3月22日，騰訊控股$騰訊控股(00700.HK)$在港股盤後如期發布第四季度及全年財務報告，這份財報傳遞出的信號是：短期業績不可避免仍受宏觀周期的制約，但公司在轉型路上开始穩步提速。

以下是詳細分析：

01、營收企穩了，利潤增長超預期

2022年Q4騰訊營收1,450億元人民幣，同比增長1%；淨利潤(Non-IFRS)297億元人民幣，同比增長19%；

2022年全年，騰訊實現營收5545.52億元，淨利潤(Non-IFRS)1156.49億元；

點評：整體營收基本符合此前較爲謹慎的市場預期，雖然受監管、宏觀經濟、疫情等因素影響，上半年騰訊收入整體承壓，但四季度營收環比連續兩個季度改善，而淨利潤(Non-IFRS)在經歷了五個季度的調整後重新回歸兩位數增長，騰訊Q4業績的拐點意義顯著。

02、降本背景下增效开始顯現

2022Q4銷售及市場推廣开支同比下降47%至61億元；

2022Q4一般及行政开支同比增長12%至273億元；

點評：四季度繼續在經營提效上做動作，在增效與降本兩方面均有收獲，不僅开拓視頻號信息流廣告、前沿科技助力實體經濟等高質量收入來源，營銷开支更是大幅下降，其中銷售及市場推廣开支連續四個季度下降，全年同比下降達28%至292億元。受益於降本增效措施，盈利能力改善明顯，自2022Q1以來，騰訊的毛利率呈現逐步恢復的趨勢。

03、數實板塊繼續擔當營收“扛把子”

2022年Q4金融科技及企業服務收入爲472.44億元，佔總收入33%；

點評：從各業務增速來看，數實經濟收入遙遙領先，事實上，從2019年以來，騰訊數實經濟業務收入一直保持着增長態勢，目前已經實現倍增，業務佔據的騰訊營收比例也逐年上升，從2019年Q1的25.5%提升到2022年的33%。可以說騰訊這兩年正是靠着數實經濟業務的崛起，才兜住了廣告、遊戲業務的放緩，打造出了增長的雙引擎。

目前，騰訊半數以上收入與實體經濟息息相關。隨着經濟修復、支付場景的重新出現，該板塊業務增長有望繼續提速，雲業務在一定程度上縮減了業務規模的同時，該業務的盈利能力不降反升。

04、遊戲出海正當時

Q4 增值服務收入下降2%至人民幣 704 億元；

國際市場遊戲收入增長 5%至人民幣139 億元；

本土市場遊戲收入下降 6%至人民幣 279 億元；

點評：遊戲仍是騰訊實現強營收不可或缺的“雙引擎”之一。隨着遊戲版號政策的穩定，騰訊的遊戲業務預期也在好轉。在保持國內龍頭地位不變的情況下，騰訊在海外的投入與布局又爲遊戲業務增長提供了新的動能。將視野放大到2022年全年，騰訊國際市場遊戲收入已經佔到整個騰訊遊戲規模的三分之一以上，愈發接近50%的目標。且與國內存量市場的現狀不同，對中國廠商而言海外仍屬增量市場，還在高速增長中。

05、廣告復蘇進行時

2022年Q4網絡廣告業務收入247億元,同比增長15%；

其中社交廣告收入214億元，同比增長17%；

點評：市場原本最擔心的廣告業務，最後表現實際上是超出了預期。一方面Q4隨着宏觀經濟的回暖，廣告主的預算重新打开，整體廣告行業會看到一個顯著的復蘇。另一方面騰訊拓寬了營收渠道，隨着微信搜索結果廣告、視頻號原生競價廣告上线，騰訊正向着變現效率更高的短視頻、電商和搜索廣告演進。

視頻號不愧是“全村的希望”，根據財報數據，去年第四季度視頻號使用時長爲去年同期的三倍，超過朋友圈使用時長，看到有券商預計本季度視頻號廣告收入超10億人民幣，未來很可能成爲廣告業務的新高增長點。

06、研發投入仍保持高位，強化軟科技創新

去年第四季度，騰訊研發支出達159.2億元，同比保持13.5%的高增長；

點評：誰能在新一輪科技革命中建立競爭優勢，誰就能搶到新時代的船票，這已經成爲當前科技企業的共識。而真金白銀的投入則是技術創新的基礎。從騰訊的財報來看，去年，騰訊全年研發开支超過614億元，同比增長18%；2021年，騰訊全年研發开支爲518.8億元。根據《2022騰訊研發大數據報告》，騰訊研發人員佔比74%，2022年新增研發項目超過7000個。

目前騰訊已經在人工智能、芯片、服務器、操作系統等底層核心軟硬件領域已經做好了技術儲備，並建立了核心優勢，而數實融合正在成爲騰訊技術創新的主战場，助力傳統行業解決實際問題。

總結

在“高質量發展+經濟復蘇”的環境下，騰訊所面臨的困境在今年都有或多或少的改善。目前看騰訊的估值仍然不算高，短中期內存在估值修復的機會。而從目前騰訊的核心業務的战略出發，此次財報後，相信市場預期提升也會給到更多的空間。$騰訊控股(HK|00700)$#騰訊Q4重回兩位數增長！大佬們如何解讀？#

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