資本市場的胃口，還是很難滿足的。

拼多多剛發布了2022年Q4及全年財報，即便拼多多依舊實現了較高增長，但依舊未打動資本市場。財報發布會，股價收跌14.17%。

財報顯示，拼多多2022年全年營收爲1306億元，同比增長39%。淨利潤爲315億元，較2021年同比增長了306％。

具體到Q4，拼多多2022年Q4營收爲398.2億元，同比增長46%；淨利潤94.5億元，同比增長43%。

對比友商，拼多多的增長無疑是非常亮眼的。

以Q4爲例，拼多多營收增長46%，而阿裏、京東分別爲2%、7%，如果在零售主維度，阿裏、京東分別爲-1、3.6%。

顯然，相比較友商的個位數增長甚至下滑，拼多多仍然能保持高位增長，並進一步持續蠶食阿裏京東的市場份額。

只是資本市場不滿意。

一方面在營收以及增長方面，外界都對拼多多有着很高的預期。不過實際業績出來之後，並兌現這一預期。

另一方面，環比本身而言，拼多多Q4表現並不突出，甚至還出現了下滑。尤其是利潤率方面更加明顯，Q3淨利潤率爲30%，Q4則降爲23.7%。

這直接影響了拼多多的盈利預期。

但可以理解爲這是拼多多有意爲之。

在財報電話會議上，拼多多CEO陳磊表示，盈利能力當前並不是拼多多的首要任務，並表示，拼多多目前仍處於投入期。

這也意味着，擴張與增長再次成爲了拼多多的主线任務。

一個顯著的變化是，在減營銷重研發的策略下，自2021年起拼多多持續縮減營銷費用，營銷費用佔總收入的佔比也在持續走低。

這一趨勢也在2022年年初得以延續。2022年Q1，拼多多的銷售和營銷費用同比下降14%，營銷費用佔收入的比例也進一步降低至47%，2021年同期則爲59%。

一度外界也有聲音認爲，拼多多從此前的激進轉爲保守了。

但到了當年Q3，形勢便再起變化。

該季度，拼多多銷售和營銷費用達到140億元，同比增長40%。再到Q4，這一項費用爲177億元，同比增長56%。

不僅是銷售和營銷費用再次恢復同比增長，更是持續擴大，甚至還刷新了歷史新高。

根據財報解釋，Q4銷售和營銷費用的增長，主要是主要原因是促銷和廣告活動支出增加。

同樣刷新歷史新高的，還有研發費用。

不同於銷售和營銷費用曾出現過削減，拼多多近幾年一直在持續加碼研發。全年範圍內，拼多多研發費用首次超過100億元，爲103.8億元。

拼多多重回激進。

與費用增長直接對應的是，拼多多自2022年下半年起，一直在尋求包括海外市場在內的新增長機會。

去年9月，拼多多跨境電商平台Temu正式上线北美，目前已經進入美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭多個國家。

拼多多就此开啓海外拓展之旅。根據中信證券最新發布的研報，拼多多還將於3月25日上线英國市場，在2023年有望全面上线歐盟27國。

資料顯示，截至2023年2月底，Temu在AppStore購物榜、GooglePlay購物榜中分別霸榜69天、114天。Temu能夠在海外霸榜，主要依靠低價與營銷策略。

顯然拼多多正在將此前在國內行之有效的打法復制至海外，並且正在快速起量。

此外根據市場消息，今年以來，拼多多的目光也盯上了本地生活。

有消息稱，目前拼多多正在通過旗下社群團購平台快團團低調推進本地生活業務，現已开啓招商。

快團團是拼多多推出的微信私域特價跟團平台，商家發布商品之後可以與平台上分銷團長、團長對接溝通傭金比例，由團長在微信社群通過快團團小程序完成銷售。

這也意味着，拼多多除了要正面對抗阿裏京東，現在也將觸角伸向美團把守的本地生活腹地。

海外業務復制，本地邊界延伸，2023年的拼多多，已然展現出強烈的進攻態勢。

防守端，同樣不容掉以輕心。

今年3月份，京東正式上线百億補貼，直接針對拼多多，要在拼多多的王牌IP上啃出一大塊蛋糕。

雖然現階段京東百億補貼並未擊穿拼多多價格底线，但京東裹挾着自營、物流等優勢下，勢必會對拼多多造成一定衝擊，分流部分用戶。

電話會議上，陳磊談及電商行業低價競爭問題時表示，“但有時隨着競爭的激烈，（這種競爭）也會出現不同程度的異化。拼多多將始終保持本分的精神、立足自身的發展，勇敢地面對這樣的競爭，包括在某些時候的異化。”

這也意味着，拼多多在百億補貼上依然要保持積極的高額投入態勢。

整體來看，2022年的拼多多經歷了一段時間的“休養生息”之後，隨着競爭形勢以及環境變化，重新擺出了擴張態勢，沿用加碼投入不追求利潤的邏輯，尋求新的發展空間。

相比較盈利，拼多多更看重增長。

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