總資產2090億美元、存款超1750億美元、位列美國第16位的硅谷銀行，從危機導火索發生，到轟然倒下，僅僅用了不到48小時。

全球金融市場也驚魂不定，盡管多家銀行紛紛表示自身財務穩健，但投資者更傾向於相信，“房間裏遠不止這一只蟑螂”，大批銀行股股價暴跌。很快，籤名銀行成爲第二家倒下的銀行，兩者聯手創下美國歷史上第二和第三大銀行破產紀錄記錄。

市場似乎再一次走到峭壁邊緣，金融危機是否要卷土重來的擔憂，开始縈繞在每一位參與者腦中。

恐慌情緒蔓延之下，監管迅速出手。危機出現的48小時內，美聯儲、聯邦財政部和聯邦存款保險聯合接管了硅谷銀行，以求穩定人心，規避大量存款脫離中小銀行，進而造成後者爆發系統性風險。

盡管危機整體在72小時後風波漸息，但留給市場需要思考的是，爲何所有銀行都可能遇到的極端問題，都被這家連續5年被福布斯評爲最佳的銀行趕上？當美聯儲從量化寬松中猛回頭，开啓四十年未有的激進加息進程時，金融機構又該如何敏捷反應，優化自身的資產負債表？

不要浪費任何一次危機。以此爲鑑，不忽略草原上的灰犀牛，正視房間中的大象，或許才是硅谷銀行轟然倒塌的歷史性事件，能夠留給我們最好的啓示。

風暴緣起：一份蹊蹺的融資公告

美國當地時間3月8日，硅谷銀行的高管們擠在一間小小的辦公室裏內，他們面前是一份即將要在當天盤後對外公布的聲明，這份聲明要告訴外界：我們缺錢了，需要融資。

作爲上市公司，硅谷銀行必須要充分披露重大公司信息，但這份聲明卻是要告訴市場一個壞消息。

誰也不知道聲明發出後，市場會如何反應，爲了盡量將投資者的擔心降到最低，由硅谷銀行投資者關系部門所准備的這份聲明中，除了說明需要融資之外，用更大的篇幅闡述了自己資本金狀況如何健康穩健。

然而，這份聲明發出後，就像投向市場上的一枚深水炸彈，敏銳的投資者立即捕捉到了這樣的信息：硅谷銀行流動性出現了嚴重的問題。

投資者的判斷完全有理有據。硅谷銀行的這份融資方案，十分蹊蹺。出售210億美元債券資產，盡管這部分安全性極強的以美國國債和抵押貸款債券，不久後就將到期獲得全額支付，但此時出售就要將稅後18億美元的浮虧變成實虧，要知道，硅谷銀行2022去年全年的利潤才不過16億美元。

爲了彌補這一虧損，硅谷銀行還宣布計劃通過普通股、優先股等方式，募集22.5億美元。

唯一的解釋是：硅谷銀行至少短期流動性出現了嚴重的問題，不得不通過這樣的緊急手段來應對。

賣出持有的股票，是投資者面對壞消息時的本能，在通常交易清淡的盤後，當天硅谷銀行的股價重挫超過30%。

3月9日开盤後，硅谷銀行股價直接奔着腰斬而去，賣單洶湧而來，投資者已經無暇顧及價格，出逃是唯一目的。當天，硅谷銀行股價以下跌超過60%收盤。

踩踏出逃：最大的危機是恐慌

更多的人，开始擔心自己的資金安全。3月9日下午，在硅谷風投圈內有着極強影響力的Founder’s Fund創始人Peter Thiel呼籲大家趕緊把資金從硅谷銀行撤出的消息，佔據了各家財經、科技媒體的動態頭條位置。

一位硅谷地區創業者對騰訊新聞《潛望》表示，自己公司的資金並沒有存在硅谷銀行。“我聽說大多數Peter Thiel和A16Z系的初創公司會在硅谷銀行开戶，他們還挺挑的。” A16Z是硅谷地區另一家知名和活躍的風投。

