先來看現金流量表各個投資部分的情況：

子公司的財務是並入合並資產負債表的，合營公司沒有找到更具體的數據。有具體細節數據的是聯營公司、公允價值計量的金融資產（2018（含）年以後）和可供出售金融資產（2018年以前）。

如果把2005-2021年聯營公司合計+公允價值計量的金融資產+可供出售金融資產，可以得到這些年這幾項的現金流量爲4975.59億元。

聯營上市公司投資收益率

我們把財報的具體細節再細分，先看聯營公司的總體情況：

具體到每一年的情況如下：

在每年的財報中，都給出了聯營上市公司的公允價值，因此我們能得以計算上市公司的投資收益率：

截止2021年，聯營上市公司總共投入2007.85億元（账面價值），公允價值6346.61億元，還有4338.76億元未記錄進账面。累計絕對收益率爲216.09%，XIRR年化收益率爲35.43%。聯營非上市公司總共投入1157.89億元，這部分資產如果到時候上市，又會給股東帶來多少收益呢？如果按照已上市的公司來計算，年化假設給25%，差不多有3000多億元，也就是說還有2000多億元沒記錄到账面價值。

以公允價值計量的金融資產（可供出售的金融資產）投資收益率

從騰訊財報的原始數據可以得到：

我們還是來計算XIRR年化收益率：

從上圖可以看到，截止2021年年底，以公允價值計量的金融資產（可供出售的金融資產）投資本金爲1957.03億元，累計收益2573.11億元，累計絕對收益率爲131.48%，XIRR投資年化收益率爲24.83%。

把聯營公司和以公允價值計量的金融資產（可供出售的金融資產）放一起，可以看到，聯營公司和公允價值計量的金融資產（可供出售的金融資產）累計投入5122.77億元，账面價值爲2007.85+1157.89+1957.03+2573.11=7695.88億元。公允價值爲10876.75+3000約爲13876億元，也就是說，預計有6000億投資資產未記錄在账面上。（當然，這裏投資收益率也是個假設，實際情況是怎么樣並未可知，如果可以知道每家公司具體投資比例，以及利潤和分紅情況，就好了，跟老巴每年致股東的信那樣列出來2個表，那對股東來說，就太美了。）

不知道大家注意到了沒，在資產負債表中聯營公司和公允價值計量的金融資產（可供出售的金融資產）累計投入5122.77億元，而現金流量表（前面）聯營公司和公允價值計量的金融資產（可供出售的金融資產）累計爲4975.59億元。那5122.77-4975.59這約爲147.18億元哪裏去了呢？

我們可以從於聯營公司的投資變動分析中找到一些线索，上圖中的視同處置攤薄收益，分佔聯營公司虧損盈利，分佔聯營公司其他全面收益，分佔聯營公司資產淨額其他變動，減值撥備淨額和外幣折算差額等明細只是账面變動，不會產生實際的現金流，這幾項加起來是122.83億元。

在計算投資收益率時，账面價值比實際支付的現金成本高，相當於估算時保守的估算了投資收益率。不過100多億元對於投資的5122.77億元來說，佔比不到2%，對整體的投資影響不大。

從前面的分析中，我們可以得到對於聯營上市公司投資年化收益率高達35%，可供出售的金融資產投資年化收益率達24%，那是高手中的高手啊，從這個角度來看，騰訊留存利潤少分現金，對股東是非常有利的。

風險提示：股市有風險，入市需謹慎。文中提及的標的僅做展示，據此進行买入賣出的，盈虧自負。切記切記。 

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