歐美銀行業風波此起彼伏，摩根大通認爲，美聯儲可能會修改前瞻性指引，暗示貨幣政策將繼續收緊，建議配置防御性投資組合，對債券久期保持中立態度。

上周發生了很多事，國家機構對美國幾家銀行的紓困未能安撫市場、歐洲大行瑞信遭殃、歐洲央行將利率上調了50個基點......美聯儲本周三進退兩難，經濟軟着陸已不太可能實現。摩根大通對宏觀經濟前景、股市和債券策略進行簡評：

宏觀經濟前景

銀行業壓力促使央行暫停加息的時間提前；寬松政策需要危機或衰退的出現才有可能實現。金融市場壓力的爆發將在未來一段時間內對貨幣政策產生實質性影響，因爲宏觀經濟前景面臨的風險已經發生變化，特別是以下變化：1）人們越來越擔心當前利率調整速度本身就造成了不穩定性；2）即使央行成功地遏制了危機的蔓延，但由於市場和監管機構施壓，信貸條件會收緊得更快。認識到這些擔憂後，歐洲央行本周背離了前瞻指引，以更高的核心通脹預測取而代之。本周，美聯儲應該會改變前瞻性指引“持續加息將是合適的”，轉而暗示貨幣政策繼續收緊的立場，我們預計鮑威爾將一改此前聽證會上“終端利率可能會更高”的言論，同時繼續強調美聯儲遏制通脹的承諾。未來的道路變得更加不確定。過早陷入衰退將證明市場對寬松政策的預期是正確的，但在暫停加息和經濟彈性的共同作用下，緊縮政策今年晚些時候可能會恢復。

中美兩國經濟走強推動全球GDP23年第一季度預期遠高於趨勢水平。上周的消息促使我們將美國GDP增速23年第一季度的預期上調至2.5%，因爲消費者支出的年增速超過4%。再加上中國經濟重啓反彈幅度較大，全球經濟本季度的增速有望比潛在增速高出整整一個百分點。

股票

通過近期市場的反彈令貝塔和價值因子進一步降低。我們堅持認爲，股市第一季度可能會達到今年高點。盡管部分市場短期內出現超賣，而且可能出現反彈，但我們建議在反彈時賣出。接下來可能要減持價值股，配置防御性的投資組合。上述預測基於以下觀點：隨着過去政策收緊的影響开始全面發揮作用，以及正面因素（例如疫情期間儲蓄的緩衝作用和企業定價權）逐漸減弱，債券收益率將走低，PMI反彈可能很快結束。收益率曲线很可能是正確的。從曲线倒掛最高點到衰退开始，市場通常由低貝塔防御型股票主導，而銀行股往往表現不佳，因爲其淨利息收入可能見頂。

債券

市場對銀行業的持續擔憂促使投資者重新調整對央行貨幣政策的預期，債券價格繼續上漲，債券收益率曲线呈現向上陡峭化。在美國，我們的經濟學家預計，美聯儲將在3月份的會議上加息25個基點，同時將收回“持續加息”的說法，變成“傾向於收緊貨幣政策”的暗示。注意到歷史上低流動性和風險偏好較小，我們對債券久期保持中立態度，並認爲美聯儲終將暫停加息，中期來看10年期/30年期債券收益率曲线呈現陡峭化。

$道瓊斯(QQZS|DJIA)$$納斯達克(NASDAQ|NDAQ)$$標普500(QQZS|SPX)$#再次站在分岔路口，美聯儲這次還會加息嗎？#

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