2023年是新能源汽車的全新節點，國補退場，價格战打響，而新能源第一梯隊的小鵬汽車（09868.HK；XPEV.US）似乎有所掉隊。

五年累計虧損約258億，小鵬汽車正面臨着銷量下滑，高層大洗牌的“窘境”，虧損難題如何緩解？

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2022年虧損翻倍達91億

2022年3月17日，小鵬汽車（國內運營主體：廣州橙行智動汽車科技有限公司）發布了2022年業績公告。2022年，小鵬汽車實現營收268.6億元，同比增長28%。同期產生淨虧損爲 91.4 億元，去年同期爲48.6億元。

事實上2022年的虧損增大，或一部分是受到了毛利率下滑的影響。2022年度小鵬汽車的汽車毛利率爲9.4%，2021年爲11.5%。小鵬汽車表示：“減少主要是由於銷售折扣增加及材料成本上漲所致。”

拉長時間线來看，據東方財富數據顯示，過去五個完整年度，小鵬汽車已累計產生淨虧損257.9億元。2018-2022年，分別產生淨虧損22.55億、46.43億、48.90億、48.63億及91.39億。不難看出，2022年虧損金額超越以往。

在年報數據發布之後，多家國際投行對小鵬汽車下調了目標價及預期。美銀證券表示，重申小鵬汽車“中性”評級，將今明年收入預測下調12%，目標價由43港元下調至41港元。公司去年第四季收入同比跌40%至51億元，第四季毛利率爲8.7%，遜於此前預測；淨虧損爲24億元人民幣，高於該行預測，主要是受到平均售價低於預期及毛利率等拖累。

花旗銀行則指出，對小鵬汽車2024及2025財年的銷售預測由20.15萬及22.57萬輛，下調至14.61萬及16.8萬輛，2023至2025財年的毛利率各下調至9.1%、10.2%及10.1%。雖然預期公司資本开支按年有所減少以及銷售及行政費用上控制成本，但仍預期公司2023至2025財年的淨虧損分別爲86億、102億及122億元人民幣。對其目標價由34.78港元降至港28.14元，重申“沽售”評級。此外，瑞信和裏昂也下調了小鵬汽車的目標價。

小鵬汽車在財報中直言：“自成立以來，本集團一直產生經營虧損。本集團能否持續經營取決於管理層能否成功執行其業務計劃，包括提升本集團產品的市場接受度，以提高銷量、實現規模經濟效益，同時運用更有效的營銷策略和成本控制措施，以更好地管理經營現金流量狀況，以及從外部融資來源獲得資金，以產生正融資現金流量。”

換言之，能否持續經營，小鵬汽車歸爲了三個方面。一是看管理層；二是看產品能力；三是通過开源和節流得以保持。

管理層方面，去年至今小鵬汽車源源不斷傳出高管調整類消息。

2022年10月末，有媒體報道稱：小鵬汽車开始調整公司內部的組織架構，高層人事不斷變動。

2022年11月底小鵬汽車聯合創始人、總裁夏珩辭任執行董事，仍擔任總裁。

2022年底，小鵬汽車宣布曾長期在長城汽車任職的知名汽車人王鳳英加入公司，擔任總裁。

2023年3月9日，有消息稱，小鵬汽車多名核心高管處於已離職或者將離職狀態，人事震動或將涉及小鵬汽車兩名核心創始人夏珩和何濤。

當日下午，小鵬汽車回應稱：“此爲不實信息。”

3月17日電話會上，小鵬汽車表示道：“目前已經對管理團隊從頂層進行了調整。”

產品方面，汽車行業研究員，江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔曾向《港灣商業觀察》指出，小鵬汽車的亮點在於自動駕駛。但目前小鵬汽車的L3級自動駕駛一直沒有得到突破：“可能過去消費者選擇小鵬汽車是期待自動駕駛得到突破。小鵬汽車在離开自動駕駛後，還缺乏獨特性。”

小鵬汽車曾因自動駕駛事故登上熱搜。2022年8月10日，寧波一小鵬汽車在高架行駛過程中與前方正在檢查車輛故障的人員及故障車輛發生碰撞，造成人員傷亡。肇事司機稱事發時已經开啓了LCC輔助駕駛功能，車輛正處於車道居中輔助功能的开啓狀態，但車輛並沒有自動剎停。

檢索黑貓投訴平台，小鵬汽車至今仍存有輔助駕駛相關投訴。

小鵬汽車董事長、CEO何小鵬曾向媒體回應稱：“自動駕駛是下一步新能源汽車行業競爭的關鍵，但目前市場上還沒有一台真正的全智能化自動駕駛汽車，汽車全面智能化正處於黎明到來前的艱難探索期。”

何小鵬表示：“目前，我們推出的所有車裏面都帶了不同等級的智能輔助駕駛，正不斷努力把自動駕駛做得更安全、更易用、更低成本。”

02

小鵬汽車掉隊“蔚小理”？

在新能源風初起時，被評爲新能源汽車第一梯隊“蔚小理”，現今如何？

細看各家財報，理想汽車（02015.HK；LI.US）2022年實現營收452.87億元，同期產生淨虧損20.32億元。虧損程度遠小於小鵬汽車的91億。

蔚來汽車（09866.HK；NIO.US）2022年實現營收492.69億元，同期產生淨虧損144.37億元。值得關注的是，此前蔚來汽車曾表示：“2023年第四季度，NIO品牌可以實現盈虧平衡。” 蔚來董事長李斌後續表示，若原材料價格按目前趨勢達到蔚來預期的下降速度，則不改變該目標。

《港灣商業觀察》聯系了小鵬汽車，詢問公司對於虧損改善，有何短期目標，並未收到公司相關回復。

銷量方面，與自身相比小鵬汽車2022年累計交付120757台，同比增長23%。但並未達標此前定下的確保25萬輛，衝擊30萬輛目標。很顯然，如果按2022年原定目標，小鵬汽車完成的不足一半。

對比“蔚理”，小鵬汽車的銷量成績則爲墊底。理想汽車2022年總計交付133246輛，同比增長47.2%；蔚來汽車2022年的汽車交付量達122486輛，同比增長34.0%。頗爲有趣的是，小鵬汽車更是被未上市車企哪吒汽車趕超，哪吒汽車2022總交付量爲152073輛。

細分來看，小鵬汽車銷量下滑可追溯到2022年的第三第四季度。2022年第四季度，小鵬汽車共交付22204輛汽車，較2021年同期的41751輛下滑46.8%，較2022年第三季度的29570輛減少超過7000輛。

該情形延續至了小鵬汽車的2023年。2023年1月，小鵬汽車銷量5218台，環比下滑嚴重。同期理想汽車交付量爲15141輛，同比增長23.4%；蔚來汽車交付量爲8506輛。

2月小鵬汽車銷量6010台，環比增長15%，同比下滑3%；理想汽車交付了16620輛，同比增長97.5%；蔚來汽車2月交付了12157輛,同比增長98.3%。

2023年小鵬汽車的目標是要完成銷量20萬輛的目標，小鵬汽車名譽副董事長及聯席總裁顧宏地表示：“隨着公司產品組合的優化和營銷體系能力的大幅改善，公司將恢復銷量和市場份額的增長。同時，公司將提高全流程的運營效率並且持續降本。”

即在剩余十個月內，小鵬汽車還需完成18.87萬銷量，月均1.88萬輛。

何小鵬表示：“從2023年到2027年，行業將會從電動化的快速滲透階段進入到智能化加速顛覆的時代，公司有信心成爲智能電動汽車的領跑者。”信心將從哪些方面體現，外界無疑將持續關注。（港灣財經出品）

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