我重申對任天堂（Nintendo）的“中性”評級。我認爲短期內該股沒有積極的催化劑，此外該公司下調了對2023財年的預期，其新產品的能見度也有限，而新產品往往可以產生可持續的中長期高回報。我選擇等待，直到有更多證據表明任天堂新的“熱門”產品將出現。

公司近況

任天堂是電子娛樂領域領先的公司。Switch遊戲機在2023財年第三季度的硬件銷量超過1.491億台，這是該公司迄今爲止最暢銷的遊戲機，此前的記錄爲該公司的遊戲機Wii售出1.0351億台。

該公司2023財年第一季度至第三季度的業績令人失望。此外，任天堂宣布下修2023財年的盈利指引和股息。我注意到，市場對該公司的預測仍然樂觀，預計任天堂的淨利潤將保持在4046億日元，而新指引爲3700億日元。

短期漲幅有限

撇开當前的匯率波動不談，我認爲沒有任何軟件發布將使得任天堂在當前季度無法超過預期。該公司主要依賴聖誕節後的重復銷售，而聖誕節的整體銷售情況本身也並不像預期的那么活躍。最新的《塞爾達傳說Zelda》似乎在日本預購量強勁，但不幸的是，這對該公司2023年5月發布的第四財季財報來說並不會帶來什么影響。

對任天堂來說，其他事件似乎也影響有限——包括2023年2月在環球影城开設的超級任天堂世界，以及對其最新主要遊戲Pokmon Scarlet和Pokmon Violet的持續銷售需求。任天堂美國負責人Doug Bowser表示，硬件的供應鏈問題現在似乎已經消退，但我們似乎沒有看到零售需求被壓抑的跡象。

該公司修訂後的指引顯示，2023財年年第四季度任天堂的營業利潤略低於700億日元，同比大幅下降40%。現在該公司面臨的關鍵問題是，是否有什么可以在中期內重振任天堂。

七年之癢

Switch已經發布了7年了，但從該公司的官方來看似乎“沒有更新”。據稱，該公司似乎不急於推出下一代。我認爲短期內任天堂出現積極驚喜的概率很低，因爲該公司今年不會參加E3大展，而E3大展是全球規模最大、知名度最高的互動娛樂展示會。這並不是說任天堂沒有新產品，只是時間安排不太一致。然而，不知道任天堂是否已經意識到自己正處於一個迷茫的階段，該公司的一個平台已經運營了7周年。

軟件的發布也許是成功的關鍵，但不幸的是，目前市場對任天堂軟件的發布仍然一無所知。2023年我們應該會看到《Pikmin 4》，而且射擊遊戲《Metroid Prime 4》也在开發中。

無論計劃如何，我認爲該公司管理層都不太可能停止迎合近1.5億Switch用戶群——這已經是一棵搖錢樹了，而向另一個平台的過渡將是高風險的，因此需要極其謹慎地完成。

我認爲，最可能的情況是，到2025財年上半年Switch仍將繼續是任天堂的核心業務，然後該公司發布新產品、隨後投資者關注其增長。但在此之前，我認爲該公司股票表現跑贏大盤的概率似乎十分有限。

估值與風險

不像索尼和微軟有多條業務线，任天堂是一家純粹的遊戲公司。根據目前的普遍預測，該股的市盈率爲16.4倍，股息收益率爲3.0%。

如果說該股股價有可能上行的話，那么這將來自於2024財年下半年新公布的一系列軟件，這將更強勁地推動其收益增長。2024財年該公司的指引也可能很高。

但是，盡管發布了“Zelda”和“Pikmin”，該公司股票仍存在下行風險。該公司可能會將Switch平台的壽命延長到2025財年之後，隨着進入第九個年頭，玩家的興趣可能會大幅下降。

結論

任天堂在知識產權、產生現金流和現金儲備方面具有核心優勢。但我認爲，市場想要看到的是一款新產品——在Switch目前創紀錄的高水平上，能夠成功地幫助任天堂產生可持續收益的產品。這是一項艱巨的任務，對於維持該公司的市場估值也是至關重要的。在我看到下一個“熱門”產品出現之前，我維持對該股的“中性”評級。

作者：Dilantha De Silva

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