄准了大賽道“二輪電動車”，和小牛、雅迪、愛瑪競爭市場。

據天風證券研究所給出的統計數據，目前中國兩輪電動車的平均售價約爲1500元。在主流價格區間裏，主要玩家是雅迪和愛瑪。2020年，雅迪和愛瑪的平均售價分別爲1342元和1477元。

九號公司避开了競爭激烈的低端車紅海市場，定位於高端市場，與小牛類似。2020年-2022H1，九號公司的產品單價大概爲3900元、2900元、3000元。目前，九號公司和小牛在6000元區間已經“稱霸”。據《魯大師2021年兩輪電動車行業調研報告》顯示，目前6000元以上產品的品牌銷量中，排在前列的九號公司佔比爲17.9%，小牛電動佔比爲6.5%；雅迪佔比爲0.9%；新日僅佔比爲0.3%。

二輪電動車市場，對於九號公司前景如何？

盤古智庫高級研究員江瀚向節點財經表示，“兩輪電動車本身並不是一個比較大的賽道。近些年，得益於國內市場需求變化，尤其受疫情影響，公衆對於出行安全的需求在上升，兩輪電動車才有了更廣闊的發展空間。在智能化、高端化方面，九號公司具備一定優勢，從公司整體發展战略來說，目前看來，進入該領域是一個不錯的選擇。”

九號公司車聯網數據 來源：即刻“小米機友俱樂部主理人”

在高增速之下，九號公司產品總入網用戶數已經破千萬，車輛數也超過600萬。

不過，當小牛的毛利保持在22%時，九號電動兩輪車業務的毛利率卻开始下滑，同期處在18%、11%、9%，接近“腰斬”。

高端產品賣出低價格，意味着九號公司的毛利比市場其他對手更低。

但是，二輪電動車對於九號公司而言，具有更加重要的意義。2021年，九號公司電動兩輪車業務營收佔比14.6%，2022年上半年增至19.29%。而去年第三季度電動兩輪車營收近11億元，相比超28億元的總營收，佔比進一步提升、超過三分之一。

二輪電動車營收佔比提升如此迅速，源於依賴小米渠道的平衡車和滑板車銷量下滑，而受小米撤出的衝擊影響更弱的自營的二輪電動車業務开始凸顯。二輪電動車正在成爲九號公司的“承壓器”。目前，在小米官網上，用戶只能买到喜摩牌的兩款電動助力自行車，九號出品的電動兩輪車已經不見了。

這就是九號公司現在的處境：“去小米化”二輪電動車業務不再具備平衡車、滑板車對市場橫掃之勢的影響力。但是，進入一個更大賽道，卻讓九號公司更加獨立自主。

九號公司的新業務並未進入“安全區”，在整體市場表現遠落後於其他頭部公司。根據2021年“兩輪電動車銷量10強”榜單，雅迪以1300萬輛的年銷量穩居行業第一名，愛瑪、台鈴和小刀位列第二至第四名，其年銷量分別爲900萬輛、800萬輛和300萬輛，小牛則以100萬輛排在第十名。九號公司並未上榜。

北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔對節點財經表示，“和這個領域經營多年的小牛去競爭，目前看來，九號公司優勢並不顯著。九號公司能迅速跑出來，除了切入細分賽道，它的銷售費用也高於其他品牌，九號公司請易烊千璽在做明星代言，價格不低。二輪電動車市場門檻較低，競爭對手容易復制，愛瑪電動車也开始進入高端市場了。對於大部分消費者來說，更傾向於性價比較高的產品，很難說九號公司進入的是一個藍海市場。”

能否贏得市場，最終產品力才是王道。節點財經向多位九號電動車消費者進行了解，收集到一些非常具體的產品反饋。

王敏（化名）：智能功能不靈敏，坐上去感應片刻，電動車才會有反應。在京東上买的到店提貨，但是智能解速竟然被收費了，需要花錢不理解。雖然九號的顏值高，但更喜歡其他品牌”

李茵（化名）：“可能是原配充電器的問題，兩天才跑十公裏就沒電了。而且智能化沒有宣傳得那么好，藍牙連接不太好用”

除此之外，在社交網站上還能刷到一些“容易爆胎”的吐槽。

針對以上問題，節點財經從九號電動車北京安定門內大街九號店了解到，旗下所有產品的最高速度能到25km/h，通過智能解速可以獲得更快的行駛速度。智能解鎖不花錢，但是GPS定位是付費項目，第一年免費增速，之後每年收取66元。輪胎可以去門店更換質量更好一些的，比如米其林的輪胎。

也有消費者對九號電動車質量不吝溢美之詞。

阿夏（化名）：“买完後悔了，後悔买晚了。速度快，在非機動車道上非常能打。智能化不錯，自動解鎖功能很方便，而且到晚上車大燈會自動亮起。顏值高，周圍不少朋友誇。目前我买的這款是C90，准備入手九號機械師的一款，雖然1萬多不便宜，但是真心覺得不錯”。

除了滑板車、平衡車、電動兩輪車之外，九號公司還布局了電動卡丁車、全地形車、機甲战車等產品，並逐步向服務機器人領域滲透。

要么在二輪電動車市場啃下一塊肉，或者就要繼續在其他賽道發力，尋找下一個战場。

上市以來，九號公司以小米供應鏈的助力及“機器人”產品標籤，在二級市場獲得高估值。在資本市場講不出新故事的九號公司，如今股價從2021年1月27日的112.70元/股的高點回落，且已經低於上市首日的收盤價（38.50元/股）。

小賽道撐不起大公司的高估值夢想，進軍大賽道又遭遇先行者的強敵環伺。未來，九號公司能否抵達“機器人”的彼岸？這取決於市場還能留給它多少時間。

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文 / 二風 出品 / 節點商業組

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