美聯儲3月議息會議加息25基點，政策利率區間達到4.75%-5.00%，符合市場預期。美聯儲主席鮑威爾的講話顯示近期美國銀行系統的風險事件已納入美聯儲對於貨幣政策的考慮。在近期美國金融體系不確定性上升的背景下，鮑威爾的講話中增加了偏鴿派的表述。美聯儲本次議息會議發布了利率預測點陣圖，對於今年年終利率水平的預測與去年12月預測值持平，均爲5.1%，年內或還有一次25個基點的加息。同時，美聯儲下調了對於今年經濟增長的預測。

一、美聯儲主席講話要點

鮑威爾此次講話增加鴿派表述。在對未來加息的指引方面，鮑威爾在本次講話中將“持續加息”（ongoing increase）的表述變爲“一些額外的政策收緊可能是適當的”（some additional policy firming may be appropriate），並且在其回答記者提問時強調，在本次對加息的指引中，類似於“一些”、“可能”的表述是重點，暗示了美聯儲未來將基於經濟數據靈活判斷，加息節奏和幅度有較大的不確定性。

鮑威爾認爲美國銀行系統依舊穩健，近期風險事件或相當於“緊信用”。近期美國銀行業出現的風險事件已經引起美聯儲重視，鮑威爾在討論通脹和加息之前就先提到，過去兩周小部分美國銀行面臨着嚴重的困難。但他也指出，美國銀行系統依舊穩健（sound and resilient），並且有充足的資本和流動性。同時，在回答記者提問時鮑威爾提到，近期的風險事件對於信用擴張有一定的壓制作用，其對於經濟的影響結果或相當於額外的加息。

通脹形勢正在好轉，但勞動力市場仍是美聯儲關注的焦點。鮑威爾表示過去幾個月通脹壓力正在逐步下降，盡管下降的速度比預期中慢，但通脹放緩仍是整體趨勢。住房租金方面，新籤的租賃合同中租金的漲幅已遠遠小於通脹的增速。然而其對於勞動力市場仍然十分緊張的判斷不變。鮑威爾提到2月失業率仍在3.6%的低位。盡管近幾月勞動參與率邊際回升、工資增長放緩，職位空缺率還在高位，對勞動力的需求仍遠超供給。美聯儲預計今年美國失業率將升至4.5%，明年將升至4.6%。

美聯儲下調美國經濟增長的預期。本次議息會議美聯儲更新了點陣圖以及對美國經濟狀況的預測。最新點陣圖顯示，今年年終政策利率中點爲5.1%，與去年12月點陣圖預測持平，按此推算年內或還有一次25個基點的加息。相較去年12月，美聯儲對美國今年實際GDP增速的預測下調了0.1個百分點至0.4%；預計今年失業率升至4.5%；PCE、核心PCE預測值分別上修0.2和0.1個百分點至3.3%和3.6%。

二、美國近期經濟數據

美國2月CPI當月同比+6.0%，季調環比+0.4%，核心CPI同比+5.5%，季調環比+0.5%；1月PCE同比+5.4%，環比+0.6%；2月美國失業率爲3.6%，較前值上升0.2個百分點；2月新增非農就業31.1萬人，高於市場預期；2月美國私人非農企業全部員工平均時薪（季調總計）由1月的33.01美元小幅增長至33.09美元，環比增速連續第四個月下降；1月非農職位空缺率（季調）爲6.5%，環比下降0.3個百分點；美國2月勞動力參與率爲62.5%，環比上升0.1個百分點，是連續第三個月環比回升；3月密歇根大學消費者信心指數初值爲63.4，2月終值爲67.0。

三、小結

總體而言，此次美聯儲加息幅度與市場會前預期基本一致，美國依舊強勁的經濟數據和近期銀行業風險或有一定抵消作用，加息25個基點可能是較爲合理的選擇。芝商所（CME）利率觀察工具（FedWatch）會前顯示，市場對於本次美聯儲議息會議加息25個基點的預期超過85%。本次鮑威爾的發言顯示出美聯儲對於美國銀行體系的韌性仍有較強信心，美聯儲設立的銀行定期融資計劃（Bank Term Funding Program，BTFP）以及貼現窗口或許能夠暫時緩解銀行的資金壓力。但美國財政部長耶倫當地時間3月22日在出席參議院聽證會時關於美國政府不會爲所有的銀行存款提供“全面保險”的發言降低了市場風險偏好，也拉動了美股三大指數在3月22日尾盤階段出現跳水。近期的風險事件增加了美國經濟的不確定性，美聯儲將視乎未來經濟狀況調整貨幣政策。

附：圖表附注 

圖1  美聯儲政策利率預測點陣圖對比

2023年3月

2022年12月

數據來源：Wind，CME，美聯儲官網，華潤元大基金

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