如果說，看完房企業績表現，貓姐的感覺是喪的話。

那么，看完阿裏、京東、拼多多三大電商平台的業績，感覺是：更喪了。

今日晚間，下沉市場的代表選手拼多多，發布了2022年全年業績。

但在業績發布後，拼多多美股的盤前股價卻一度暴跌超過16%。

都說錢是最聰明的，這也從側面說明了，拼多多的這份財報，並不令市場滿意。

就，咋說呢？

最近，京東都开始發動百億補貼，學拼多多下沉市場。

但，拼多多自己增長都“不及預期”了，大家還能去哪割韭菜呢？

財報不及預期，拼多多盤前暴跌16%

在解讀拼多多財報之前，我們有必要先了解一下，它的收入構成。

1）线上營銷服務及其他；2）交易服務；以及3）商品銷售。

线上營銷服務及其他，指的是商家競價購买產品關鍵字，競價平台的搜索排名所支付的費用，以及廣告費，包括橫幅、鏈接和標識等。

簡單來說，就是商家給拼多多的推廣費。

交易服務收入，主要是拼多多爲商家提供交易相關服務的傭金。

商品銷售收入主要來自拼多多的线上直銷活動，即拼多多從供應商處採購產品，然後直接賣給平台用戶。

其中，线上營銷服務是拼多多最主要的收入來源，在拼多多的營收佔比近8成。

也就是說，總的來說，拼多多的營收，主要靠薅商家羊毛來獲取。

而在剛剛過去的2022年，這三項業務的收入分別爲：

在线營銷服務和其他收入爲1027.22億元，較2021年的725.634億元增長42％。

交易服務收入爲276.27億元，較2021年的141.404億元增長95％。

商品銷售收入爲2.092億元，較2021年的72.46億元人民幣下降了97％。

綜上，2022年全年，拼多多實現總收入1305.76億元，較2021年的939.50億元，增長了39％。

同期，拼多多實現全年淨利潤315.381億元，同比增長306%。

如果拿阿裏、京東和拼多多三家來對比，拼多多的增速，應該說是最突出的。

看，營收上，雖然拼多多的營收只有阿裏的3/20，只有京東的1/8，但卻是三家中唯一一家還能保持兩位數增長的。

更重要的是，營收規模遠遠不及上述阿裏和京東的拼多多，在利潤上卻完勝，是三家中最賺錢的。

那么問題來了，爲什么這樣一份業績，資本市場還要打出不及格的分數呢？

答案在於：不及預期。

按照彭博的預測，2022年Q4拼多多營業收入將達到416.43億元，同比增長52.68%；調整後淨利潤爲110.92億元。

但最終，2022年Q4拼多多實現營收398.2億元，同比增長只有46%；淨利潤94.537億元，同比增長43%。

2022年的Q3季度，拼多多曾實現營收355億元，高於市場預期的309億元，同比增長65.1%，創下四個季度以來增速新高；歸屬於普通股東的淨利潤爲106億元，同比上漲546%，同樣超出市場預期（56.36億元）。

