硅谷銀行事件解讀及後繼展望

美國時間3月10日，硅谷銀行（SVB）在客戶擠兌不堪重負的情況下正式宣布倒閉後被聯邦儲備保險公司（FDIC）接管，該銀行也成爲繼2008年後最大的銀行崩潰事件。而在本周日，美聯儲、美國財政部及FDIC發表聯合聲明表示將保證SVB及Signature Bank儲戶提取他們的存款，同時美聯儲也宣布將推出一項名爲Bank Term Funding Program(BTFP)的銀行融資計劃來加強銀行的流動性。至此硅谷銀行暴雷事件在美聯儲出手後暫時告一段落，然而本次事件也使美聯儲加息或引發的潛在風險得到了進一步的重視。

一、事件始末

硅谷銀行是一家主要服務於初創及科技企業公司客戶的銀行，在疫情期間，美聯儲爲刺激經濟將基准利率降至0附近，同時开啓大規模量化寬松，過剩的流動性也隨之湧入了美國的科技及初創公司中，而擁有龐大對應公司客戶群體的硅谷銀行存款儲蓄總額由2019年的610億美元激增至2022年的1730億美元。在坐擁大量的資金後，由於市場上貸款需求較低，硅谷銀行選擇將大量存款儲蓄投資於美國國債及MBS債券，其債券資產組合總額由2020年一季度的270億美元一度上漲至2021年的1280億美元。然而在美聯儲开啓加息周期後，利率不斷上漲使債券價格承壓下行，在最新的硅谷銀行2022年的年報中，其持有的債券浮虧高達151億美元，整體債券盤面價值虧損引起了市場的注意。

而在去年美聯儲开啓緊縮貨幣政策後，衆多初創及科技公司營收在經濟萎靡的影響下受到重創，因此資金需求在此期間也持續上升，硅谷銀行的存款總額在2022年一季度約爲2000億美元，而在2022年年底便已下降至1730億美元。美國時間3月8日，硅谷銀行宣稱爲應對流動性不足的情況將售賣210億美元的債券資產，而其所出售的債券在稅後總虧損額高達18億美元；除此之外，硅谷銀行也宣布將通過售賣股權及可轉換債募資22.5億美元。在硅谷銀行公告發出後，市場的恐慌情緒上升，硅谷銀行股價大幅下跌導致其募資難度增加，同時各大風投及初創公司皆开始取款。在隔天3月9日的單日取款額請求便高達420億美元，約爲硅谷銀行四分之一的儲蓄存款總額，硅谷銀行也不堪重負於周五被聯邦儲備保險公司正式接管。

二、美聯儲及時幹預救市，流動性風險外溢影響有限

從行業整體來看， 2020年疫情以來，美國美國銀行普遍存款大幅上升，但貸款需求不足，加劇銀行資產負債表的債券期限錯配，同時銀行流動性水平快速下降。2022年以來美國各類銀行的貸存比較2021年以來有所上升，但整體仍均低於疫情前水平。此外，2022年底美聯儲一級貸款規模顯著增加，並達到2022年初水平，美聯儲持續加息期間，當銀行需要從美聯儲的貼現窗口獲取借款時或意味着部分美國銀行在年底已面臨較大的流動性壓力。尤其是久期嚴重錯配以及負債成本較高的美國部分中小銀行，也有與硅谷銀行類似的困境，可能存在步硅谷銀行後塵的風險。從資產端來看，美國商業銀行所持有的債券因美國的持續加息而存在大量的“未實現損失”，當中小銀行面臨流動性風險時，會傾向於拋售持有的債券來應對取款需求以實現“未實現損失”，將進一步引發銀行的信用風險。不可否認的是，金融風險具有一定傳染性，未來美國流動性風險或將集中在小型銀行身上，但由於美國大型金融機構受波及的可能性較小，美國經濟受顯著負面衝擊的概率也不高，美國通脹與美聯儲貨幣政策路徑可能並不會受到明顯的影響。

圖表1：美國銀行存貸比

數據來源：RISKMARCO，瑞達期貨研究院                      

圖表2：貼現窗口貸款規模在2022年大幅上升（百萬美元）

數據來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖表3：美國商業銀行存在較大規模“未實現損失”

數據來源：Wind，瑞達期貨研究院

目前來看硅谷銀行破產事件影響或可控，但持續緊縮政策帶來的高利率環境下的流動性壓力或已有所顯現。從金融監管角度來看，2008年金融危機以後，美國加強金融監管，硅谷銀行破產事件後，3月10日，FDIC緊接着接管了硅谷銀行，爲其流動性周轉爭取時間，放緩硅谷銀行擠兌問題。3月13日，美聯儲已出手幹預硅谷銀行事件，美國財政部、美聯儲與FDIC發表的聯合聲明，宣布新的緊急銀行定期融資計劃，硅谷銀行的儲戶周一將可以支取所有資金，並准備應對任何可能出現的流動性壓力，此舉措將較大提振市場信心。若後續流動性危機加劇，美聯儲大概率會給予流動性支持，以避免銀行被迫出售可出售投資（AFS）和持有至到期投資（HTM）造成虧損。

三、後繼展望

往後看，2023年海外經濟體經濟或整體趨於下行，近期歐美經濟體持續加息，英國養老金危機、美國硅谷銀行破產等風險事件頻發，一定程度反映全球經濟體部分金融機構流動性已承壓。然而在事件發酵後，市場對美國聯邦基金利率峰值預期大幅下降，美國10年期國債收益率及美元指數接連回落，而黃金價格在避險情緒高漲的推動下也走出了一段上漲行情。然而往後看，在美聯儲公开聲明幹預後，市場風險偏好有所回升，美國三大股指期貨集體上漲，表明市場對銀行流動性風險的擔憂有所減小，然而投資者仍需關注周二即將公布的美國二月CPI通脹數據來防範加息幅度預期上升的風險。

對中國而言，美國硅谷銀行破產的外因是美聯儲持續加息下暴露的流動性風險，而我國貨幣政策寬松穩健，且當前經濟處於企穩復蘇階段，預計中國國債利率上行幅度有限，銀行表內金融投資出現大幅度浮虧的可能性極低內因是無視利率風險導致資產負債結構期限嚴重錯配，而我國中小銀行資產負債結構合理。因此海外個案風險不影響我國銀行業基本面向好趨勢，但仍需警惕金融市場系統行風險的外溢。此外，從美國硅谷銀行的商業模式來看，破產事件對於科技公司和風險投資行業影響較大，短期內中國的初創型企業想在美國尋找銀行與投資者籌集資金將有一定難度。

瑞達期貨：許方莉

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