許多創業者發現，自己在手機上登陸硅谷銀行的账戶，發現已經無法進行存款轉出操作，系統提示正在維護中。

位於聖克拉拉的硅谷銀行總部門口，开始出現了排隊的人群，在位於“硅谷風投一條街”的沙丘路上的另一個硅谷銀行營業網點，排隊的人群更多。

難熬的一夜過去，3月10日，开盤後硅谷銀行繼續深跌，毫無反彈跡象，跌幅依然是驚人的60%以上幅度。隨後市場中傳出消息，硅谷銀行此前公布的融資方案宣告失敗，他們無法在公开市場中融到的資金，开始尋求出售方案。

市場中消息滿天飛，恐慌情緒進一步蔓延，硅谷風投們進一步催促旗下的被投公司迅速轉出資金，以保障資金安全，但此時，幾乎所有的轉账請求都被系統識別爲“待定”。

隨後，硅谷銀行股票交易被中止，盤中即將有重大消息公布。許多人猜測，一家大型金融機構將收購困境中的硅谷銀行，這家機構也許是美國資產最大的銀行摩根大通，或者規模相當的另一家大行美國銀行。

然而最終沒有人收購硅谷銀行，接手的是美國政府機構—美國聯邦存款保險公司（FDIC）。這家機構在當天發布聲明，稱加州金融保護局已經關閉硅谷銀行，接下來FDIC成立一家新的銀行，以接手所有硅谷銀行的存量存款。

這則消息成爲了當天的頭條新聞，這意味着在不到兩天的時間內，美國歷史上規模第二大的銀行倒閉案正式誕生。

硅谷銀行的股價停留在每股106美元，兩天前，這家資產超過2000億美元的銀行，股價還高達268美元，市值也在兩天內從近200億美元，滑落至不到65億美元。

何以至此：房間裏的大象被漠視了

一切都早有徵兆，正如這家銀行的名字所反映的，硅谷銀行與“硅谷”存在着深度綁定的關系，大多數業務與硅谷的創投活動息息相關。

硅谷銀行最早於1982年在硅谷的腹地聖何塞創辦，創辦之初的主要策略，就是吸收獲得風險投資的初創企業的存款。

伴隨着硅谷創投的興起，硅谷銀行的業務也逐步深入到硅谷創投活動本身，向風險投資機構、初創公司、私募股權機構、高淨值人群等提供相應的金融服務。

除了傳統的存貸款金融業務以外，硅谷銀行還通過旗下風投和私募股權投資部門，直接投資於該銀行服務的客戶所創辦的初創公司。

由於深度綁定硅谷創投活動，硅谷銀行的興衰幾乎與整個硅谷創投大環境同步。從2018年至2021年，硅谷銀行的股價翻倍，市值最高曾達到440億美元。按照總資產排名，硅谷銀行位居美國第16大銀行。

根據PitchBook數據顯示，美國風投支持的科技和生命科學公司近一半與硅谷銀行有業務，44%在2022年由風投支持的科技和醫療公司IPO與硅谷銀行有業務往來。

但2022年3月至2023年1月，美聯儲在不到一年時間內加息8次，累計加息幅度達到425個基點。

中國社科院世經政所國際投資室主任張明指出，如此陡峭的加息幅度是過去四十年前所未有的，這必然對低利率時期美國各類金融機構的加槓杆套利行爲造成顯著衝擊，從而引發新的金融風險。

加息周期內，沒有一家金融機構能夠高枕無憂。但本應提高警惕的硅谷銀行，卻漠視了“房間裏的大象”。在資產端依舊延續此前的配置邏輯，把大量科技企業的短期存款配置到長期的債券和MBS中。

加息周期中資金全面收緊，也直接衝擊到硅谷的創投活動，風險投資活動減少，許多還未實現盈利的初創公司依靠之前融的的資金勉強維持業務，現金流在不斷消耗，債務風險不斷累積。

在不久前的一場公开活動上，硅谷銀行首席執行官Greg Becker被問及最大的貸款損失來自於哪裏時，他回答是互聯網金融和消費者領域。

根據摩根士丹利的一份研究報告顯示，2022去年全年，硅谷銀行面臨的客戶資金淨流出額達到570億美元，其中第二季度和第三季度淨流出額分別高達182億和255億美元。

根據硅谷銀行截至2022年12月31日的年度財報顯示，總資產2118億美元，其中證券投資爲1201億美元，貸款743億美元，負債端存款爲1731億美元。硅谷銀行的大部分存款，需要由其投資的期限較長的美國國債等固定收益產品來覆蓋。

