國美零售一步大棋落定了。

3月27日盤後，國美零售發布一則利好公告，公司與兩債權人籤訂的債務資本化協議經股東大會批准。根據相關公告，該債務資本化協議於1月18日籤訂，涉及的債權方主要爲黃光裕方面。

具體來看，國美零售將發行79.80億股結欠兩債權人未償還貸款合計7.8億港元及債權人代國美向供應商的付款約人民幣1.19億元，每股資本化股份發行價爲0.115港元，較1月18日（協議日期）收盤價折讓約7.26%。

國美零售債務資本化獲得股東大會通過，將引發蝴蝶效應。

股權方面，黃光裕佔國美零售的股權，從已發行股份總額的約10.74%增至約25.66%，再次成爲國美零售控股股東。財務方面，黃光裕牽頭接受債務資本化，發揮國美零售債務化解示範效應。

根據此前公告，除了黃光裕方面，國美零售還與債權人寰亞國際資本訂立協議，將結欠債權人未付廣告費4.16億港元的債務資本化，此協議將在下次股東大會上表決。

據接近國美的人士透露，目前有20多個廠商品牌已經與國美籤署了合作備忘，有望下月正式籤署債轉股協議。除此之外，國美門店除了自有物業外，八成以上其他物業均與國美協商一致，用債轉股方式繼續合作。

近期國美的“黑色星期伍”獨家大促，康佳、創維、松下、美的、方太等企業全面參與，正值銷售旺季的空調、冰箱等傳統家電在國美門店的銷售全面恢復，同時國美大部分門店已經正常運營。

國美零售債轉股方案被廣泛接受，這將有效緩解公司流動資金及營運資金壓力，而供應鏈全面恢復正常，對投資者、員工、合作夥伴的信心無疑是極大的提振。各方的信心，源於對國美新模式發展轉型的認可，以及對國美轉型前景的期待。

債務資本化通過，一場企業和債權人的“雙贏”

債務資本化方案獲通過，爲國美債務化解开了一個好頭。

2022年12月8日、12月14日、12月22日、12月30日及2023年1月6日，黃光裕通過旗下公司向國美零售5次提供合計7.8億港元。貸款爲免息及無抵押，初始期限爲六個月。

2021年以來，黃光裕方面代國美零售支付供應商的欠款約1.19億人民幣。黃光裕真金白銀支持國美零售發展，體現了他作爲大股東的責任感和與公司共同進退的決心。不過，這也意味着國美零售的債務在累積。

除了黃光裕方面的債務，國美零售還面臨不小的償債壓力。

國美零售2022年中報披露，除結欠債權人的未償還債務外，公司於2022年6月30日擁有將於一年內到期的貸款約247.75億元。而公司的現金及現金等價物約爲24.09億元，不足以供公司履行其債務責任。

面對債務壓力，國美零售如何降槓杆，化解流動性問題，同時又保障債權人的權益？債務資本化無疑是國美債務化解的“雙贏”方案。

債務資本化又稱“債務股權化”，也就是將債權轉化爲股權。在與債權人們籤訂協議之前，國美零售也曾考慮其他債務化解方案，包括債務融資及供股、向獨立投資者公开發售或配售新股份等股權融資方式。

不過，其他債務化解方案要么將導致大量額外利息負擔，要么須將股價大幅折讓，往往還需要承擔漫長的時間成本，以及較高的交易成本。相比之下，債務資本化可以在不動用現有財務資源的情況下化解債務，符合股東和債權人的利益。

黃光裕帶頭接受債務資本化，而且是折讓比例不高的主動轉股，對國美零售債務化解起了示範效應。在黃光裕示範效應下，國美零售合作的品牌廠商、物業、廣告合作方等，愿意籤署債轉股協議，以及用債轉股方式與國美合作。

流動性方面的後顧之憂逐步解決，國美零售迎來了柳暗花明的發展局面。

據接近國美的人士透露，美的索尼創維等品牌與國美已經恢復正常合作，大部分廠商還參與國美的的“黑色星期伍”獨家大促。同時，國美零售大部分門店已經正常運營，這意味着國美零售“造血能力”大大提升。

業內人士認爲，峰回路轉再出發的國美零售，可以全心全意聚焦新模式轉型，以回饋市場各方對其的信任和信心。

國美新模式轉型新節奏，尋求直播帶貨战場新破局

去年12月，國美宣布聚焦推手供應鏈新模式，“創新直播”和“全民推手”是兩大核心舉措。

經過幾個月的探索，國美已經开啓了自己的轉型新節奏，逐步推進直播電商品牌化，放大自己在渠道和服務、消費場景方面的優勢，尋求直播帶貨新战場的新破局。具體來看，國美有四大“新”。

一是“內容新”。除了高管帶貨和門店全面實現店播外，最近的直播內容开始呈現知識內容化，吸引越來越多消費者闖進直播間關注。

此前的3月3日，國美電器董事長黃秀虹親自上陣女神節直播，开場僅僅20分鐘，國美直播間的銷售額就突破17萬元，當天直播GMV環比增長18%，場觀人次近4萬人，在3月5日在上海榮耀手機專場特賣會的直播同樣也取得了不俗成績。

3月19日剛剛結束的“春季踏青 好物甄選”超級直播上，國美副總裁帶隊的事業部高管們就商品的特色、場景使用、知識內容做講解，話題到傳播內容令人眼前一亮。此前的帶貨過程中，國美主播會將東阿阿膠跟電視劇《甄嬛傳》結合起來，帶貨大S紅酒會科普法國傳統葡萄酒的發源地普羅旺斯。

速途網的COO荀冠龍分析認爲，國美直播呈現出產品多樣化、內容知識化、直播場景化的特點，在群敵環伺的直播電商新賽道，面對頭部玩家各具特色的打法以求直播突圍。

二是“面孔新”。從3月开始，國美APP直播間裏出現了許多新面孔，她們是國美與著名MCN機構熱度傳媒籤約合作的試播達人，雖然不是全程帶貨，但是也會介紹下掛袋的商品，銷售轉化效果不錯，給APP引來了很多熱度。

據國美負責直播管理的負責人介紹，國美與外部的MCN、達人合作正在陸續开展，以秀場直播和短視頻種草等形式爲直播引流助力，合作規模將達到月直播場次超百場，短視頻發布超500條。

MCN機構的籤約帶貨達人，是國美“全民推手”的重要組成。截至目前，國美的社會推手達到了36萬人。根據此前消息，國美還將不拘一格挖人才，舉行“國美金推手達人校園大賽”、“短視頻直播達人百萬激勵招募計劃”、“社群推手培訓孵化”等一系列的活動。

三是“战術新”。國美深耕下沉用戶市場，全國分部200多家直營門店和2000多家的加盟店，以本地特色生活爲特點，线上线下深度融合。選品上以3C產品爲主賣品，搭配契合活動主題的復購率較高的非家電商品。

四是“渠道新”，國美注重“全民推手”开拓鞏固私域流量的同時，也不排除下半年發力外域渠道，包括抖音快手等平台。

挑战面前穩得住，機會面前抓得住，在多地密集出台穩增長促消費政策的當下，國美結合自身優勢進行突破和創新，加速新模式轉型，贏得債權人與合作廠商等各方的信心。

零售業資深人士認爲，國美下定決心要堅持走直播帶貨這條路，去探索和引領全新的零售營銷新模式，值得業內贊許。國美零售債務資本化的大棋已經落定，新模式轉型還需要更多的時間和空間。

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