美國硅谷銀行（Silicon Valley Bank，簡稱SVB）在48小時之內倒閉並於當地時間3月10日被美國聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Company，簡稱FDIC）正式托管，這一事件震驚了國際金融市場。

　　硅谷銀行截至2022年年底擁有資產約2090億美元，總存款1754億美元，在美國排名第16，而且SVB的母公司硅谷金融集團（SVB Financial Group）還是一家上市公司（股票代碼SIVB），公司市值一度曾排銀行業前10名。該銀行不僅是硅谷當地最大的銀行之一，同時還在高科技初創企業投資領域非常活躍，很多高科技企業都是該銀行的客戶。需要融資的企業從硅谷銀行獲得貸款甚至股權投資，完成融資或者上市之後的企業則把資金存入硅谷銀行。有信息表明，約有1000多家初創公司在SVB有存款，約佔美國硅谷初創公司的50%，而且基本上所有公司的存款都超過FDIC所提供的25萬美元保險上限。由於SVB流動性出現問題，硅谷金融集團3月9日宣布出售普通股和優先股籌集超過20億美元資金，消息一出，導致硅谷金融集團的股票在一個交易日內應聲直落60%，並拖累整個銀行板塊大跌，甚至導致當日大盤整體下行。但是，SVB自救行爲仍以失敗告終，最終難逃被托管的命運，成爲2008年國際金融危機以來倒閉的最大美國銀行。

　　硅谷銀行的倒閉原因非常典型。在美國實施量化寬松和超低利率時期，該銀行來自硅谷高科技公司的存款激增，除了擴大貸款業務之外，管理層決定將大部分的資本投資於持有到期類資產（HTM）以賺取利差。而當美聯儲改弦更張，爲了克服通脹而激進加息之後，美國國債價格迅速下跌，同時也惡化了硅谷各企業的財務狀況。很多儲戶开始從硅谷銀行提取存款，造成銀行的流動性出現問題。爲了應付儲戶取款，銀行只好將原本標記爲持有到期的債券變更爲可交易性質，從而不得不披露账面出現的巨大損失。儲戶擔心SVB的資本金發生損失禍及自身存款安全，紛紛加入提款者的行列，於是出現了銀行最可怕的噩夢——擠兌。爲了應付擠兌，銀行被迫將更多的債券進行出售，於是蒙受了更大損失，這就形成惡性循環，最終導致SVB的倒閉和被托管。

　　SVB事件對美國金融體系產生了一定衝擊。美國財政部部長珍妮特·耶倫3月10日出席國會衆議院籌款委員會聽證會時表示，密切關注事態發展，避免出現連鎖反應。根據淨息差（NIM）分析，美國還有約10家銀行存在與SVB類似的流動性風險。不過，值得指出的是，這次的風險主要是流動性枯竭造成的，與2008年的大規模出現有毒財產不同，應不至於對美國金融體系造成嚴重的直接損失。主要負面影響可能更集中於SVB重點服務的硅谷初創公司。一方面有大量存款投放在SVB的企業可能面臨嚴重財務損失，甚至無法及時發工資和支付房租；另一方面以前依賴SVB獲取貸款支持來發展業務的初創公司將出現資金鏈斷裂，業務無法繼續。

　　如果從更廣闊的國際政治經濟視角來解讀SVB事件，就會發現這背後體現出美國長期依賴的金融運行模式正在面臨困境。

　　美國財政在克林頓政府時期之後一直處於赤字狀態，特別是2008年國際金融危機之後赤字規模迅速攀升，從2007財年的1628億美元快速上升至2009財年的14171億美元。新冠疫情暴發後，美國財政赤字更是直接翻番，達到31319億美元。爲了彌補巨額財政赤字，美國政府只好大規模發行國債，並通過美聯儲量化寬松政策直接將赤字資本化，印刷數萬億美元進入流通。正是這種貨幣大放水的做法催生了美國這一輪相當嚴重的通貨膨脹。過去一年來，美聯儲爲了抑制通脹不得不採取激進的加息措施。2022年美聯儲連續7次加息共425個基點，創近20年來最快加息紀錄。快速加息造成美國國債收益率迅速上升，而高企的融資成本則令大量企業財務狀況惡化，這兩股力量共同構成了SVB事件的背景。

　　美國作爲全球經濟最雄厚的國家，通過大規模發行國債和操控美元利息將美國國內金融風險向全球擴散，迫使其他國家爲美國的國內經濟問題埋單。因此，盡管以往美國大量印刷美元進入流通，但沒有造成美國國內嚴重的通貨膨脹。美國國債長期作爲全球流動性和安全性最好的投資品種爲美國企業提供了極低成本的融資渠道，這無疑是美元霸權帶來的制度紅利和不公平的巨額鑄幣稅。本質上是利用美元的國際貨幣地位剝削世界其他國家，而且屢試不爽。然而近年來美國在這條霸凌路上越走越遠，不僅不加以節制，反而把巧取豪奪的戲碼愈演愈烈。全球範圍內逐漸形成抗拒美元霸權無理收割的不滿潮流。美聯儲印刷美元搭配美財政部發行國債的“金融雙簧”已漸漸演不下去，“薅羊毛”开始反噬自身了。一旦美債的國際認購持續低迷，美聯儲被迫擴張資產負債表，印刷更多美元購买美國國債，但由於美元國際儲備量和流通量的下降，將導致印刷出來的美元更多地進入美國經濟的流通領域，從而推高商品價格，造成嚴重通脹。結果是造成美債和美元風險螺旋上升，進一步削弱美國的金融霸權。

　　此次SVB事件雖未必會造成如同2008年般的國際金融危機，但卻清楚暴露出美國金融運行模式中深層的矛盾正在激化。此次事件與其說是美國金融體系一次技術性的錯誤，不如說是美國金融霸權面臨深層危機的一個注腳。

　　（本文來源：經濟日報 作者：陳琪 薛靜 作者分別爲清華大學中美關系研究中心主任、教授；清華大學中美關系研究中心特約研究員）

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標題：硅谷銀行倒閉與美金融模式之困

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