與其他商業銀行相比，硅谷銀行的資產結構也顯得非常與衆不同，例如美國銀行有8630億美元證券資產，其中6330億美元爲“持有到期”債券，低於其1萬億美元的貸款資產。總部位於舊金山的第一共和銀行，是在規模上與硅谷銀行最爲相似的地方性銀行，有550億美元可投資證券，其中持有到期證券爲280億美元，也遠低於其1670億美元的貸款資產。

根據2022年硅谷銀行財報顯示，2022年全年實現利潤16億美元，從1993年以來，硅谷銀行從未發生全年虧損的情況，這段時期累計淨利潤爲111億美元。

但僅僅200億美元國債的出售，就造成了18億美元的稅後虧損，比硅谷銀行去年全年的利潤還要多，如果再考慮硅谷銀行資產負債表中剩余900多億美元的“持有到期”債券資產的账面損失，虧損將更加可觀。

政府出手：峭壁邊緣的果斷拯救

當硅谷銀行一天股價下跌超過60%時，敏銳的投資者，已經开始排查自己的倉位，除了對硅谷銀行的風險敞口外，還有哪些潛在風險。與硅谷銀行類似的其他中小銀行成爲了首當其衝的對象，第一共和銀行（First Republic Bank），這家規模和業務與硅谷銀行最爲接近的中小銀行，成爲了投資者下一個拋售的對象。

3月10日當天標普500銀行指數下跌超6%，地區性銀行指數下跌超8%，目前市場中恐慌情緒已經蔓延至銀行股之外，美股當天三大股指均全面重挫，納斯達克綜合指數下跌超2%，標普500指數下跌近2%。

FDIC的接管，並沒有讓風險止步在硅谷銀行。

“我們一直嘗試將資金從硅谷銀行轉出，計劃轉入美國銀行，但是系統凍結了，” 一位創業者在3月10日下午告訴騰訊新聞《潛望》，“我們通過電話也找不到任何人，還沒有跟我們的主要账戶經理通上話。”

他表示，盡管他個人認爲資金並沒有什么安全問題，但是來自董事會的壓力，使得他不得不這樣做，當天早上，他接到了來自投資人的電話，要求他盡快將公司的資金分散放到其他銀行去。

3月10日下午，硅谷的路上出現了由警車开道的黑色車隊，這樣的景象很不尋常，當天傳出的最新消息是：美國聯邦官員，包括美聯儲和財政部，已經入駐硅谷銀行，實地調研這家銀行的經營狀況，同時也有消息稱，第一共和銀行也有聯邦官員入駐。

對衝基金大佬Bill Ackman在當天晚間發布了一則長達2000多字的推文，稱留給美國政府的時間只有48小時來解決很快就“無法挽回的錯誤”。

3月11日是個周六，硅谷銀行位於聖克拉拉的總部大門緊閉，玻璃門上貼着一張FDIC於前一日發布的聲明，許多人前來拍照，銀行門口的保安對着正在自拍的兩位年輕人說：“你們在慶祝別人的痛苦嗎？”

一份硅谷數百家風投聯合籤署的聲明流出，大致表達的意思是：如果硅谷銀行被收購，我們繼續力挺硅谷銀行。

在創業者圈子裏，風投這樣的舉動卻被看做是“虛僞”。

“好多奇怪的事情發生，”一位創業者私下裏與朋友聊天時說，“VC告訴他們的被投公司趕快拋棄硅谷銀行，然後發布聲明說與硅谷銀行站在一起，典型的虛僞。”

“他們永遠與硅谷銀行站在一起，只要它被收購。”另一位創業者說。

根據硅谷銀行當天提交的美國證交會披露文件顯示，僅10日一天，流出存款金額高達近500億美元。

3月12日下午，美國財政部聯合美聯儲、FDIC發布了一份聲明，稱硅谷銀行儲戶的所有資金，無論是受保範圍內還是受保範圍外，都是安全的，政府將動用“存款保險基金”（Deposit Insurance Fund）來覆蓋這部分資金，並強調這部分資金並不是納稅人的錢。