正因爲如此，大家對於拼多多Q4季度的業績都報以極高的期待，但最終結果令人失望。

不僅如此，最新財報數據還顯示，京東的各項費用，都創下了歷史新高。

2022年，拼多多全年研發費用同比增長15%，金額首次超百億元，創下歷史新高。其中，四季度研發費用同比增長19%，達到24億元。

有網友笑稱，拼多多並沒有像京東、阿裏一樣發展很多新業務，只是“砍一刀”居然也需要如此高的研發費用？！

2022年Q4，拼多多的一般及行政費用同比增長291%至16.405億元。

同時，營銷費用同比增長56%至177.324億元。

近兩年，幾乎所有的互聯網企業都开始“降本增效”,但拼多多卻在反其道而行。

不及預期的營收和利潤增長表現，以及遠超預期的研發、行政及營銷費用支出，或許正是投資者給拼多多這份業績投下暴跌票的原因所在。

瘋狂海外擴張，能爲拼多多換來GMV嗎？

當然，拼多多的各項費用爲什么漲得這么快，原因大家都猜得到——過去這半年，拼多多最受矚目的動作，便是大規模海外擴張。

作爲一個海外新手，拼多多的海外擴張瘋狂且激進。

去年9月份，拼多多海外版Temu在美國上线。

今年以來，Temu开始瘋狂提速，先後在加拿大、澳大利亞、新西蘭三個國家开設站點，並計劃3月25日在英國正式上线，2023年有望全面上线歐盟27國。

在海外跑馬圈地，組建團隊、市場擴展，都需要花錢。更何況，拼多多海外擴張沿襲的是此前國內那一套：砸錢補貼營造低價優勢打开市場，砸錢營銷造勢換取流量。

和SHEIN類似，Temu採用的是自營模式，商家只需要把貨送到倉庫即可，商品定價、銷售、營銷、物流配送、售後等環節都交由平台完成。

這一模式決定了，在供應鏈端Temu掌握着絕對控價權。而Temu的供應鏈對於商家的供貨價標准要求是：至少比對標 Shein 和 1688 網上售賣的同款便宜 10%-20% 。

不僅如此，價低者可以獲得平台的流量傾斜厚待，這也變相逼迫商家極致擠壓售價。

根據浙商證券的分析報告，橫向對比競對在售同類單品，服飾及鞋履配飾對標SHEIN，Temu抽樣單品價格低於SHEIN30%以上。家居百貨對標亞馬遜，Temu部分標品配件價格甚至低於亞馬遜一倍以上。

爲了吸引商家入駐，Temu對入駐商家提供0傭金、0保證金的優惠政策，以及流量支持、資源補貼等扶持政策。早期，拼多多還一度推出”免運費倉促費、免廣告費”政策。

一邊是極力創造“低價”優勢，另一邊則是拼多多一如既往的魔性營銷推廣。

去年11月，Temu正式推出了拼多多的“王牌”工具，“海外版砍一刀”Referral Bonus功能，只要用戶成功邀請新用戶下載並完成注冊，就能得到現金獎勵。

在“砍一刀”正式上线之前，Temu還上线了“Give40%，Get 40%”優惠活動，用戶可以通過分享折扣碼得到六折券。

同時，延續國內贊助春晚的策略，2023年开春，Temu出現在了美國人的“春晚”橄欖球決賽超級碗上。爲了在“超級碗”得到兩次30秒廣告的露出，Temu燒掉了1400萬美元（約合人民幣9600萬元）。

此外，Temu還在YouTube、TikTok等視頻平台上，投放了大量“簡單粗暴”的魔性拉新廣告，希望給國外消費者植入“價格低廉”的印象。

有業內人士稱，Temu每筆訂單都要補貼30美元，Temu上线第一個月的營銷費用更是高達10億元。

而招商證券的測算結果則顯示，在保守假設下(25億美元GMV，用戶數400萬)，Temu年度虧損爲41.3億元；樂觀假設下（40億美元GMV，用戶數700 萬)），Temu年度虧損爲67.3億元。
靠燒錢來換流量、換GMV，是拼多多慣常的操作。但這些，都必將帶來巨幅虧損，進一步擠壓拼多多的淨利潤。

更何況，在海外燒錢，是不是真的能換回來GMV，恐怕還不好說。

客觀來說，拼多多的海外擴張，並非沒有風險。

首先，拼多多一直以來的優勢就是低價，但低價往往也是低質的代名詞。而美國用戶，雖然對廉價商品的品質期待不高，但應該也很難容忍質量太過不堪，品控太差的商品。

再加上Temu的購买者有些必須等待貨物從中國發運，等待時間要遠長於亞馬遜與沃爾瑪，這也將極大影響消費者的購物體驗。

一直以來，拼多多都被認爲是依托下沉市場、農村包圍城市來取勝，但近半年來大舉實施的海外擴張。

因此，拼多多能不能在海外繼續攻城略地，還需要繼續觀察。

其次，就是政策風險，這也是最不可控的風險，並且，無解。

因爲，瘋狂而激進的海外擴張，或許也是拼多多的一場豪賭。

畢竟，國內市場的增速已經在明顯放緩，拼多多必須尋找新的業績增長點，才能延續業績增長的神話。

拼多多能賭贏嗎？你怎么看？評論區聊聊吧！

$拼多多(NASDAQ|PDD)$

#【實時解讀】拼多多績後大跌 大佬們怎么看？#

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