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該來的總是會來，備受關注的恆大終於揭曉了有關境外債務的重組方案，恆大又要發債了。

3月22日深夜，中國恆大（03333）發布關於境外債務重組的內幕消息，恆大將發行新的債券對原債券進行置換，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%，前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。

如果恆大本次境外債務能夠成功重組，也就解除了香港法院判令其清盤的風險。

恆大不僅在公告中明確了債務重組細則，集團的資產狀況、負債狀況、以及旗下物業和新能源汽車的業務狀況也一並同這份方案公之於衆：

總資產1.699萬億元的恆大早已資不抵債；

境內外有息債務和或有債務總額高達7537億元；

本次發行的新債券最長票據期限長達12年；

新債券轉換爲恆大股票價格只有股價的35%；

如果清盤，債權人預計回收率最低僅有2.05%；

恆大還需要3000億元的額外融資……

該份公告長達201頁。

“753700000000”

這是恆大首次公布集團詳細的債務情況。

目前恆大的境內有息債務爲4181.12億元，或有債務爲1948.66億元，境內總債務達到6129.78億元。

境內債權人也紛紛對恆大採取了法律行動。截至目前，恆大僅標的金額在1億元以上的未決訴訟案件數量超過789件，標的金額總額達到3313億元，未決仲裁案件數量超過43件，標的金額總額達到322億元。

與高額的境內債務比起來，境外債務簡直是九牛一毛。

恆大目前的境外債務總共分成兩個部分，一部分是由中國恆大發行的本金總額爲139.225億美元的美元高級擔保票據，另一部分是景程有限公司發行的本金總額爲52.26億美元的美元優先票據。境外債務總額約爲1407億元。

恆大所有的境內境外債務加起來達到了驚人的7537億元。

“2.05%”

恆大此次債務重組方案主要對象是境外債權人，就方案細則來看，多少也有些“霸王條款”的意味。

本次恆大將通過發行新的債券對原債券進行置換，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%。而且前三年恆大將不付利息，第四年初开始付息、爲本金的0.5%。

境外債權人可以選擇以下兩種方案：

第一種，協議安排債權人可以按其可獲償金額1:1的轉換比率獲得將由中國恆大發行的新票據，新票據期限爲10–12年，將隨着時間的推移償還。

這也就意味着境外債權人如果以新債置換舊債，至少還要多等3年。

第二種方案是，協議安排債權人可以選擇將其可獲償金額轉換爲：一，期限爲5-9年的將由中國恆大發行的新票據；二，由五筆與恆大物業、恆大新能源汽車或中國恆大上市股票掛鉤的股權掛鉤票據構成的組合，掛鉤方式包括由其擔保、掛鉤、可強制交換或可強制轉換對應股票；三，上述兩者的組合。

值得注意的是，中國恆大上市股票的強制可轉換債券其固定轉換價爲每股0.5775港幣，即恆大最後交易價的35%。

當然，債權人也可以等待恆大進行清算，恆大清盤呈請的聆訊已押後至2023年7月31日，預估回收的金額只有97.28億元，預計回收率最低僅有2.05%。

恆大也“誠懇”表示，預估回收率的實現可能會受到不可預見的事件和基本假設能否實現的影響。因此，實際回收率可能與列示的預估回收率存在重大差異。

“199000000000”

恆大究竟還剩多少錢？

截止至2021年12月31日，恆大全部總資產加起來金額爲1.699萬億元，但是總負債已經達到1.898萬億元。也就是說即使恆大把所有的家當全部用來還債，最後還有1990億元的債務無法進行償還，債台高築的恆大早就已經資不抵債了。

恆大的現金流也所剩無幾，根據恆大未經審計的財務信息顯示，恆大的合並現金余額（不包括上市子公司，恆大物業和恆大新能源汽車及其各自的子公司）約爲534.22億元。

在目前的現金余額中，有520.82億元爲受限現金，非受限現金僅有13.41億元。

恆大還表示，由於流動資金緊張，恆大新能源汽車已採取措施削減成本。在沒有新流動性注入的情況下，恆大新能源汽車也將面臨停產風險。

“300000000000”

在債務重組方案中，恆大再次獅子大开口，提出了3000億元的額外融資。

恆大表示，未來三年公司的核心任務是“保交樓”，並會努力保持“復工復產”維持有序運營，預計需要額外2500億元至3000億元的融資。期間現有項目的無槓杆自由現金流將主要用於償還續建所需的新增融資，對於公司的無抵押擔保債務償還能力較弱。

按恆大預計，從第4年开始，公司能基本恢復正常經營，無槓杆自由現金流預計將逐步增加。預計2026年至2036年年均可實現無槓杆自由現金流約1100億元至1500億元。

需要注意的是，前述現金流恆大仍未考慮償還項目存量債務。

恆大同時也發布了“良心”提醒，公司境內大部分項目面臨債務違約和訴訟風險，將會對公司未來造成額外現金流損失以及對項目正常开發進度造成阻礙。

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