小米這份財報確實沒啥亮點，全年財報和四季度財報都出現大幅下滑，到四季度也沒有迎來復蘇性回暖，毛利率下滑，庫存減值壓力大增。 從全年財報來看，營收增速下滑14.7%至2800億元，經調整淨利潤下滑61.4%，至85.18億元；歸母淨利潤下滑87.21%，至24.74億元；四季度的情況更爲糟糕，收入下滑了22.8%，經調整淨利潤下滑了67.3%，智能手機全年的毛利率也從11.9%下滑至9%。 過去一年也的確是手機產業鏈比較低谷的一年，全球智能手機出貨量下滑了11.7%跌至九年最低，而小米全年出貨量下滑了20.9%，特別是四季度的銷量下滑了25.9%，以至於四季度智能手機相關的收入下滑了27.3%，在雙11及消費場景復蘇的加持下，小米的銷量並未回暖。 手機本身是一個技術迭代較快的行業，各大廠商幾乎每年都會發布新的機型，因爲行業的滲透率幾近飽和，只能靠創新來推動銷量增長，但是眼下不論是電池、攝像還是芯片制程的創新，也都到了一定的瓶頸期，蘋果去年四季度的手機收入也下滑了8%，只是小米下滑的更嚴重一些。 銷量下滑影響最大的是庫存，去年小米全年的庫存減值撥備從2021年的28.32億增加至77.94億，到年末小米账面上還有超過500億的存貨，這也會持續影響一季度業績。 數據來源：ifind 除了高庫存的問題，小米當前主要的問題是手機行業的增量見頂，高端升級又不太順利，汽車領域的前景也比較迷茫。

01.高端升級較難

高端升級說的直接點就是提價能力，任何行業發展到一定階段都必然繞不开增量見頂的焦慮，而能長期持續攫取到高利潤的，一定是擁有超強的品牌力，比如蘋果的硬件利潤率高達37%。 小米很早也提出過高端战略，前兩年有位高管不小心說出了：“得Diao絲者得天下，未來一定是年輕人的天下”，這句話其實還有後半句，“未來年輕人不Diao絲了，所以小米要做高端了”。 近幾年小米也陸續更新了高端Ultra系列，高端旗艦價格在6000元以上，只是目前的銷量佔比還比較低，到2022年四季度，小米全球手機出貨3270萬台，其中大陸地區高端智能手機的出貨量佔比爲6.8%。

小米高端升級的問題在於，早期是以極致性價比建立起來的競爭優勢，所積累的用戶也大多都是價格敏感型，所以在消費者心目中，對這個品牌的定位就不算太高端，年報披露的平均售價是1111元。 要樹立高端品牌形象的核心是原研能力，手機領域目前主要的差異是在硬件技術及系統的流暢度，蘋果是靠着ios建立了絕對的差異化，三星從屏幕到芯片基本都是自研，三星甚至還有晶圓廠，但安卓其他的廠商從處理器芯片，到下遊的組裝基本都是那幾個廠家，要做出差異化是比較難的。 華爲之前的成功靠的也是芯片自研能力，麒麟的功耗表現可以媲美三星，所以小米這幾年也自建了工廠，也在自研芯片，只是在處理器芯片上還沒有太大的進展。

02.互聯網的核心

小米的商業模式一直是以極致性價比的硬件來獲取用戶，然後通過互聯網服務來變現。所以小米創立的初期，對硬件的利潤定位就比較低，但是現在不同了，2016年之後，整個智能手機的銷量一直在下滑，增量時代的結束意味着靠規模很難再實現利潤增長，而銷量的下滑也必然會影響互聯網收入。

從互聯網收入的情況來看，互聯網服務的毛利率高達71.8%，是小米收入結構中利潤最高的一塊業務，但去年的利潤率也出現了下滑，而且手機的銷量下滑也導致了互聯網服務收入明顯的滯漲。 數據來源：ifind 全年互聯網收入283億，同比增長0.4%，這其中廣告收入爲185億元，同比增長2.1%，因爲手機廣告中有一部分是新機預裝廣告，新機的銷量直接影響這部分收入增長，四季度廣告收入也下滑了2億至47億，包括毛利率也從76.1%下滑至71.5%。 境外互聯網收入規模已經增長至68億元，2020年Q4的時候還只有1.27億元，靠的就是這幾年海外銷量的增長，應該主要是歐洲。 原本小米的策略是不斷的賣硬件搶佔用戶，然後賣廣告、遊戲以及金融類服務，但現在問題是手機銷量見頂，家電及其他電子周邊的硬件產品又很難產生互聯網收入，比如筆記本、電飯煲等。

03.造車行業太卷

造車確實是沒得選了，手機紅利見頂，高端升級又太難，手機行業確實是沒啥故事可講，新能源汽車是未來可見的高增長賽道。 但小米在手機領域的成功很難復制到汽車領域，其實這種極致性價比的商業模式在空調領域就未取得很有效的成功，格力、美的及海爾的地位依然很穩健，汽車領域其實更難。 首先是小米造車的時間比較晚，然後以性價比爲核心的商業模式已經有特斯拉，而且特斯拉未來大概率要出20萬以內的車型，本身特斯拉在電池管理、自動駕駛以及整車智能化上已經沉澱多年。 然後在高端領域有蔚來，價格帶20萬左右的有華爲、小鵬，奶爸大尺寸型有理想，小米原本沒有造車經驗，在數據上沒有一定的積累，就想做出體驗很好的自動駕駛是比較難的。 小米造車有沒有機會呢？絕對是有的，比如定位不太清晰的小鵬、零跑，還有很多不太知名的品牌份額極有可能被小米搶佔，但造車現在的問題是，不賺錢。 小米如果要做高端，就必須要在智能化以及自動駕駛上有更突出的表現，但小米去年的汽車頭入只有31億元，這個數字明顯低於新勢力的研發投入，蔚來研發是108億，小鵬52億，理想68億。

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