同時，美聯儲也發布了一份獨立聲明，稱設立銀行定期融資項目（Bank Term Funding Program），向符合條件的存款機構提供短期流動性支持。

美國政府多部門的聯合聲明，目的只有一個，那就是緩解目前市場的恐慌情緒，將風險控制在有限範圍內，避免形成系統性風險。

風波漸息：壓力留給美聯儲

美國政府沒有食言，存款在硅谷銀行的儲戶，陸陸續續已經能夠打开账戶，順利將資金轉出。

“周末我已經將大部分資金從第一共和銀行轉到摩根大通銀行了，”在硅谷的創業者Eric對騰訊新聞《潛望》表示，“投資人建議都覺得第一共和銀行還行。”

當天市場繼續在忐忑中進行，由於硅谷銀行危機事件，令市場對於接下來美聯儲的加息預期又出現了明顯變化。在上周美聯儲主席鮑威爾十分鷹派的講話後，市場預期美聯儲在下周的議息會議上，將會重啓50個基點的加息幅度，但是銀行危機的突然出現，讓市場預期美聯儲要重新評估利率決定。

投行紛紛發出報告，高盛直接表示，美聯儲3月份將不再加息，隨後花旗、野村證券也跟進了同樣的觀點，市場中最樂觀的估計是，今年內，美聯儲就將重回降息周期。

但消費價格指數即將在第二天公布，市場在多重不確定性因素的疊加下，不敢輕舉妄動，但這一天除了股價大跌外，沒有新的銀行宣布倒閉，也沒有擠兌的消息傳出。

3月14日一早，美國2月份消費價格指數公布，與預期持平，美股开盤大漲。第一共和銀行股價跳漲60%，其他中小銀行也全部暴漲，觸發交易所熔斷，市場中過度樂觀情緒立即替代了前一日的過度恐慌。

危機似乎已經解除，秋後算账开始。美國證監會、美國司法部开始調查硅谷銀行高管在事發前不久大舉出售股票的事，美聯儲宣布將在5月1日公布對硅谷銀行事件的調查結果。

硅谷風投們开始歡慶勝利，不僅自己的資金保住了，所投初創公司的資金也沒有損失，還爲自己進一步掙得了聲譽，仿佛正是在自己的聲援力挺下，美國政府才果斷出手，拯救了硅谷銀行和硅谷創投行業。

大銀行开始被如潮水般湧入的存款擠得不堪重負，摩根大通銀行甚至不得不抽調其他部門的人員，來臨時負責企業账戶开戶業務，花旗銀行過去开立私人銀行账戶需要耗時1-2周時間，但在門口被擠爆的情況下，迅速將這一時間窗口縮短爲一天。

就在幾天前倒閉的硅谷銀行仿佛早已成爲歷史，人們繼續朝前看，不再前往銀行門口排隊取款。新任命的硅谷銀行首席執行官發布了一封公开信，呼籲人們重新將存款放回硅谷銀行。

“我們所有的存量和新增存款都由FDIC全額保護，這意味着放在硅谷銀行的存款是這個國家所有銀行和機構中最安全的。”

周期啓示：距我們離下一次危機還有多遠？

驚濤駭浪後的風平浪靜，可能僅僅是假象，新一輪的風波又开始酝釀。

硅谷銀行的倒閉，代表着美國中小銀行所面臨的共同窘境：它們都存在典型的資產負債期限錯配，資產端大量投資長期債券和MBS，在美聯儲多輪激進加息後，這些投資產生大量浮虧，同時在負債端存款資金來源不穩定，面對未來美聯儲持續縮表，流動性可能將進一步惡化。

中國社科院世經政所國際投資室主任張明認爲，從目前美國通脹走勢與鮑威爾表態來看，2023年加息的節奏與幅度依然可能再度超出市場預期。這就意味着，以美國股市與債市爲代表的資產價格調整可能仍未結束，美國與其他國家的投資者可能繼續遭遇較大規模虧損。由此引發的資本金損失與流動性壓力可能再度引發金融機構破產清算風險。新興市場與發展中國家也可能再度爆發貨幣金融危機。

全球對衝基金巨頭橋水創始人達利歐評價稱，硅谷銀行倒閉是典型的債務周期泡沫破滅的景象，並且這只是一個开端。

“未來一兩年美國的經濟金融情況將非常嚴峻，再加上美國的內外部衝突，投資風險非常高。”這位資本市場教父級人物如此警示。

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